苹果Q1 2021 财报agak 看

苹果Q1财报开出来，非常暴力，这种体量的公司，手机市场几近饱和，还能快速成长，非常不容易。

Q1 EPS 1.4 vs 0.99；营收89.58b vs 77.36b，按年成长53.7%。

苹果几乎所有产品线的营收都超出预期，如下：

手机营收47.94b vs 41.43b，按年成长65.5%

服务营收16.9b vs 15.57b，按年成长26.7%

其他产品营收7.83b vs 7.78b，按年成长24%

MAC 营收9.1b vs 6.86b，按年成长70.1%

IPAD营收7.8b vs 5.58b，按年成长78.9%

Gross Margin 改善至42.5%，营运现金流62.74b，按年成长43%，苹果不得不说，其创造现金的能力惊人。扣除投资和融资，净现金有40b，手握巨资。苹果也计划share buy back 计划90b，股东们手上的股票价值又会进一步提高，这也是巴菲特爷爷看上苹果的地方。

前些日子，我也去苹果店把玩过ipad pro 和mac，效能触感极佳，加上M1晶片的效能，网络上youtuber测试都赞不绝口。加上疫情挥之不去，wfh俨然已成为新常态，很多公司都采取远端的工作方式，电脑平板变成了必需品。

美中不足的是，TIM COOK依然没有给前瞻，可能是因为晶片短缺的问题开始浮现，怕给了前瞻，等下又做不到会引起市场动荡，所以干脆不给，因此昨天股价开高走低，明显乏力。

但我依然看好苹果今年的业绩成长，最近新推出各种颜色的IMAC和ipad pro都搭载新的M1晶片，TIM COOK也说这两款新产品的需求非常非常强。接下来的macbook pro和新iphone 相信会升级使用M2晶片，我想不管是什么产品，果粉都愿意买单支持。

FB Q1 2021 财报agak看

这几天发布科技巨头的财报，各个都亮瞎眼，份份都beat预期，这种规模的公司还能飞速成长，不管是护城河，市场规模，企业文化，盈利能力，我想不到不投资它们的理由。

脸书发布2021Q1财报，EPS 3.30 打败2.37预期；营业额26.17b 打败23.67预期；

每日活跃用户DAU 1.88b vs 1.89b 持平预期；每月活跃用户MAU 2.85b vs 2.86b预期 几乎持平

平均每位客户的广告营收 9.27 打败8.40预期，我觉得这是最重要的数据，记录了脸书每位用户的平均广告收入。

其实现在人人都能打广告，人人都是自媒体，人人都想开自己的page，为了快速增加follower，很多人就会选择打广告，偏偏脸书打广告是非常容易，几块钱到几百块都可以。

这个季度脸书营收26.17b，按年成长48%。净利9.5b，按年成长94%，主要来自广告收入按年成长30%，其中平均客户广告增12%。其中Oculus的销量很不错，按年成长了146%，贡献整体营收3%。

脸书预计下个季度会持续稳定成长，但Q3和Q4可能会稍微下滑，因为对比去年，当时候是疫情爆发的时候，导致脸书用户瞬间暴增。再来，公司重申苹果修改隐私条例会影响脸书的广告，并且预计在Q2看到影响。

总结：之前看到谷歌发出亮眼的广告收入，我个人觉得FB作为广告巨头之一，业绩应该也会不错，只是没想到这么好。脸书对我来说属于复苏股之一，因为商家重新营业，要提高营收就要打广告，而FB的广告运算效率是业界NO 1，所以一定是首选之一。

在科技巨头里，脸书的估值算是最低的，未来大盘如果回调，我会分批加码累积更多。近来脸书动作频频，不仅在平台上构建商家平台，完善客户购物体验，同时也开始提供佣金给ig 创作者。另外，近期也推出类似club house的语音功能，进攻声音市场。

【美股科技蓝筹系列】FB 脸书值得投资吗？

之前随想有写到，纳斯达克最近从高峰回落，让蛤蜊对美股科技公司产生兴趣，我找了几家耳熟能详的公司做些简单的研究，看看有没有投资机会。

今天先写FB 脸书， 脸书上半年营业额按年涨14%；营运收入按年增长49%；每天活跃用户按年增长12%。

截至今天，脸书有582亿美元现金，而短期和长期营运租凭负债总额为105亿美元，扣除下来，依然是净现金公司。

脸书主要是卖广告，仰赖的是用户在平台上登广告，所付出的成本极小，所以赚幅普遍很高，gross margin 高达80%，EBIT Margin 37%。所以只要营业额持续走高，脸书的现金流入也会很可观。所以脸书一向收购公司都不手软，大吃小的戏码一直都有，只要哪些新创公司做得不错，或威胁到脸书地位，就把它吃过来。

脸书市场主要还是美国和加拿大，而欧洲则是第二大市场。最近欧盟要求脸书停止向美国传输欧洲人的数据，担心美国监控，股价应声受挫，这也说明了投资者的担忧。

https://tech.sina.com.cn/i/2020-09-10/doc-iivhuipp3553476.shtml 

预计脸书会花160亿美元用于资本开销，包括建造数据中心，购买新的器材等等。

上半年，脸书产生了128亿美元的自由现金流，并且花了26亿美元购买自家股份，另外用50亿美元作为ftc settlement。

发展印度市场

https://about.fb.com/news/2020/04/facebook-invests-in-jio/

脸书在印度 jio platform投资了57亿美元，致力促进当地的数码转型。

Jio 在四年内，成功帮助388m 的用户转型线上。而印度实际上还有很大的发展空间。同时谷歌也有投资在Jio，占比大约7.73%，而脸书占比9.99%，是外资里比重最大的。

总结

其实脸书正在面对许多难题，像是隐私问题、欧盟的反垄断调查，被各大公司杯葛不登广告等等。我想这些问题依然会继续困扰它。加上全球行动管制松绑，人们在家的时间缩短，脸书预计下个季度的用户成长和营业额会flat ，或稍微下滑。

但是长期来说，随着广告呈现的方式已转至线上，人们已不怎么刊登广告在纸版上，因此预计脸书用户、广告收入等，将会按年继续成长。

试想看，你现在还会买报纸看吗？还是刷脸书看资讯就够了？

对于老一辈而言，像我老爸这样的年龄层的用户，看报纸看了几十年，应该是很难更改的习惯。但随着脸书的发达，我问他说做么不看报纸了，他说看脸书就可以了啊，里面什么资讯都有，可想而知广告商也深知这一点。

同时，就算你是年轻的用户，不喜欢脸书，觉得是老人用的。但你还是会使用instagram。所以到最后，不管你喜欢或不喜欢，你还是会用到脸书的产品，在公司所营造的生态圈内。

看回脸书过去三年的盈利和PE对比图，公司PE估值长时间保持在30左右，幅度大约是17-32，平均值大概是25。

估值计算 （只要beat expectation 就是好事）

Q1 EPS 1.72 

Q2 EPS 1.80

Q3 1.89（投行预测按年萎缩）

Q4 EPS 2.67 (投行预计末季是各大公司大打广告的季度)

全年预计EPS能达到8.03，乘以PE30，合理价格240.75，与目前的股价248相差不远。

如果股价继续下调，市场只给予PE 25，甚至PE 20的估值，股价的范围大约是160-200之间，跌幅大约20-30%左右。

如果有机会来到PE25（股价200左右），我觉得已是非常值得的价位，因为脸书过去5年的成长，不管是营业额、净利成长幅度处于30-50%左右，依然处于高成长状态，加上现在疫情影响，更多企业加速转型线上。

 

五月小结 站在风口上 猪都会飞

五月马股上涨了4.65%，相信跌破了许多人的眼镜，包括蛤蜊的。

个人组合方面，哈大一支独秀，贡献了大部分纸上盈利，组合按年增长39%。但这些都是纸上盈利，看爽而已。

净资产方面，按年增长了45%，提前达到年初设定的目标。

在五月里，蛤蜊只在月头加码了一些哈大，之后就没有任何买卖动作。

接下来依然会持续累积更多现金，等待下一次的大调整出现。毕竟下个季度才是各大企业真正的挑战。如果没有大调整也没关系，就为手上的持股感到开心。

总结：组合的上涨，不是蛤蜊特别厉害，只是幸运而已。站在风口浪尖上，猪都会飞天。至于股市未来前景，个人还是谨慎中带着乐观。

最后，病毒依然围绕着我们，经济数据处在下滑趋势中，季度企业盈利也在下跌，股息派发减少，许多中小型企业倒闭，这些都是铁铮铮的事实。但因为这样我们就不投资吗？投资是一辈子的事情。

哈大Q4业绩

哈大Q4业绩出炉咯，很多投资者们很期待哈大的业绩，也抱持很大的期望。

很多大大blogger和师傅都讲解过哈大的业绩了，这里就不再阐述，蛤蜊只列出几点值得探讨和深思的。

1）哈大净利只有115m，比上个季度还差，不是说疫情推高需求量吗？

哈大这个季度，影响净利表现的主要原因是外汇亏损36.5m。因此假设这一次性的外汇亏损不存在，那么哈大的净利几乎是吊打上个季度的净利，绝对是140m以上。

2）美金不是转强咩？做么还会有外汇亏损？

看回美金兑美元的走势，从10月至12月31日，美金最高4.2，最低4.1，波动幅度2.3%左右。看回相应的Q3业绩，哈大是录的外汇盈利。

1月至3月31日，因为这段期间，疫情导致全球股灾，美元指数飙高，导致美金短时间上冲至4.45最高，最低是4.0左右，波动幅度12%。

美金强就一定赚钱吗？这就要谈到外汇对冲，涉及出口生意的公司都会做的。这里谢谢股友的讲解。

举个例子，哈大在4-4.2 期间进行外汇对冲，lock着这个价钱。结果在2-3月期间，美金一下冲到4.5，因为哈大在早期已进行外汇对冲，造成本来卖着4块的货，结果价格冲高至4.5，平白无故亏了0.5，这时订单又签了，必须卖。因此在不能调涨价格的情况下，形成了外汇亏损。

但是，这笔外汇亏损是没有造成现金流失，充其量只是会计上这样写而已。

所以接下来，如果哈大在4.5做外汇对冲，美金跌到4块，他就会大赚回来。

3）其他竞争对手都调高价格ASP，哈大好像没有调高哦？

由于近来很多人说哈大没有调高ASP，我就很气愤，为哈大感到不值，email管理层问问做么这样。

他们的回答是，疫情爆发，为了不让核心客户感到压力，他们处于长期经营的角度，不调涨价格。只能说哈大是良心企业。但时至今日，情况已发生变化，他们已经调高ASP。只是多少％就不得而知。

不信可以读看原文email。（email回覆时间是5月17日）

至于其他细节，如产量多寡等，大家可以自己翻翻季报研究。

总结：短期或许迎来卖压，毕竟股价上涨了很多。但是蛤蜊成本价不高，打算长期持有，如果有跌会打算加码一些，因为接下来的业绩会不错，毕竟疫情爆发期就在3月至5月期间，而哈大的主要战场就在最严重的疫情区美国。

三月和四月小结

记得三月没有更新自己的资产组合，主要是因为没眼看三月的大跌幅，专心在买进优质低价的好股。因为当你着眼于组合的盈亏，绝对没有勇气在三月的大跌市中勇敢买股。

现在看回三月份资产组合的变化，对比去年YTD -3.11%，之后随着大市反弹，资产组合逐步收复失地四月YTD +9.34%，五月进一步上涨YTD +11.64%。资产组合上涨贡献最大的依然是人赚钱，并非来自股票。而股票回酬方面呈+0.2%，没有录得亏损。

在三月份，如果没有哈大支撑，恐怕损失会更大。随着哈大股价上涨，目前是组合最大持股。

三月至四月之间，蛤蜊收到FPI的股息和政府援助金。之后，我个人认为市场优质蓝筹股跌到吸引的水平，所以调整组合，卖出小型股，专攻大蓝筹，打造长期稳健组合。目前股票和现金的比例是73:23。

回顾这两个月，其实你什么都不做，组合依然收复大部分失地。假如你在低点恐慌价买入，持守至今，差不多有30-50%的回酬，当然这些都是马后炮了，因此再次印证“别人恐慌，我贪婪的名言”。

蛤蜊从这过程中学习到，股市涨跌确实无法预测，就像3月份的大跌市，有多少人能够预测，之后的大反弹又有多少人能够预先知道。

因此，蛤蜊认为大跌市时分批买入是好的策略，因为无法知道股市未来走势。加上如今经济前景堪忧，许多经济学家，老手投资者都看淡前景，认为最坏的时刻未到。

所以，蛤蜊自己设定了几个Scenario，是个人的一些操作想法，未必适合所有人。

Scenario（一）股市大跌，先买入一部分，如果之后大反弹，你为手上持股感到高兴，并且保留应有的现金比例。

Scenario （二）如果大反弹后，大市再次下跌，跌穿之前的低点，这时你的现金就派上用场了，再次分批买入。

Scenario （三）假使股市不跌了，重返牛市或横摆，那也不会损失很多，至少之前已买过，不用感到特别可惜。

我觉得这是进可攻，退可守的策略，有时候别太激进反而是好事，尤其是在股市里。

蛤蜊周一开始依然在家办公，直到五月十二日才回到办公室上班，希望到时候病毒确诊人数已跌入个位数，大马经济重新启动，大家安居乐业。

HARTA Q3 简单分析

千呼万唤，HARTA Q3的业绩终于出炉。

营业额YoY涨＋10%，QoQ涨 ＋12%，归功于销量呈双位数＋12.9%增长。

净利YoY只涨＋1.3%，但QoQ涨 ＋16.8%，也是归功于需求增加，带动销售成长。

很多投资者单看YoY，而忽略了QoQ的复苏。HARTA打从去年Q4 业绩触底后，便在接下来的三个季度呈现盈利增长，营业额更在今季打破历史新高，宣布强势复苏的到来。

虽然营业额历史新高，但盈利却无法突破，因为净利赚幅受到压缩至15%左右，往年最高可达18%，归咎于营运费用按年增加＋12% ，至6.4亿。这需要密切留意，看看是否会变成常态，抑或是短期现象。

对蛤蜊来说HARTA Q3业绩只是强势复苏的开端，皆因该业绩反映的是12月以前的业绩。

而新冠肺炎在12月出现，1月的时候真正爆发，如今2月正值高峰期，这病毒致死率底，传播性强，变相导致全球各地也出现有人染病的案例。因此，蛤蜊个人认为，这会大力提升各国对卫生意识的程度，各国医院势必加码添购医护防备用具，包括手套，以应付这非常时刻。

根据WHO的报道，目前医疗防护用品依然严重缺乏。（见以下的图片）

先声明，蛤蜊并非因为病毒爆发而开心，相反地，就算没有疫情，HARTA依然稳健成长复苏，根本无需这种病毒爆发提振需求。

再来，根据该上季度文告，PLANT 6理应在今年第一季度启动，但根据Q3季报显示，已在2020年1月启动开跑，证明需求迫切。而蛤蜊前些天也有电邮管理层询问，其产能使用率维持在90%左右。

总的来说，HARTA接下来几个季度的盈利将会越来越好。除此之外，下半年还有AMG手套的潜在利好在酝酿中。

简单评估持股业绩

今晚好多公司业绩出炉，所以晚上就牺牲了一些休息的时光，对持有公司进行一些基本的评估和分析。

这里就简单的分析一下吧。（反正我是业余的，大家就将就一下）

1）AMBANK ＋13%

很多人担忧降息影响银行的业绩，但蛤蜊却觉得银行盈利不会怎么影响，反正借出的贷款都是贵来贵卖的。

简单估算一下AMBANK的估值，EPS 13sen 乘以4，等于52sen。如果估值可以去到本益比10的话，那么合理价大概是5.2左右，当然市场会不会给这样的估值就不得而知了。

AMBANK过往都会派出40%的股息，因此粗略计算，预计股息大概是20sen，以目前股价计算，股息率大概是4.8%。至于会不会派更多，就看管理层了。

2）FPI ＋25%

FPI 不管是QoQ和YoY都成长，印证管理层所说的营业额今年至少成长15%的说法，此次更大幅度成长50%，但隐忧是成本也涨了不少，导致净利只增加25%左右。

下个季度是传统强季，预计会保持成长，保守算一下股息派发维持10sen，以目前股价计算，股息率6%左右。

3）PTRANS ＋3%

巴士营业额下滑一些，主要是油站业务和巴士业务的收入下滑，但净利QoQ和YoY仍处于成长，因为车站的收入增加。

新车站Phase 1底层已有店开业，如果去视察的朋友应该知道，而且前三个月他们不收租金，主要是让租客有时间装修和适应新的车站，相信下季度新车站的租金收入将会开始在财报上反映。

至于大家关心的股息，管理层曾说派发25%的股息，意味着今年至少还有一次的派息，大家就耐心等等吧。

总结：本来想趁银行股都大跌的时候，转马其他银行股，但结果骆驼业绩出来这么好，真的找不到卖出的原因。其他持股也是一样，都处于成长的模式，既然这样，就持续守好自己看好的公司吧。价格实属浮云，最重要还是公司的价值，只要价值在，会成长，价格最终都会跟上。

节录资汇报道：手套股下半年［妙手回春］？

这期资汇封面故事报道手套行业，印象中资汇曾做过不少类似的报道。这也难怪，因为大马手套行业，属于世界龙头，确实值得追踪跟进。所以蛤蜊也记录下资汇的报道重点，方便日后回顾。

恰巧的是，最近各大投行也不约而同地写手套公司，修改投资评级，把负面的评语，改为正面，是不是预示着下半年手套公司的业绩将逐步好转？

其实要知道下半年好不好，可以先拿之前股价大跌的原因来思考，只要这些问题因素解决，自然业绩也会复苏。

早前手套股股价大跌的主要原因：
1）汇率，分析员认为令吉贬值1%，手套公司的每股盈利会提高0.3%至0.5%。

如今，比起上个季度，美元已走强不少。但有许多人认为，美国降息，将进一步打击美元走强。这有待观察。

2）美中贸易战冲击市场情绪

本来以为美国向中国征收额外关税，将让大马手套行业获得额外订单。但随着G20峰会后，这额外关税也取消了，只维持本来已经征收的关税，这也让本来有机会转移的订单泡汤。

但，问题在于，贸易战已演变成边打边谈的局面，打几久也没人晓得，加上特朗普善变的口风，所以一旦谈不成，又来加征关税，那么就有机会获得额外红利。

所以，基本上贸易战的冲击，对手套行业影响甚微。

3）产能过剩引起价格战

个人觉得手套行业最大的隐忧就是供需失衡，导致价格战的出现。2016年的时候，就曾出现过这样的局面，但很快地手套公司们有默契的调整产能，让供需平衡，大家和气赚钱。

如今，看起来与2016年的局面相似，根据马银行投行指出，大马手套4大天王，加上新加坡的RIVERSTONE，已经把扩充产能行动延后3至6个月，估计5家公司合计，只会扩大9%产能，比原先的12%低。

这五家公司，供应全球手套50%。

因此，个人估计在下半年，供需较平衡之下，价格赚幅应会相对稳定。业绩也会重回增长的轨道。

4）估值过高

4大手套股从高峰跌下，跌幅20-30%，目前已反弹部分，估值已相对合理。

总结：今年胶手套出口收益预计达198亿8800万令吉，比去年的188亿令吉，增6%。大马胶手套商工会预测，今年全球胶手套需求可达3000亿只，成长率12%。

大马占63%（1880亿只）、泰国占18%、中国占10%、印尼占3%。

其实，只要手套公司们调整开新生产线的速度，让产量需求跟上，基本上每年都能做到10%左右的增长。手套行业确实是个适合长期投资的领域。

大马银行Q4 业绩 出乎意料

AMBANK骆驼银行Q4业绩青色是预料中事，但净利和股息的增长幅度，确实是超出预料之外。

蛤蜊早前曾预计全年EPS 赚44sen。Q4业绩出炉后，全年EPS实际赚了50sen，按年比较的话，则上涨了33%。

看回季报，原来这个季度业绩标青，主要的原因是之前的减值拨备回收2.5亿令吉。这也证明了经济逐渐转好的市况下，银行是有办法收回之前的减值拨备。

营业额方面，全年增长了6%，至91亿令吉，前期比较则是85亿令吉。

总结一下今年的业绩表现，骆驼银行的策略是凑效了，成本下跌了12%，股东回酬率（ROE）则上涨至8.8%，意味着更低的成本支出，但获利效率却更好。

随着国内基建项目的重启，经济下半年应会逐步回稳的，虽然国行调降利息，但个人觉得这无伤大雅，因为毕竟调降利息的主要功能是刺激经济和释放游资。只要投资活动增加，向银行贷款的商家就会增加。因此，个人觉得骆驼来临季度业绩应会保持稳定。

好了，简单算下估值，早前计算的合理价是4.57左右，但随着业绩走强，合理价也该稍微调整一下，这招学投行的。

全年EPS 50sen，本益比10倍计算，合理价是5令吉。另外，如果市场给脸，银行平均本益比是12倍，那么合理价就是6令吉。

哈哈，这种合理价算个大概就好，目前的市场开始流行好业绩，股价跌；烂业绩，股价反而上涨。

因此，蛤蜊还是算算股息率更好，毕竟真金白银可以拿回的。

全年的股息20sen，以股价4.35计算，DY 4.6%，比定存利率好。而来临15sen股息，预计会在8月收到。

有时候蛤蜊会想，人们喜欢把钱放在定存赚3-4%的利率，但反而不愿意把资金投放在银行股里，毕竟银行的利息收入，就是将我们投放的金钱，借贷出去，赚取利息的啊。

但，想深一层，也对啦，定存是零风险的，股市还是需承担一些风险的。

尝试以不同角度看HARTA

今年1月的时候，我曾对HARTA写过一篇文章《长期投资HARTA》？

当时候HARTA股价从高峰跌至5令吉左右，之后便反弹回5.74，之后慢慢越做越低，最近又跌回了5令吉，甚至更低至4.96。

延续先前的文章，蛤蜊认为HARTA不管是创新、效率、行业优势都具备长期投资的条件。

那今天，尝试以老板角度去计算，如果投资HARTA，会得到什么。

假设，今天我买入1000股，每股5令吉，成本价5000令吉。（5令吉容易计算）

HARTA 2019财年的每股盈利预计是15仙，也就是说，我以5000令吉收购价，买入了一个每年能够创造150令吉净利的资产，回酬每年约3%。（1000x0.15=150）作为老板，我不一定要把赚到的都拿出来，我可以把盈利存起来或投资扩充工厂。

这资产每年也会派发股息，以每年股息0.088计算，我拥有1000股，那么就可以回收88令吉。换算回酬是1.76%。这是实际回收的现金收入（88/5000×100=1.76%）

HARTA每股资产为66仙，我有1000股，也就是拥有660令吉的每股资产。这资产包括公司里的地皮、工厂、器材、存货、现金、应收账款等等。

总计，5000令吉的成本，我可以买到值660令吉的资产，这个资产每年能够创造150令吉的回酬，并且每年分红88令吉，加起来可以赚到238令吉，算起来需要21年才能回本（5000/238=21年）

作为投资者，不仅要知道买入后可以赚多少，投入的成本几时能够回本，分红多少，资产值多少，当然还有未来的增长潜力。

因为，只有进行扩充，生意越做越大，我们的回本期才会缩短，不然这盘生意就太昂贵了，不值得买。

HARTA目前有4个厂，第5间厂刚在去年投入营运。直到Q3的时候，这第5间厂只有6条生产线投入工作，还有其余6条下半年会开通。

除了这5间，还有工厂6和工厂7，大概在2020年至2021年之间，会全部投入营运，到时候一年可以生产440亿只手套。

根据2018年的年报，当时候工厂5还没投产，而工厂1至4，共32条生产线，总共可以生产320亿只手套。

320亿至440亿，两三年时间内将增长37.5%。但这是以递增的方式增长，就好像工厂是逐步投产，而不是一次过开完所有生产线。

所以预计一年的产量会增加15%左右，也就是说盈利也会增长15%。

所以就会像这样慢慢增加， 2019年 每股盈利 15仙，2020年17.25仙，2021年19.83仙，以此类推。

也意味着，以5000令吉成本换算，2020年我将可以赚172.50令吉，2021年赚198令吉。每年的分红也同步增加，2020年101.2令吉，2021年116.38。以此类推。

单看2021年，198令吉的盈利回酬，加分红116.38令吉，总收入是314.38令吉，回本期缩短至16年。（5000/314.38=15.9）

因此，只要工厂一间接一间的开，盈利跟上，那么这5000令吉的回本期将会快速缩短，甚至在未来某年，产量超过千亿只手套，每年就可以赚1000令吉或更多，到时候不仅回本，而且净赚更多。

未来，如果HARTA的买入成本越便宜，也表示我可以以更便宜的成本买入具备增长潜能的公司，回本期也会相应缩短，甚至分红可以更多。

FPI 全年业绩有感

去了香港一趟，发现许多年轻人在搭地铁的时候，都喜爱听歌，他们使用的音乐电子产品，主要都是无线蓝牙的耳机，已经不是过往那种有线的耳机。

本着好奇的心，在香港逛店面的时候，都会留意一下这些新型的电子产品，像是苹果的蓝牙无线耳机，就要价1200港币，换算马币大约是600令吉左右，有者如JABRA品牌的，更接近1000令吉左右，实在价格不菲。也感叹现在的年轻人追求新鲜事物的魄力，以及对生活水平的要求。

音乐电子产品的热卖，相信仍会持续多年，音乐始终是人们消遣娱乐的主要管道，而音乐电子产品也会随着需求不断增加。

这也联想到自己的持股台湾联友FPI，台湾联友主要的业务是为音乐电子大厂，如SONY，WINSTRON等代工生产音乐电子产品。

前些日子，FPI也发布Q4季度营收，达1亿4898万，比去年同季的1亿3129万，增长了13.5%。甚至全年的营业额对比去年，增长了21.16%，至5亿6052万，意味着去年的音乐电子产品的订单强劲。

但是净利却未能跟上，倒退40%，至627万，主要是因为成本增加14.43%，至1亿3681万。全年方面，净利则倒退12.18%，至3663万。就像水星说的，属非战之罪。

另外，净利也被汇率因素拖累，因为公司以出口为主。

FPI的股数多年来没什么变化，达2亿4735万8000股，市值是4亿4524万。台湾联友在2008年曾分拆和派发红股，然后直到今天都没有任何企业活动。

固定资产有1亿2815万，流动资产有3亿1458万，两者对比去年都有成长。净现金1亿6789万，等于每股现金68仙。

纵然去年对比今年的净利收入下滑，但是实际进账的现金却不是这么一回事。营运盈利按年增长68.57%。至6186万。

至于未来，根据投行的报告，管理层预计明年营业额将持续增长15%，主要是负责生产音乐电子产品的产能，将增加20%。同时，FPI的大客户Roland，将在今年6月租第3间厂，有助于提高租金收入。因为Roland有意提高产能，届时FPI将会受惠。 

总资产减总负债，等于总净资产303939000，换算每股净资产为1.22，市账率为1.4。也就是说，以1.4的价格，买入1元的产品，付出较高的溢价。

既然管理层有信心说出展望，那么来年就可以验证管理层是否说到做到。

同时我们也可以尝试计算未来的盈利表现。管理层预计成长15%，也就是说明年营业额大约为644598000，净利赚幅6.5%计算（拿2018年的标准保守估计），净利为41898000，换算每股盈利为16.1仙，以1.8股价计算，本益比约11倍，尚算合理。

如果管理层成功管控成本，净利赚幅恢复2017年水平（9%），净利达58013820，换算每股盈利为23仙，本益比为7.8倍。

最后，如与去年慷概派息的程度为准，2019年应派发相同的10仙股息，DY5.5%，实在适合买入当作存股，并且过程中边收股息，边耐心等待公司成长。

写文的这时候，业绩出炉的隔天，股价因为业绩不如预期而暴跌，但是却派发更高的股息。

股价的波动向来无法控制，但价值却是可以计算的，而蛤蜊看到的是增长的营业额，增长的派息额，未来增长的动力等。当然也有较弱的美元汇率，高涨的成本等不利因素困扰。

因此，投资是门艺术，还需自己多多思考和研究。

大马银行 Q3 简单分析

骆驼银行表现不错，营业额和净利都成长，甚至赚幅也回到2017年的水平，但是股价仍处于低位，等待市场的重估。

9个月累计每股盈利34.75仙，Q4预计能够赚11仙，那么全年将赚45.75仙。

银行平均本益比12，那么合理价是5.49。保守一点，本益比10倍的话，也有4.57。

2017年年赚每股盈利44仙，派息17.6仙。

那么2019年赚45.75仙，派回一样数目也算合理，以现在的价位计算，DY3.9％，不算很高。

去年Q3和Q4因为裁员的关系，支出一次性的费用，所以比较基础底，因此接下来第四季度的业绩也是青色。

总结：骆驼业绩虽然不算爆炸性成长，但表现非常稳定，所有数据都朝着正面方向前进经历过2017年年和2018年的上冲下洗，公司积极重整，节流开源，重新出发，未来应会越来越好。

股息再投资这概念work吗？

今年蛤蜊与往年一样，买新书，然后在新年期间阅读，充实自己。该书名为《现金流为王2》，是本承继第一本《现金流为王》的内容延伸，更多深入探讨现金流投资的概念以及实际操作技巧，有兴趣的朋友不妨买本来看。

其中，书中某一章 “投资是为了赚资产，而非赚钱”，颠覆了蛤蜊对于投资的概念。

延续之前《长期投资REIT？》，既然租金收入长期来说会持续增长，那么股息回酬就能透过演算，来计算未来20年的回酬。

因此，蛤蜊模仿书中概念，以SUNREIT作为例子，计算未来回酬。（对SUNREIT分析有兴趣的，可以看看）

以下是两种Scenario：

1）以1万股开始，初始资本17400。股价每年增长5%，股息增长5%。收到的股息，再投资。

年份	股价	每年派息再投资股数	累积股数	每股派息	累积派息
1	1.74	10000	10000	0.0938	938
2	1.83	513.41	10513.41	0.0985	1035.47
3	1.92	539.77	11053.18	0.1034	1143.06
4	2.01	567.48	11620.66	0.1086	1261.83
5	2.11	596.62	12217.28	0.1140	1392.95
6	2.22	627.25	12844.52	0.1197	1537.68
7	2.33	659.45	13503.97	0.1257	1697.46
8	2.45	693.31	14197.28	0.1320	1873.84
9	2.57	728.90	14926.18	0.1386	2068.55
10	2.70	766.33	15692.51	0.1455	2283.49
11	2.83	805.67	16498.18	0.1528	2520.76
12	2.98	847.03	17345.21	0.1604	2782.69
13	3.12	890.52	18235.73	0.1685	3071.83
14	3.28	936.24	19171.97	0.1769	3391.02
15	3.45	984.31	20156.28	0.1857	3743.38
16	3.62	1034.84	21191.12	0.1950	4132.34
17	3.80	1087.97	22279.10	0.2048	4561.73
18	3.99	1143.83	23422.93	0.2150	5035.73
19	4.19	1202.56	24625.49	0.2257	5558.98
20	4.40	1264.30	25889.78	0.2370	6136.60
	20年累积总股数	25889.78
	总市值	113915.03
	总派息	56167.39
	总收益	170082.42

20年累积股数：25889
总市值：113915.03
总派息：56167.39
总收益：170082.42

2) 以1万股开始，初始资本17400。股价每年下跌5%，股息增长5%。收到的股息，再投资。

年份	股价	每年派息再投资股数	累积股数	每股派息	累积派息
1	1.74	10000	10000	0.0938	938
2	1.65	567.45	10567.45	0.0985	1040.79
3	1.57	662.77	11230.23	0.1034	1161.37
4	1.49	778.48	12008.71	0.1086	1303.97
5	1.42	920.08	12928.79	0.1140	1474.07
6	1.35	1094.84	14023.63	0.1197	1678.84
7	1.28	1312.56	15336.19	0.1257	1927.77
8	1.22	1586.51	16922.69	0.1320	2233.56
9	1.15	1934.90	18857.60	0.1386	2613.39
10	1.10	2383.10	21240.69	0.1455	3090.83
11	1.04	2966.81	24207.50	0.1528	3698.67
12	0.99	3737.12	27944.62	0.1604	4483.15
13	0.94	4768.16	32712.78	0.1685	5510.51
14	0.89	6169.30	38882.08	0.1769	6877.23
15	0.85	8104.64	46986.72	0.1857	8726.26
16	0.81	10824.92	57811.64	0.1950	11273.47
17	0.77	14720.78	72532.42	0.2048	14851.28
18	0.73	20413.30	92945.72	0.2150	19982.52
19	0.69	28911.87	121857.59	0.2257	27508.24
20	0.66	41895.28	163752.87	0.2370	38814.00
	20年累积总股数	163752.87
	总市值	107519.36
	总派息	159187.92
	总收益	266707.28

20年累积股数：163752
总市值：107519.36
总派息：159187.92
总收益：266707.28

同样1万股开始，情况（1）是股价每年上涨5%，情况（2）则是下跌5%。

以逻辑来思考，股价每年上涨5%理应赚得更多。但非常有趣的是，论总收益来说，股价每年下滑5%的情况下，20年后却赚得更多，足足多了100k。主要的原因是后期股息不断成长的情况下，可以用获得股息再投资，累积更多股，长期跑赢资本的下跌。

另外，在股息不断成长的情况下，股价持续下跌的可能性是很低的，而且不符合逻辑。

因此当股息每年成长，股价却下滑，我们应该感到高兴，因为可以用更便宜的成本，累积更多的股数，增加更多的现金流。

我想，作者要带出的概念是，我们不应着重于股价上涨或下跌，而是注重公司的素质和可以计算的股息回报。

再来咱们也不会因为股价上涨而选择套利，除非股息收入已不再吸引。