FPI Q4 业绩简单分析

FPI Q4业绩对蛤蜊来说是不错的，全年录得双位数成长。

按年比较，营业额增长18%，至175m。全年的营业额更大增37%，至766m，归功于更高的销量和产品组合。

生意越做越大，股份的价值也会随之越来越高。在股价不涨的同时，估值就会越来越便宜。

但是根据管理层指出，全年虽然销量增长，但部分盈利是被高涨的营运成本和减值拨备给影响，相信只要管理层能够控制成本，未来的赚幅将有机会改善。

根据最新Q4业绩出炉，净利赚幅也从去年的6.5%，下滑至5.4%。

FPI另一个看点是股息派发，今年公司决定派发11sen的股息，比去年股息增幅10%，占每股盈利的65%，几乎一半以上用来派息。

要看一家公司值不值的守，可以看回过往的派息记录，由于派息是真金白银派出来的，所以这也间接验证了公司的财政状况健康稳固，只有每年都有盈余的好公司才能长年稳定增加派息。

从2016年派息6sen

2017年派息8sen

2018年派息10sen

2019年派息11sen

如果你从2016年开始买入收股息，意味着截至今年，你每年股息加薪的复合增长率（CAGR）幅度是16.36%，我看打工一族都没有这幅度的加薪吧。

看完股息，我们研究下估值，FPI全年EPS 16.8sen，以目前股价1.66计算，本益比介于10倍，对于EMS公司来说，是算低估吧？

我们看看市场上电子代工公司（EMS）估值，像是VS（PE 15倍），SKYPRESS（PE 20倍），UCHITECH （PE 16倍）。

可以看到，大部分的EMS公司估值都企于本益比15倍以上，那么假设FPI目前较为低估的估值，调高至12至15倍，以全年每股盈利16.8sen计算，目标价介于2至2.5吧。

对蛤蜊而言，FPI不仅是可攻（业绩成长，估值偏低），也可守（股息率超过6%）的好公司。近来大马政局动荡，就算业绩不错，也无法表现，对蛤蜊来说这是难得累积股份的机会。

政局动荡局势应该在这星期将会尘埃落定，而股市也会回归基本面。

更多的的有关FPI的资讯，蛤蜊会待年报出炉再看。

FPI Q1 业绩 ＋ 恭喜暴龙进NBA决赛

老婆和家人去了槟城，留蛤蜊一人在家，无所事事的蛤蜊，只好看看季报和NBA。话说暴龙时隔多年闯进了决赛，Jeremy Lin躺着拿东部冠军呢。期待来临的星期四，暴龙将在自家主场与勇士一决高下。

好啦，先看FPI Q1业绩吧，FPI蛤蜊一直都有跟进，个人觉得此次业绩蛮惊喜的，幸好不是惊吓，毕竟炸弹接得多，心里多少都有些阴影。

FPI的业绩QoQ虽稍为下跌，但YoY比较却大幅上涨47%，至1.4亿令吉。

值得一提的是，Q1一直是FPI的传统弱季，营业额过往几年都不曾超过1亿令吉。如今超过，不免让蛤蜊猜想，贸易战席卷全球，已经开始有部分订单转向FPI手中，加上提升的产能20%。因此保守估计，今年FPI的营业额最低应会维持在1亿以上。

再来，如果有留意到，虽然去年Q4的营业额比这季度多，但是反而这季度的税前盈利却赚得更多，主要是成本控制做得好，所以付出的成本相对更少。

净利方面则上涨了20%，至795万，对比去年同季是661万。

这里要给管理层一个赞，因为去年他们预计营业额将会至少成长15%。而Q1确实做到，至于全年方面，我们还需继续观察下去。

季报中也特别提到，库存水平提升，以应付产能要求和来临的交货。库存增加至6339万，比较去年同季的4767万。生意做大了，库存量增加，这是合乎逻辑的。

由于赚多了，收到的现金更多了，比起去年Q4的1.6亿，目前已坐拥1.7亿现金，换算每股现金为69仙。

接下来，Q2的业绩，预计会比去年来得好，因为马币兑美元走弱，对出口行业来说是利好。因此，只要营业额维持，成本控制得宜，那保持成长应不是难事。

只要保持成长，明年4月派发12仙的股息应该是可以期待的，以目前股价1.74换算，DY6.8%（算到自己都流口水了）。但不管怎样，目前市场情绪不佳，或许有便宜货出现，让我们继续观察下去。

FPI 2018年报

日前，FPI2018年报出炉，蛤蜊也大约翻阅，顺便记录自己看到的，方便日后参考。

由于早前在Q4业绩出炉的时候，已写过业绩，所以此次快速总结一下2018年的业绩。

2018年对FPI来说好坏参半，营业额上涨21%，但因为营运成本上涨和美金弱势，导致这家以出口为导向的公司，净利和税前盈利都稍微下滑。

因此，为了应付成本的问题，FPI在年头全购了Formosa Prosonic Technics Sdn Bhd。根据年报，这项收购可以帮助公司的生产链创造价值，同时可以控制成本。

年报中也提到各种会面对的利空因素，如贸易战、原料价格涨、最低薪金涨等等。但公司坦言，这些都是在控制范围内。为了应付这些利空，公司除了继续成本控制之外，也不忘拓展产能。看回之前的文章，FPI管理层预计明年营业额成长15%，这待业绩出炉继续观察。

至于资产负债表方面，PPE增加8.2%至1亿2815万令吉，估计是收购的公司，旗下的工厂、机器等有所增加。

现金方面增加12.4%，至1亿6780万令吉，换算每股现金为0.68。

应收帐款方面也增加不少，达9千322万令吉，比起前期的8千439万令吉，增加约10%，意味着卖出的货多了，自然该收的钱也多了。

虽然还没收的钱多了，但其收款周转天数却进步至61天，过往是65天，意味着收款的效率进步了。

再来是存货方面，存货增加21.66%，至4千767万令吉。虽然存货增加不少，但存货周转天数依然维持在31天，也就是说行情不错，才会囤更多货。反之，存货如果增加，但卖不出，或存货周转天数变长，才会出现问题。因为电子产品淘汰的速度很快，所以不该存太多货，而且货太多，仓库也是笔花费，这是个人观点。

FPI的现金流非常健康，其营运现金流增加几乎1倍，至6千140万令吉。自由现金流增加至3千840万令吉。自由现金流是扣除所有资本开销（CAPEX）后，剩下的可支配现金。

总体来说，FPI的资产负债表健康稳健，目前就只能静待公司的发展，期待产能的贡献。再来就是期待股息的增加。

而且，美金近来也逐渐走强，或许会为FPI带来一些红利。

对了，FPI迎来一名新的30大股东—冷眼，相信冷眼的加入，为FPI的股东打了一剂强心剂吧。

FPI在Q4业绩出炉后，股价跌至1.8左右，然后派了10sen的股息，除权后的股价调整至1.7，昨天又突然升至1.8，也就是说，长持有的股东，这样平白无故的赚了5%的股息呢。

FPI 全年业绩有感

去了香港一趟，发现许多年轻人在搭地铁的时候，都喜爱听歌，他们使用的音乐电子产品，主要都是无线蓝牙的耳机，已经不是过往那种有线的耳机。

本着好奇的心，在香港逛店面的时候，都会留意一下这些新型的电子产品，像是苹果的蓝牙无线耳机，就要价1200港币，换算马币大约是600令吉左右，有者如JABRA品牌的，更接近1000令吉左右，实在价格不菲。也感叹现在的年轻人追求新鲜事物的魄力，以及对生活水平的要求。

音乐电子产品的热卖，相信仍会持续多年，音乐始终是人们消遣娱乐的主要管道，而音乐电子产品也会随着需求不断增加。

这也联想到自己的持股台湾联友FPI，台湾联友主要的业务是为音乐电子大厂，如SONY，WINSTRON等代工生产音乐电子产品。

前些日子，FPI也发布Q4季度营收，达1亿4898万，比去年同季的1亿3129万，增长了13.5%。甚至全年的营业额对比去年，增长了21.16%，至5亿6052万，意味着去年的音乐电子产品的订单强劲。

但是净利却未能跟上，倒退40%，至627万，主要是因为成本增加14.43%，至1亿3681万。全年方面，净利则倒退12.18%，至3663万。就像水星说的，属非战之罪。

另外，净利也被汇率因素拖累，因为公司以出口为主。

FPI的股数多年来没什么变化，达2亿4735万8000股，市值是4亿4524万。台湾联友在2008年曾分拆和派发红股，然后直到今天都没有任何企业活动。

固定资产有1亿2815万，流动资产有3亿1458万，两者对比去年都有成长。净现金1亿6789万，等于每股现金68仙。

纵然去年对比今年的净利收入下滑，但是实际进账的现金却不是这么一回事。营运盈利按年增长68.57%。至6186万。

至于未来，根据投行的报告，管理层预计明年营业额将持续增长15%，主要是负责生产音乐电子产品的产能，将增加20%。同时，FPI的大客户Roland，将在今年6月租第3间厂，有助于提高租金收入。因为Roland有意提高产能，届时FPI将会受惠。 

总资产减总负债，等于总净资产303939000，换算每股净资产为1.22，市账率为1.4。也就是说，以1.4的价格，买入1元的产品，付出较高的溢价。

既然管理层有信心说出展望，那么来年就可以验证管理层是否说到做到。

同时我们也可以尝试计算未来的盈利表现。管理层预计成长15%，也就是说明年营业额大约为644598000，净利赚幅6.5%计算（拿2018年的标准保守估计），净利为41898000，换算每股盈利为16.1仙，以1.8股价计算，本益比约11倍，尚算合理。

如果管理层成功管控成本，净利赚幅恢复2017年水平（9%），净利达58013820，换算每股盈利为23仙，本益比为7.8倍。

最后，如与去年慷概派息的程度为准，2019年应派发相同的10仙股息，DY5.5%，实在适合买入当作存股，并且过程中边收股息，边耐心等待公司成长。

写文的这时候，业绩出炉的隔天，股价因为业绩不如预期而暴跌，但是却派发更高的股息。

股价的波动向来无法控制，但价值却是可以计算的，而蛤蜊看到的是增长的营业额，增长的派息额，未来增长的动力等。当然也有较弱的美元汇率，高涨的成本等不利因素困扰。

因此，投资是门艺术，还需自己多多思考和研究。

FPI Q3净利創新高

FPI昨晚出業績，營業額對比去年同季，創下新高，因此今天的股價開盤就跳高，漲幅最大去到10%左右，恭喜所有買入的朋友。

FPI是經由糊塗老大介紹買入的，在這裏也要特別感謝老大的分享，讓組合距離盈利不遠了。

除了營業額、净利和每股净利都創下新高。個人留意到的是增加的庫存和資本開銷。

根據季報，庫存增加至5千萬，主要是爲了應付下個月的訂單。再來便是資本開銷方面，這個季度撥了大約2千萬的資本開銷，至於這是什麽用途，季報里并沒有詳細説明。

恰巧，一向追蹤FPI的豐隆投行也在同時間發出研究報告，可以解釋資本開銷的用途。根據投行報告，2019年上半年，新的工廠將會投入營運，預計會增加總體產能20%。

目前，該新工廠已成功獲得新的訂單（SMART PORTABLE AUDIO），訂單數額占該工廠的50%。

可以預見下個季度，甚至下個財年，FPI將會繼續成長。

攤平估計，如果下個季度保守計算，每股盈利4.5仙，那麽全年每股盈利約16.8仙。

以10倍本益比計算，價值約1.68。但根據EMS領域平均本益比15倍計算，合理價約2.5。至於是否會去到這個合理價，就要看市場願不願意給了。

蛤蜊買入的原因是低PE，高DY，加上盈利確定性高。衹要股價漲幅不離譜，業務盈利和派發的股息與日俱增，那麽就會持守下去，直到高估爲止。