HARTA 年报 2020

哈大年报出了，封面设计真心觉得不错，题目是“ TOUCHING LIVES”，去年则是STANDING FIRM，主打员工的。

哈大年报，重点不算多，主要是

1. NGC2.0 计划安装82条生产线，共可以生产320亿只手套。当完成所有生产线，每年可以生产总数760亿只手套。NGC的生产线是世上最有效率的，每小时可生产45,000 只手套。

2. 为了应付日渐增长的需求，哈大加快生产线投入营运，plant 6 已启动4条生产线，其余的正在积极扩充。Plant 7 将在今年尾投入营运，plant 7完成后，每年可以生产总数440亿只手套。

3. 疫情期间，我们只看到老大哥顶级高调捐赠手套，其实哈大也捐给武汉大约100万只手套。

4. 上半年哈大面临需求过剩，但在第三季度需求量就开始pick up，那时候正好是美国流感季节。

总结：这个年报内容截至3月31日，因此之后比较前瞻性的资料都没记录在内。里头没有提到ASP价格会提升多少%，lead time 增加多少天、生产线目前什么状况、AMG是否已经被FDA approve等等。

甚至股价记录仍停留在7块左右，我想老板也预测不到之后股价就开始大幅攀升。

我想这些问题，只能留待下个星期出炉的季报，或者AGM时问问老板才知晓。

手套股坏消息不断，是偶然的吗？

手套股坏消息不断，是偶然的吗？

市场想要股价跌时，就会频频出现坏消息，反之亦然。

近来手套股好像被坏消息缠身，主要的有

1）政府征收暴利税

其实这消息也是传言来的，媒体不懂哪里收到的风，没有列名是哪个政府官员说的。

加上，手套业者赚钱，是因为突发事件造成，当疫情结束了，销量业绩也会慢慢地回归正常，那之后政府是否又撤销征收呢？所以此举如果落实，会打击商家经商情绪，甚至让他们选择在海外设厂。因此，政府就算要征收，税率也不会太高。

2）中国扩产，威胁大马手套业者地位？

中国手套业者增产，就像口罩好卖，他们纷纷投产一样。

从投行资料来看，这两家预计在2023年底，提高数百亿只的手套，而且主要投产的是丁晴手套。这产量简直可以媲美顶级手套用三十年建立的王朝，中国速度真的不是玩玩。当然这也可以只是口号，反正目标愿景谁不会喊？只要投资者买单，股价依然可以上涨。

中国手套业者主要生产vinyl，vinyl会释放有毒物质，比起nitrile，更加会形成环境污染。

因此，中国政府在开始关心环境污染问题后，vinyl 将逐渐被nitrile取代，我个人相信中国手套业者增产，主要是满足国内需求。而大马出口至中国的手套，占整体比例仅有3%左右。

根据资料，中国人均使用手套只有8只，比起先进国的90-300只。随着卫生安全意识抬头，马投行预计中国人均手套将提升至90只，以中国人口计算，相等于1254亿的手套，占2019年全球手套需求量2630亿只的一半。当然这只是估算，还未真正的发生。

最后，如果你问我，这些因素会影响手套股的基本面吗？

我想说的是，手套行业一直以来都十分竞争，每一年你问老板，他们都会这么说。

加上，欧美其实才是手套业者主要战场，而不是中国。如果你看大马手套出口全世界的比例。

另外，美国曾对中国的手套征收关税，直到疫情爆发才撤销。所以美国对中国的商品本来就不太喜欢，之前也曾看到不少报道说FDA禁止大批的劣质口罩。而且不排除在疫情后，重新征收，打击中国贸易。

因此，要进入美国市场，需先得到FDA认证。哈大的AMG在2018年推出后就开始申请，足足两年了，直到现在都还没拿到，你就可以看得出FDA的严谨。如果你说中国手套业者要先经过FDA这关，他们的手套认证要等多久？同时，又会有多少劣质的手套被退回？

目前而言，手套股的基本面我个人是觉得没什么变化，处于大赚的阶段。但是身为投资者应该居安思危，因为环境是不断变化的，难保未来手套出现替代品呢，所以应该灵活变通。

资料来源：南洋商报，MAYBANK INVESTMENT，THE STAR

哈大Q4业绩

哈大Q4业绩出炉咯，很多投资者们很期待哈大的业绩，也抱持很大的期望。

很多大大blogger和师傅都讲解过哈大的业绩了，这里就不再阐述，蛤蜊只列出几点值得探讨和深思的。

1）哈大净利只有115m，比上个季度还差，不是说疫情推高需求量吗？

哈大这个季度，影响净利表现的主要原因是外汇亏损36.5m。因此假设这一次性的外汇亏损不存在，那么哈大的净利几乎是吊打上个季度的净利，绝对是140m以上。

2）美金不是转强咩？做么还会有外汇亏损？

看回美金兑美元的走势，从10月至12月31日，美金最高4.2，最低4.1，波动幅度2.3%左右。看回相应的Q3业绩，哈大是录的外汇盈利。

1月至3月31日，因为这段期间，疫情导致全球股灾，美元指数飙高，导致美金短时间上冲至4.45最高，最低是4.0左右，波动幅度12%。

美金强就一定赚钱吗？这就要谈到外汇对冲，涉及出口生意的公司都会做的。这里谢谢股友的讲解。

举个例子，哈大在4-4.2 期间进行外汇对冲，lock着这个价钱。结果在2-3月期间，美金一下冲到4.5，因为哈大在早期已进行外汇对冲，造成本来卖着4块的货，结果价格冲高至4.5，平白无故亏了0.5，这时订单又签了，必须卖。因此在不能调涨价格的情况下，形成了外汇亏损。

但是，这笔外汇亏损是没有造成现金流失，充其量只是会计上这样写而已。

所以接下来，如果哈大在4.5做外汇对冲，美金跌到4块，他就会大赚回来。

3）其他竞争对手都调高价格ASP，哈大好像没有调高哦？

由于近来很多人说哈大没有调高ASP，我就很气愤，为哈大感到不值，email管理层问问做么这样。

他们的回答是，疫情爆发，为了不让核心客户感到压力，他们处于长期经营的角度，不调涨价格。只能说哈大是良心企业。但时至今日，情况已发生变化，他们已经调高ASP。只是多少％就不得而知。

不信可以读看原文email。（email回覆时间是5月17日）

至于其他细节，如产量多寡等，大家可以自己翻翻季报研究。

总结：短期或许迎来卖压，毕竟股价上涨了很多。但是蛤蜊成本价不高，打算长期持有，如果有跌会打算加码一些，因为接下来的业绩会不错，毕竟疫情爆发期就在3月至5月期间，而哈大的主要战场就在最严重的疫情区美国。

HARTA Q3 简单分析

千呼万唤，HARTA Q3的业绩终于出炉。

营业额YoY涨＋10%，QoQ涨 ＋12%，归功于销量呈双位数＋12.9%增长。

净利YoY只涨＋1.3%，但QoQ涨 ＋16.8%，也是归功于需求增加，带动销售成长。

很多投资者单看YoY，而忽略了QoQ的复苏。HARTA打从去年Q4 业绩触底后，便在接下来的三个季度呈现盈利增长，营业额更在今季打破历史新高，宣布强势复苏的到来。

虽然营业额历史新高，但盈利却无法突破，因为净利赚幅受到压缩至15%左右，往年最高可达18%，归咎于营运费用按年增加＋12% ，至6.4亿。这需要密切留意，看看是否会变成常态，抑或是短期现象。

对蛤蜊来说HARTA Q3业绩只是强势复苏的开端，皆因该业绩反映的是12月以前的业绩。

而新冠肺炎在12月出现，1月的时候真正爆发，如今2月正值高峰期，这病毒致死率底，传播性强，变相导致全球各地也出现有人染病的案例。因此，蛤蜊个人认为，这会大力提升各国对卫生意识的程度，各国医院势必加码添购医护防备用具，包括手套，以应付这非常时刻。

根据WHO的报道，目前医疗防护用品依然严重缺乏。（见以下的图片）

先声明，蛤蜊并非因为病毒爆发而开心，相反地，就算没有疫情，HARTA依然稳健成长复苏，根本无需这种病毒爆发提振需求。

再来，根据该上季度文告，PLANT 6理应在今年第一季度启动，但根据Q3季报显示，已在2020年1月启动开跑，证明需求迫切。而蛤蜊前些天也有电邮管理层询问，其产能使用率维持在90%左右。

总的来说，HARTA接下来几个季度的盈利将会越来越好。除此之外，下半年还有AMG手套的潜在利好在酝酿中。

HARTA 2019 股东大会

今天第一次出席HARTA的股东大会，一睹关氏家族的风采。

从家里出发到会场，由于工作天的关系，路程中有塞车，因此花了大约40分钟左右到现场。

可能礼品只是手套，很多aunty和uncle都拿了礼物离开了，停车场空旷，相比几个月前的AMBANK股东大会，真的是明显感到人气不同。

到了现场，登记好后，便随股友进场聆听股东大会。

股东大会的重点（一些曾讲过的就省略了）：

1）NGC 2.0 计划进行中，老板估计地的面积占17acres。当地买了，在适当的时机会公布。Harta的终极目标就是永续成长，因此会持续拓展。

2）供应过剩的问题已慢慢消化，过去首4个月销量下跌的情况已有改善，工厂的使用率增加，我个人预计按季比较销量会回升。

3）天然气涨价影响幅度不到1%

4）中美贸易战会让HARTA受惠，因为主要的市场是美国，但是中国也会销售至其他市场，因此其他市场会较挑战，算是拉上补下吧。

5）AMG手套的FDA APPROVAL 延迟到2H 2020，本来说年尾的，但因为FDA要求更多的TEST REPORT，因此延迟了。老板说Q4会递交更多的TEST REPORT。但AMG手套收到的回响是很好的，老板分享上月在欧洲的推广，获得当地的医疗集团支持，对产品极具兴趣。

6）美元走强其实不会受惠太多，因为现在的客户太精明了，会随着美元起落调整售价。

7）HARTA曾有两次的低潮期，这次是其中一次，但根据我们的纪录，成长将会延续，这是公司的终极目标。（明显的buy call，但蛤蜊错过了T。T）

总结：销量已回升，但可以回到多少还是个疑问，但可以确定的是按季度成长是确定性蛮高的事情。而FDA APPROVAL我觉得管理层一定可以拿到，只是时间的问题。整体管理层的谈话给蛤蜊很大的信心。这里也quote一下老板的话，“我们不是产量最大的手套公司，但绝对是品质最好的手套公司，我们一直领先同行，是行业的领头羊，是行业的标杆。”

HARTA 的三年计划

HARTA昨晚带媒体参观NGC工厂，并且开了汇报会，因此昨晚新闻出来，只是蛤蜊最近都在追看TVB的戏，晚上少看了新闻，没能第一时间写文更新。

所以只好在隔天早上再看，做个记录，方便以后看回。

恰巧，HARTA即将推出年报和股东大会，而且最新年度的Q1业绩也将在8月公布，这个时间点召集媒体去工厂参观，顺便公布未来三年的计划，我觉得是蛮不错的铺排，让投资者对公司的未来发展有较清晰的轮廓。

蛤蜊几乎看完所有各大报章对HARTA的报道，个人觉得STAR的报道内容较为详细。

https://www.thestar.com.my/business/business-news/2019/07/26/hartalega-allocates-rm630mil-capex/

重点如下：

1）未来三年的资本开销达7.45亿。6.3亿用来扩充工厂6和工厂7，其余1.15亿是投资在工业4.0技术。

2）工厂6的第一条生产线预计在2020年第一季开启，而工厂7的第一条生产线则是在2020年的下半年。三年的计划，预计会将年产量增加至420亿，目前是340亿。

3）除了上述产能扩充计划，公司也在寻找地皮，预计是在大马。

4）印度和中国的人均使用手套仍低，市场潜力很高，只要医药保健意识提高，这将会超出行业预测的每年8-10%。

5）关于产能过剩，这需追溯回中国关闭产能，影响了供需，主要是PVC和Nitrile 手套。这起源于2017年，当时候中国为了杜绝污染，因此关闭许多手套厂，导致许多订单在2018年涌现，生意大好，促使大马手套厂积极扩充。但2018年尾，中国重启产能，供应量顿时增加许多。老板也说到，Nitrile 手套在中国的产量依然很小。

但中国产能的重启，并不影响整个领域的发展，因为全球的需求量依然稳健的成长。老板指出，手套厂们已延迟扩充，所以看见目前市场重归供需平衡。事实上，今年的第三和第四季度，已看见订单销量的回升。

6）工业4.0技术的提升，将会在未来3年减少18%的劳工。

7）天然气涨价影响很小，因为可以转嫁成本给消费者。

结语：三年扩充，从340亿，增加到420亿，增长幅度大概是23.53%，换算每年成长为7%左右，所以预计产能都被市场吸收的情况下，营业额也会同步增长。

同时，预计来临的业绩会回归成长（多几个星期就知道了。）

至于更多的分析，蛤蜊想等年报和Q1业绩出来后，再研究，暂时就这样。

题外话，最近看到很多股友大赚，心里替他们感到开心。虽然偶尔会觉得为何赚钱的不是我，但我相信每个人都有属于他的时刻，只要坚守自己认为对的，时间总会给我们一个答案。

节录资汇报道：手套股下半年［妙手回春］？

这期资汇封面故事报道手套行业，印象中资汇曾做过不少类似的报道。这也难怪，因为大马手套行业，属于世界龙头，确实值得追踪跟进。所以蛤蜊也记录下资汇的报道重点，方便日后回顾。

恰巧的是，最近各大投行也不约而同地写手套公司，修改投资评级，把负面的评语，改为正面，是不是预示着下半年手套公司的业绩将逐步好转？

其实要知道下半年好不好，可以先拿之前股价大跌的原因来思考，只要这些问题因素解决，自然业绩也会复苏。

早前手套股股价大跌的主要原因：
1）汇率，分析员认为令吉贬值1%，手套公司的每股盈利会提高0.3%至0.5%。

如今，比起上个季度，美元已走强不少。但有许多人认为，美国降息，将进一步打击美元走强。这有待观察。

2）美中贸易战冲击市场情绪

本来以为美国向中国征收额外关税，将让大马手套行业获得额外订单。但随着G20峰会后，这额外关税也取消了，只维持本来已经征收的关税，这也让本来有机会转移的订单泡汤。

但，问题在于，贸易战已演变成边打边谈的局面，打几久也没人晓得，加上特朗普善变的口风，所以一旦谈不成，又来加征关税，那么就有机会获得额外红利。

所以，基本上贸易战的冲击，对手套行业影响甚微。

3）产能过剩引起价格战

个人觉得手套行业最大的隐忧就是供需失衡，导致价格战的出现。2016年的时候，就曾出现过这样的局面，但很快地手套公司们有默契的调整产能，让供需平衡，大家和气赚钱。

如今，看起来与2016年的局面相似，根据马银行投行指出，大马手套4大天王，加上新加坡的RIVERSTONE，已经把扩充产能行动延后3至6个月，估计5家公司合计，只会扩大9%产能，比原先的12%低。

这五家公司，供应全球手套50%。

因此，个人估计在下半年，供需较平衡之下，价格赚幅应会相对稳定。业绩也会重回增长的轨道。

4）估值过高

4大手套股从高峰跌下，跌幅20-30%，目前已反弹部分，估值已相对合理。

总结：今年胶手套出口收益预计达198亿8800万令吉，比去年的188亿令吉，增6%。大马胶手套商工会预测，今年全球胶手套需求可达3000亿只，成长率12%。

大马占63%（1880亿只）、泰国占18%、中国占10%、印尼占3%。

其实，只要手套公司们调整开新生产线的速度，让产量需求跟上，基本上每年都能做到10%左右的增长。手套行业确实是个适合长期投资的领域。

HARTA旧影片看一看

周末闲来无事，刷刷脸书，发现一个HARTA董事经理关民亮，受STAR邀请出席的一场POWER TALK讲座会。该影片在2017年发表，但相隔2年，基本面分别应该不大，惟当时候股价处于上升趋势，不像现在处于下跌周期。

对于初投资HARTA的蛤蜊来说，这影片无疑是一个认识公司掌舵人的机会。在观看这影片以前，就曾听闻关氏一家低调，从不张扬。但凭着“眼见为实，耳听为虚”的想法，很用心的把1小时40分钟的分享看完。其中1小时为关民亮的演讲，40分钟开放现场来宾提问。

整个影片内容扎实，也让蛤蜊更加认识这家公司和关氏一家。这里蛤蜊就不全数转述内容，有兴趣的朋友不妨看看，蛤蜊单就影片一些较有感觉的片段写一些感想。

关民亮在演讲的开头就叙述公司的由来，像是他们的前身本是发展商出身，当时候他的祖父在建造高品质的房屋是非常有名的，因此每当关氏建造新的项目，人们都是排队买，而这也奠定了关氏日后创立HARTALEGA时的核心理念—追求品质卓越。

由于是发展商出身，所以公司名字也以HARTA命名，以马来文来说是即是财产或房地产的意思，而LEGA则是安心的意思。所以关民亮也打趣说，HARTA虽然在企业界算是有名，但在私人界，人们其实无法把HARTALEGA与手套连在一起，甚至很多国外投资人也不晓得。

这让蛤蜊想到，计划本就赶不上变化，当初想做的，未必是现在想做的。

之后，各种原因，他的祖父结束了发展商这行业。之后他的父亲，也就是HARTALEGA的创办人关锦安，决定干手套这一行。他说，当时候各投资者，包括大机构都觉得手套行业竞争激烈，根本没想过要投资他们。但之后，随着大马手套业的崛起，过后的故事，大家应该也有目共睹。

另一个关氏提到的是，HARTALEGA在经营的这些年中，并不是一帆风顺。虽然需求量日益剧增，扩充速度很快，但也因为扩充太快，导致人才的填补来不及跟上，从而导致手套的质量下跌。他与团队用了大约9个月时间，解决这些问题，并且把质量从8x%，重新站上9x%。这过程中，他也发现人力资源（HR）的重要性。

影片中也提到，当初他们开始进军Nitrile手套的时候，市场占有率仅有3-4%，与现在相比有天壤之别。这也显示公司的大胆创新，做别人不敢做的。

关氏也提到，为何他们的赚幅能够比同行来得高，原因在于他们的厂都是in house built，他们相信科技，所以其生产效率比同行来得好。

他也拿半导体行业来比较，半导体行业是非常成熟的，只要你想要做半导体行业，去各种exhibition，你可以找到ready to made的配套。比起手套行业，没有人拥有这方面的技术，因此Hartalega都是自己建造新的生产线和工厂。他也自信的说，NGC的厂非常干净和高科技，就像日本的大厂一样。

最后，在问答环节的时候，有投资者问他关于手套行业是否能够持续成长。他说，这问题如果你问我父亲，他一定会滔滔不绝地回答你。而他也续说，先进的国家如荷兰、美国、日本，它们的卫生意识很高，所以人均手套使用量达200以上，而发展中的亚洲国家，如中国、印度，这些人口庞大的国家，反而人均手套使用量仅有个位数，介于2至6之间。

他说，只要这些国家提高手套使用量至50或100，那个需求量是爆炸式的，是无限制的。

而蛤蜊也感到好奇，特意搜寻中国和印度的人口数量，找到的答案分别是13.8亿和13.3亿人口，两者相加约27亿人口。

如果将手套使用量提高至50，50乘以27亿人口，等于1350亿只手套，比较目前全球手套总使用量2500亿，几乎增加50%。

在整段影片结束以前，他也说到自己的经营哲学、日常的习惯以及处事的态度，让蛤蜊得以窥见这位第二代企业家的为人处事。

总结，整个演讲非常有自信和诚恳，但不浮夸，也不张扬，对公司的理念、价值和未来，如数家珍。让听毕的人，有种感觉认为，这家公司的未来无可限量。但想提醒的一点是，身为一位称职的投资者来说，听了演讲，还需对比年报、季报，看看讲的和做的，是否一致。

尝试以不同角度看HARTA

今年1月的时候，我曾对HARTA写过一篇文章《长期投资HARTA》？

当时候HARTA股价从高峰跌至5令吉左右，之后便反弹回5.74，之后慢慢越做越低，最近又跌回了5令吉，甚至更低至4.96。

延续先前的文章，蛤蜊认为HARTA不管是创新、效率、行业优势都具备长期投资的条件。

那今天，尝试以老板角度去计算，如果投资HARTA，会得到什么。

假设，今天我买入1000股，每股5令吉，成本价5000令吉。（5令吉容易计算）

HARTA 2019财年的每股盈利预计是15仙，也就是说，我以5000令吉收购价，买入了一个每年能够创造150令吉净利的资产，回酬每年约3%。（1000x0.15=150）作为老板，我不一定要把赚到的都拿出来，我可以把盈利存起来或投资扩充工厂。

这资产每年也会派发股息，以每年股息0.088计算，我拥有1000股，那么就可以回收88令吉。换算回酬是1.76%。这是实际回收的现金收入（88/5000×100=1.76%）

HARTA每股资产为66仙，我有1000股，也就是拥有660令吉的每股资产。这资产包括公司里的地皮、工厂、器材、存货、现金、应收账款等等。

总计，5000令吉的成本，我可以买到值660令吉的资产，这个资产每年能够创造150令吉的回酬，并且每年分红88令吉，加起来可以赚到238令吉，算起来需要21年才能回本（5000/238=21年）

作为投资者，不仅要知道买入后可以赚多少，投入的成本几时能够回本，分红多少，资产值多少，当然还有未来的增长潜力。

因为，只有进行扩充，生意越做越大，我们的回本期才会缩短，不然这盘生意就太昂贵了，不值得买。

HARTA目前有4个厂，第5间厂刚在去年投入营运。直到Q3的时候，这第5间厂只有6条生产线投入工作，还有其余6条下半年会开通。

除了这5间，还有工厂6和工厂7，大概在2020年至2021年之间，会全部投入营运，到时候一年可以生产440亿只手套。

根据2018年的年报，当时候工厂5还没投产，而工厂1至4，共32条生产线，总共可以生产320亿只手套。

320亿至440亿，两三年时间内将增长37.5%。但这是以递增的方式增长，就好像工厂是逐步投产，而不是一次过开完所有生产线。

所以预计一年的产量会增加15%左右，也就是说盈利也会增长15%。

所以就会像这样慢慢增加， 2019年 每股盈利 15仙，2020年17.25仙，2021年19.83仙，以此类推。

也意味着，以5000令吉成本换算，2020年我将可以赚172.50令吉，2021年赚198令吉。每年的分红也同步增加，2020年101.2令吉，2021年116.38。以此类推。

单看2021年，198令吉的盈利回酬，加分红116.38令吉，总收入是314.38令吉，回本期缩短至16年。（5000/314.38=15.9）

因此，只要工厂一间接一间的开，盈利跟上，那么这5000令吉的回本期将会快速缩短，甚至在未来某年，产量超过千亿只手套，每年就可以赚1000令吉或更多，到时候不仅回本，而且净赚更多。

未来，如果HARTA的买入成本越便宜，也表示我可以以更便宜的成本买入具备增长潜能的公司，回本期也会相应缩短，甚至分红可以更多。

长期投资HARTA？

今年的目标是建立长期组合，所以开始以长期投资的角度去寻找。

近来手套股股价齐齐下挫，下挫速度很快，而且幅度很大，这种卖货方式，相信只有基金大户们才能做到。

因此，我把目光放到手套行业上，无可否认手套行业是个值得长期投资的行业。

先撇除股价不谈，我们先从宏观面检视手套这领域，看看是不是因为行业问题。根据各手套公司的年报，都一致认为，手套的需求稳健，每年至少可以10%增长。

根据HARTA在2018年报中指出，大马受惠于中国减产，导致需求量激增。全球手套输出约2280亿只手套，而大马占了60%。

在2017年，大马手套出口就有717亿只手套，总额达159亿令吉，比起2016年的619只手套（总额129亿令吉），起23.2%。

而总出口中，丁晴手套占了434亿只手套。主要的出口市场则是美国，占了47%。

手套是一个需求稳定的行业，用了即丢，而且每天都需要使用，尤其是在医院里。加上全球医疗意识的增长，对于手套的需求更是有增无减，这也可以看到本地四大手套公司，过去数年一直保持着扩充产能的步伐，像是顶级手套不断透过并购成长，贺特佳的NGC工厂如火如荼地扩建。

所以行业没问题，再来便是选出行业里最强的企业，我个人认为是HARTA。

第一，HARTA享有着比同行更高的赚幅。赚幅的高低很重要，因为就像你我买同样的产品，但是我却赚得更多。如果不幸要打价格战，赚幅高的好处，就是有更多的议价空间。

根据2018年的业绩计算，

HARTA的净赚幅达18%

TOPGLOVE的净赚幅是10.3%

KOSSAN的净赚幅是9.4%

SUPERMX的净赚幅是8.2%

第二，创新。

一家愿意创新的公司，除了能为公司带来赚益之外，还能帮助公司加深经济护城河，竞争对手很难模仿和超越。就像当年的苹果，创造第一代智能手机，改变了人类手机的使用方式，也助它一举成为行业的领头羊。

看回HARTA的历史，用来检视其创新能力。

2002年，Commenced R&D on elastic thin nitrile glove

2003年，Commenced R&D on production technology

                Focused on effective and low-cost nitrile glove production

                Operated the world’s first double former production line at year end 2003

    Increased production line capacity to 28,000 pcs/hr of nitrile gloves – highest in the industry

2005年，Launched the world’s first 4.7g nitrile glove

2007年，Competitor launched a 4.2g nitrile glove ，Hartalega responded with the world’s first 3.7g nitrile glove

2011年，Launched 3.2g soft nitrile gloves

2012年，Increased production line capacity to 45,000 pcs/hr of nitrile gloves, the fastest in the industry

2013年，Launched 2.7g nitrile glove » Introduced patented glove coating technology, Colloidal Oatmeal Active Therapeutic System or COATS

2017年，Launched world's first non-leaching antimicrobial glove

可以看到，公司从创立至今，从不停止创新，在2017年更推出了崭新的非浸出抗菌手套（简称AMG），该手套具有杀菌功能，相信将成为医疗领域的新标准。

不仅推出的新的产品，在自动化工厂方面更是下足了功夫，每条生产线能够在每小时生产45千只的手套，是领域内最快。

第三，稳定的扩充产能。

不像顶级，HARTA更倾向organic成长，透过自行设厂生产。HARTA从2013年开始兴建NGC，目标是在数年内成立7家工厂。就在去年8月，第五家工厂已投产，紧接的是第6和第7工厂，预计在2020年将会完成。

所有工厂完成后，预估产量将达440亿只手套，目前的产量是320亿只，增长率约37.5%。

HARTA的成长确定性很高，这也导致了其估值偏高，包括其余3家手套公司的估值也一样。

接下，计算一下，看看值不值得买，就像买菜一样，货比三家。

以2018年EPS13.32计算，

股价7.28，PE是54

股价5.00，PE是37.5 （高峰下跌31%）

股价4.70，PE是35 （高峰下跌35%）

股价4.00，PE是30 （高峰下跌45%）

股价3.50，PE是26 （高峰下跌51%）

股价2.70，PE是20 （高峰下跌63%）

手套公司的估值，坦白说超乎我的想象，我们普遍被灌输的观念就是买本益比低于10的，这种贵价股，一看就不值得买。但问题是，我们是否有把其他因素纳入计算，像是行业优势，管理层的优势，创新能力，扩充计划等等。

这就好比，我们普遍都会给消费股更高的估值，如鸟巢、子母牌炼奶，为什么？因为他们涉及的是永远有需要的产品，吃完了就必须买，而且会随着人口增长而增加。

HARTA从高峰滑落，有人说是因为马币走强，原料价格涨，最低薪金涨，产能过剩等等。

我觉得最大的问题是，手套公司去年成为众多基金的避风港，导致许多手套公司价格上涨到一个很高的价值，从观察抛售的量就能知晓，散户一般没这个能耐。加上如今市场，许多好公司都跌出了价值，因此基金们开始释放资金，投入其他板块，如建筑板块。

因此，假设未来3年，其业绩能够每年成长10%。我买入价5计算，

2018年EPS 14.65，PE 34
2019年EPS 16.11，PE 31

2020年EPS 17.72，PE 28

同样买入价5，每年股息派发成长10%（因为随着净利成长，派发更多股息）

2018年8.8sen，DY1.76%

2019年9.68sen，DY1.9%

2020年10.64sen，DY2.12%

HARTA每年都会拿出45%以上的净利，用于股息派发，回馈股东，虽然换算股价，股息率并不吸引，但纳入成长速度和前景考量，我觉得这个股息派发是相当合理和慷概的。

综合以上，该公司的估值怎样算都不便宜，理论上应该不吸引，除非跌得更低。

至于可以投资与否，还是得自己思考和衡量。

市场上很多人开始分析手套股，很多散户也摩拳擦掌，期待捞底手套股。

从技术面来看，HARTA早前跌破上升趋势线，而且是量大狠狠下贯穿支撑位，我个人觉得这时候买，继续下跌的风险很大，所以如果我要买，我会在底部回弹，然后横摆的时候，当然是否会照着剧本进行，这还是未知之数，只能静观其变，让时间告诉我们。