Monday, March 4, 2019

FPI 全年业绩有感

去了香港一趟,发现许多年轻人在搭地铁的时候,都喜爱听歌,他们使用的音乐电子产品,主要都是无线蓝牙的耳机,已经不是过往那种有线的耳机。

本着好奇的心,在香港逛店面的时候,都会留意一下这些新型的电子产品,像是苹果的蓝牙无线耳机,就要价1200港币,换算马币大约是600令吉左右,有者如JABRA品牌的,更接近1000令吉左右,实在价格不菲。也感叹现在的年轻人追求新鲜事物的魄力,以及对生活水平的要求。

音乐电子产品的热卖,相信仍会持续多年,音乐始终是人们消遣娱乐的主要管道,而音乐电子产品也会随着需求不断增加。

这也联想到自己的持股台湾联友FPI,台湾联友主要的业务是为音乐电子大厂,如SONY,WINSTRON等代工生产音乐电子产品。

前些日子,FPI也发布Q4季度营收,达1亿4898万,比去年同季的1亿3129万,增长了13.5%。甚至全年的营业额对比去年,增长了21.16%,至5亿6052万,意味着去年的音乐电子产品的订单强劲。

但是净利却未能跟上,倒退40%,至627万,主要是因为成本增加14.43%,至1亿3681万。全年方面,净利则倒退12.18%,至3663万。就像水星说的,属非战之罪。

另外,净利也被汇率因素拖累,因为公司以出口为主。

FPI的股数多年来没什么变化,达2亿4735万8000股,市值是4亿4524万。台湾联友在2008年曾分拆和派发红股,然后直到今天都没有任何企业活动。

固定资产有1亿2815万,流动资产有3亿1458万,两者对比去年都有成长。净现金1亿6789万,等于每股现金68仙。

纵然去年对比今年的净利收入下滑,但是实际进账的现金却不是这么一回事。营运盈利按年增长68.57%。至6186万。

至于未来,根据投行的报告,管理层预计明年营业额将持续增长15%,主要是负责生产音乐电子产品的产能,将增加20%。同时,FPI的大客户Roland,将在今年6月租第3间厂,有助于提高租金收入。因为Roland有意提高产能,届时FPI将会受惠。 

总资产减总负债,等于总净资产303939000,换算每股净资产为1.22,市账率为1.4。也就是说,以1.4的价格,买入1元的产品,付出较高的溢价。

既然管理层有信心说出展望,那么来年就可以验证管理层是否说到做到。

同时我们也可以尝试计算未来的盈利表现。管理层预计成长15%,也就是说明年营业额大约为644598000,净利赚幅6.5%计算(拿2018年的标准保守估计),净利为41898000,换算每股盈利为16.1仙,以1.8股价计算,本益比约11倍,尚算合理。

如果管理层成功管控成本,净利赚幅恢复2017年水平(9%),净利达58013820,换算每股盈利为23仙,本益比为7.8倍。

最后,如与去年慷概派息的程度为准,2019年应派发相同的10仙股息,DY5.5%,实在适合买入当作存股,并且过程中边收股息,边耐心等待公司成长。

写文的这时候,业绩出炉的隔天,股价因为业绩不如预期而暴跌,但是却派发更高的股息。

股价的波动向来无法控制,但价值却是可以计算的,而蛤蜊看到的是增长的营业额,增长的派息额,未来增长的动力等。当然也有较弱的美元汇率,高涨的成本等不利因素困扰。

因此,投资是门艺术,还需自己多多思考和研究。


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