松下Q2業績

今天，松下Q2季報出爐。因為零消費稅關係，加上沒有衍生物損失，這個季度營業額漲11％，至3億令吉左右。 其實上個季度的衍生損失有整整10M，不然上季度Q1的業績不會太差。淨利則增長44％，至3千400萬左右。 同時建議派息15仙（又出糧囉），年尾12月26日除權，年頭1月18日進戶口。 隱憂是出口方面，可以看到多個國家的需求量下滑，如果下個季度沒有了零消費稅，加上國外需求疲弱，可以預見下個季度的業績不會太好。 加上去年第三季度的業績是歷史新高，比較基礎更高，所以個人覺得如果明天股價漲，或是在年底櫥窗粉飾時漲，可以選擇減持，直到第四季度業績有起色為止。

Ambank Q2 盈利正常化

Ambank經歷去年的裁員後，其成本在Q1和Q2連續下跌，對比去年下降8.7%，至10億令吉左右。

成本下降，存款、利息和貸款增長，帶動淨利增長5%，至3.4億令吉或EPS 11.57仙。然後Ambank也建議派息5仙，與去年持平。

做個簡單的計算，攤平估計全年EPS 44仙，以銀行領域平均12倍本益比計算，合理價約5令吉28仙。

倘若市場不給臉，保守估計，依然維持10倍的本益比，股價應是4令吉40仙，以目前市價4令吉19仙計算，潛在漲幅僅有5%，並不算吸引。

另外，根據2017年報，Ambank年賺EPS 44仙，派息17.6仙。

因此，我預估今年也賺EPS 44仙，意味著Q4的股息預期會是約12.6仙，加上剛建議的5仙，全年派發17.6仙，應該是可以期待的，以目前股價換算是DY 4.2%。

加上，去年Q3和Q4因為裁員的關係，導致營運成本增高，把盈利大力拉下。所以，現在盈利恢復正常，代表接下來Q3和Q4賬面上的業績，將會是青青向上的箭頭。

總的來說，Ambank艱難時刻已過去，現在是時候奮起直追了。

我的策略

昨日发表了一篇《Do not let high yield confuse you》后，网友询问说，要如何选择一家高股息，但又不会承受资本亏损的公司。

其实，蛤蜊是有一个方案可以供参考，大家不妨一起研究研究。

首先，第一点，我们不要承受资本亏损。

我的答案是，选择跌了许多，跌幅超过30-50%的公司，然后再依据市场反应去检验该公司是否跌无可跌。

举个例子Luxchem，

这公司蛤蜊曾经买过，该股最高价是84.5仙，之后因为业绩下滑，股价从高峰滑落30%，至58仙。

因此，怎样才能知道该股已跌至底部？我时常会以恐慌时期的卖压，观察该股的卖家的反应，从中可以观察该公司是否已触底。

就像Luxchem在10月份的时候，股价最低56仙，之后反弹一些至58仙，之后开始横摆，惊慌抛售期间，股价也没有进一步下滑，似乎风险已极小，跌幅已在控制范围内。

这样，我们就解决了资本亏损的问题，将风险缩至最小。

第二个问题，选择了跌幅很大的公司后，我们就可以开始筛选优质的高股息股，从中选择股息率超过4-5%，甚至更高的，且长期派息记录完整的公司。

而，Luxchem也符合股息标准，预计该财年的总股息派发是2.5仙，换算为股息率是4.27%。而且过去多年维持派息，而且越派越多。

第三，下一步要考虑的是，为何这些公司跌幅这么大？公司基本面问题吗？盈利出现状况吗？这公司未来有机会复苏吗？

这就要摊开年报和季报来看，2017财年公司的营业额创新高，惟净利没能跟上，原因是赚幅受压。

但是Luxchem 从2018财年Q1开始，业绩已连续数个季度成长。Q3的净利比起去年同季也成长9%，但却因为季报公布落在大市低靡的时候，开出的业绩不错，但股价却没什么作为的原因。

那接下来，公司有能力在未来持续成长吗？根据投行的报告，TMSB的厂能目前是13.8k MT/Year，年尾的时候将增至15k MT/Year，然后明年将会进一步增加至17K MT/Year。

TMSB主要是生产与手套相关的化学原料，投资者，乃至投行都普遍认为TMSB将可以杠杆手套业者每年逐步增加的生产量，并且从中受惠。所以明年的成长的机率是相当高的，这还没纳入美元走强的利好。

因此，我相信，待市场稳定后，Luxchem将回到他应有的估值。我们以15倍本益比计算，全年EPS持平4.59仙，合理价约68仙。我想这也算是个合理的期待吧。

总结：这个策略的核心是 跌幅大（潜在的回酬）、股息4-5% （持久战）和 公司复苏能力。这是糊涂老大所分享的策略，个人觉得是蛮实用的，希望可以帮到大家。因为这方法帮助我在跌跌不休的市场中，减轻亏损，并且在市场复苏的时候，迅速恢复盈利。

Do not let high yield confuse you

鲜少买The Edge daily阅读，今日经过报摊，看见其标题“Do not let high yield confuse you”，燃起了阅读的兴趣。

文内的内容确实不错，道出了盲目追求股息率的陷阱。

文中列表，列出了许多因股价重挫，而提高了股息率的公司，像是大家熟悉的钢铁公司Ann Joo。

该公司年初至今，股价重挫57%，股息率达14.09%。如果投资者以股息率为标准，买进该公司，以为可以获得超高的股息，结果会是拿了股息，赔了资本。钢铁公司盈利属周期性，加上建筑领域步入寒冬，钢铁的需求相对地减少，这些都是投资者选择卖出减码，从而导致股价重挫的原因。

另外，该报道也提到Matrix，作为森美兰的发展商，上市至今一直都维持40%的股息派发率。根据2018年报，Matrix全年共派发了13.5仙股息，价值约9千500万令吉，比2017年增加21.2%。

Matrix近来也公布最新Q2业绩，业绩持续增长，不过增长幅度放慢。而基金经理们仍然喜欢Matrix，主要原因是该公司专注于可负担房屋，而可负担房屋的需求量仍然强劲，可在房产逆风中继续保持强稳。

这两家公司，可看出其中分别。

蛤蜊一向喜欢派股息的公司，从开始投资时注重股息率，直到这一两年开始发现股息率并不是非常重要。重要的是股息的 『成长』和『可持续性』。

股息的成长，意味着公司赚的钱变多，才能派发更高的股息。

可持续性，意味着公司能够长年稳定派发股息，也印证了公司长年盈利赚取的稳定性。因为只有稳稳赚钱，才能持续派发股息。

因此，这两年来，蛤蜊选择股息股的顺序变成 1股息成长、2可持续性和3股息率。

FPI Q3净利創新高

FPI昨晚出業績，營業額對比去年同季，創下新高，因此今天的股價開盤就跳高，漲幅最大去到10%左右，恭喜所有買入的朋友。

FPI是經由糊塗老大介紹買入的，在這裏也要特別感謝老大的分享，讓組合距離盈利不遠了。

除了營業額、净利和每股净利都創下新高。個人留意到的是增加的庫存和資本開銷。

根據季報，庫存增加至5千萬，主要是爲了應付下個月的訂單。再來便是資本開銷方面，這個季度撥了大約2千萬的資本開銷，至於這是什麽用途，季報里并沒有詳細説明。

恰巧，一向追蹤FPI的豐隆投行也在同時間發出研究報告，可以解釋資本開銷的用途。根據投行報告，2019年上半年，新的工廠將會投入營運，預計會增加總體產能20%。

目前，該新工廠已成功獲得新的訂單（SMART PORTABLE AUDIO），訂單數額占該工廠的50%。

可以預見下個季度，甚至下個財年，FPI將會繼續成長。

攤平估計，如果下個季度保守計算，每股盈利4.5仙，那麽全年每股盈利約16.8仙。

以10倍本益比計算，價值約1.68。但根據EMS領域平均本益比15倍計算，合理價約2.5。至於是否會去到這個合理價，就要看市場願不願意給了。

蛤蜊買入的原因是低PE，高DY，加上盈利確定性高。衹要股價漲幅不離譜，業務盈利和派發的股息與日俱增，那麽就會持守下去，直到高估爲止。

大馬茶室文化

茶室，看起來衹有大馬才有。我常光顧茶室，因爲價格親民，而且食物好吃。

茶室分佈地區很廣，在各個州，各個住宅花園都有，看起來衹要有华人聚集的地方，似乎都會看到茶室的踪影。

衹要食物不太難吃，茶室在午後或旁晚時分，人總是特別多。

茶室裏頭龍蛇混雜，有三五成群的年輕人，有剛從地盤放工的建築工人，也有時常光顧的老街坊。

茶室之所以受歡迎，一來是價格，在大馬中低收入的族群依然占大部分，要不然政府不會總是照顧這個群體的人民。二來衹要吃得飽就好，人生來就是生存，衹要吃飽，就有繼續打拼生活的動力。

茶室里一桌一桌的，坐得挺靠近的，衹要稍微聆聽，似乎能夠聽到隔壁座在談些什麽。人們似乎都喜歡在茶室里交談，發表言論。

我的岳父也是很常光顧茶室，因爲靠近的關係，同時那裏也是朋友們聚集的地方，吃飯喝茶交流，都很容易。

茶室是個消息流通的地方，就像個情報站，你的某個言論，很可能就在茶室裏頭傳開。不怪得大選期間，許多候選人都喜歡到茶室拉票，要不然就乾脆來個小型講座會，發表自己的政論。

大馬的茶室文化，不知是否源自中國，還是香港。因爲香港也有茶室。但絕對不比大馬茶室來得多元化，因爲我們有椰漿飯、印度煎餅、鷄飯、西餐、雲吞麵等等，夾雜各種族的精華所成。

其實，我想説的是茶室真的很好，我們應該多光顧茶室，何必花十多零吉，買一杯僅需2零吉的咖啡呢，你説是不是。

PADINI股东大会 2018

買過PADINI，但沒出席過它的股東大會，這次算是第一次，主要是多了解公司運作和管理層，順便騙吃騙喝。

話說，本來是想來騙贈品的，殊不知一張優惠卷也沒有，只有一盒可憐餐盒，算是省了一餐吧，知足就好。

蛤蜊在10點前就抵達，喝了杯咖啡就匆忙地進去會場，等待股東大會的開始。環顧四周，來的人不多，但也算不錯了，畢竟如今市場嚴峻，加上沒有贈品，想必股東們都不想浪費車油出席吧。會出席的，應該都是真正想了解公司的人。

該股東大會在10點正準時開始，主席照稿念股東所發問的問題，蛤蜊重點記錄一下就好。

1）公司是否會受貿易戰影響？
目前，貿易戰對公司的影響很小，因為公司大部分營業額是來自本地的。但是令吉趨弱，卻會影響公司的原料成本。但我們已密切關注這個問題。

×股東問，關於原料成本的問題。公司年輕才俊本傑明說，padini是零售商，我們不會做對沖的，因為這個是製造商該做的。而公司有許多供應商可以選擇，哪個便宜，就可以選擇哪個。

2）2019預算案是否會繼續提振公司業績？
我們對目前營運策略感到證明，我們對公司目前的經營狀況將會持續，網絡平台處於開發期，同時正在開發柬埔寨和泰國市場。

×股東問，為何不在人口經濟增長更快的越南設置新店呢？我們對於拓展業務十分小心，目前柬埔寨仍處於摸索階段，我們的目標是在東南亞各國，都設有PADINI的店，而這只是開始。

我們仍在學習當地的法律，文化等等，以便提供最符合當地人口味的服裝。

×貿易戰是個絕佳拓展業務的時機，因為更便宜營運成本。

3）網絡平台貢獻多少營業額，對此有什麼發展計劃？
網絡銷售的營業額貢獻少於1％。公司已積極在各社交媒體推廣。目前只有在zalora銷售，其他lazada和shopee仍處於考慮階段。

其他問題，蛤蜊覺得不是很重要，讀者可以自行從照片中閱讀。間中也有股東問關於接班人的問題等等。

總結，PADINI在過去數年，一直都在拓展本地市場，去年總共開設了18家店，而今年只計劃開設4家店以及翻修5家店，相比去年減少一半，估計新財年的業績增長力度將會減緩，但不至於倒退。同時，公司也開始拓展國外業務，探討更多的可能性，不再局限於本地市場。

因此，鑑於成長力度不大，DY也不高，個人覺得好像沒什麼肉吃。但長期而言，這公司依然會穩定成長。

人生犹如老鼠圈

人生犹如老鼠圈，不停地重复工作、睡觉、吃饭。

我们的生活像是已经设定好一样，从出生、幼稚园、小学、中学、大学，出来社会工作，找到伴侣，共同构筑家庭、生孩子、然后抚养孩子成人、然后为他们支付学费、然后我们老去退休。

很早的时候，父亲就时常灌输我这种局限性的思维，说这就是你的人生，不管如何，我们都是这样度过。

长大后，我发现人生其实不必像老鼠圈，只要摆脱金钱的束缚，对金钱不屑一顾，就可以自由自在地生活逐梦，因此有了第一次的打工旅游。

打工旅游归来后，我发现似乎这方法并不实际，而且最终还是回到老鼠圈里，回到职场上班，每月赚取固定的薪水，继续面对各种与金钱有关的事情。

后来，我才感叹，原来老鼠圈并不容易摆脱，要不然很多人都自由了。

于是，我开始思考，如何才能觅得人生真正的自由，如何才能完全摆脱老鼠圈。其实，很不愿意承认的是，获得自由的关键因素，是来自于『够用』的金钱。

以前，有朋友问我，“你想赚多少钱？”我都会回答说，“够用就好。”朋友都会说，“这没大志”。但其实，『够用』的金钱，你觉得很容易达到吗？

『够用』的定义，是无需工作的情况下，每月的被动收入，大于花费支出，这才是够用。

话说，每个人够用的定义也不一样，有些人2000令吉，就足够养活一家人，有些单身就需花费超过2000令吉才够，这视乎个人的价值观。

同时，够用的定义，也会随着时间调整，因为每到不同的人生阶段，够用的金钱，需要增加，以支付那不断增加的开销。

因此，我决定，用我有限的时间，打造属于自己的『现金流』系统，一个能够源源不绝流出现金的管道，一个睡觉都能赚钱的系统，直到这个系统能够养活自己，甚至一家人。

那时候，我也真正地自由了。

10月小结 不过不失

財政預算案落幕，美國中期選舉也在今日結束。籠罩全球市場多時的陰霾一一掃去，接下來股市何去何從？繼續下跌，反彈向上、反彈然後再下殺、還是橫擺。

我想懂得分辨股市走向的人確實不多，但不排除技術面好手，能夠藉由圖表預知走勢變化。

蛤蜊試問沒這個能力了，只會簡單地看支撐和阻力，再深一點就不會了。因此，還是乖乖回歸基本面吧。

大家也许忘了，11月是傳統季報月，許多企業將陸續公佈成績單，又是檢討自己組合的時候，業績好的繼續留，業績不好的賣出換馬。

10月股市波動很大，組合最大虧損-5%，之後深跌反彈，截至今天組合閉市虧損-1.6%，不過不失，處於舒適水平，冀望年尾能夠轉虧為盈。

蛤蜊在10月裡，繼續當救國團，加碼買進，朝著目標前進。截至今天，現金和股票比例，大約為42：58，與目標比例20：80，還有段距離。這現金比例還未納入場外的儲備金。

接下來，將繼續加碼買進低估、股息高、未來盈利確定性高的企業，然後便按兵不動，直到牛市重臨或個股突然飆升，才考慮脫售。

我看財政預算案

林神和老馬聯手和全國人民玩了一次心理遊戲，從預算案即將出爐時，公開説明會不排除徵收股票盈利稅、遺產稅等，並號稱這是“全民犧牲”財政預算，目的就是讓人民心中種下對預算案不抱持任何期待的種子，這在心理學上稱爲“錨定效應”。 屆時預算案出爐，並不是想像中犧牲，即刻會獲得大眾認可和肯定，這從最近報章裡看到的評論和回響，可以得知一二。 不管怎樣，預算案公佈後，一切已塵埃落定，如今要看政府如何執行，並且檢驗成效。 個人對此次預算案是滿意的，爲何？ 眾所周知，我國負債1兆，因此當務之急不是拼發展，而是節流的時候，如果把國家比喻成人，負債纍纍的國家，猶如背負沉重的老翁（負債），步履蹣跚，如何像快樂的小孩般快速奔跑（發展）。 因此，國家先節流，率先檢討基建工程，精簡政府架構（砍首相署開銷），節約成本。 之後，也不忘開源，徵收新的稅務，如賭博稅、汽水稅、機場稅、房地產盈利稅等等，預計將會進一步爲國庫纍積更多收入。 對蛤蜊而言，徵收這些領域的稅務是無傷大雅的，畢竟賭博稅已經很久未調整過，同時人們也不會因爲汽水或機場徵收稅務，而不喝汽水或出國。 另外，還有關於房地產領域的新措施，像是產業眾籌平臺、首購族買房豁免印花稅等，都會刺激房地產行業。但反觀，房地產投資者卻不是好消息，因爲5年以上的產業，需5%支付產業盈利稅，這將有效抑制房地產價格。 總結所有，國家就像一家企業，早前我們（人民）換了管理層（執政黨），要的就是體制改革，杜絕貪污，營造一個更好的大馬。新的財政預算案就像是企業的年報裡的展望方向，他（政府）讓我們知道，如今目標是開源節流，整頓財務，意味著在未來有了足夠的盈餘後，接下來就可以大力發展國家經濟了。 可以預見的，未來的大馬會更好的，我想我會繼續加碼投資馬股，當然前提是避開那些盈利會受挫的行業。 我愛馬來西亞。 救國團裡的小散戶上。