PADINI股东大会 2018

買過PADINI，但沒出席過它的股東大會，這次算是第一次，主要是多了解公司運作和管理層，順便騙吃騙喝。

話說，本來是想來騙贈品的，殊不知一張優惠卷也沒有，只有一盒可憐餐盒，算是省了一餐吧，知足就好。

蛤蜊在10點前就抵達，喝了杯咖啡就匆忙地進去會場，等待股東大會的開始。環顧四周，來的人不多，但也算不錯了，畢竟如今市場嚴峻，加上沒有贈品，想必股東們都不想浪費車油出席吧。會出席的，應該都是真正想了解公司的人。

該股東大會在10點正準時開始，主席照稿念股東所發問的問題，蛤蜊重點記錄一下就好。

1）公司是否會受貿易戰影響？
目前，貿易戰對公司的影響很小，因為公司大部分營業額是來自本地的。但是令吉趨弱，卻會影響公司的原料成本。但我們已密切關注這個問題。

×股東問，關於原料成本的問題。公司年輕才俊本傑明說，padini是零售商，我們不會做對沖的，因為這個是製造商該做的。而公司有許多供應商可以選擇，哪個便宜，就可以選擇哪個。

2）2019預算案是否會繼續提振公司業績？
我們對目前營運策略感到證明，我們對公司目前的經營狀況將會持續，網絡平台處於開發期，同時正在開發柬埔寨和泰國市場。

×股東問，為何不在人口經濟增長更快的越南設置新店呢？我們對於拓展業務十分小心，目前柬埔寨仍處於摸索階段，我們的目標是在東南亞各國，都設有PADINI的店，而這只是開始。

我們仍在學習當地的法律，文化等等，以便提供最符合當地人口味的服裝。

×貿易戰是個絕佳拓展業務的時機，因為更便宜營運成本。

3）網絡平台貢獻多少營業額，對此有什麼發展計劃？
網絡銷售的營業額貢獻少於1％。公司已積極在各社交媒體推廣。目前只有在zalora銷售，其他lazada和shopee仍處於考慮階段。

其他問題，蛤蜊覺得不是很重要，讀者可以自行從照片中閱讀。間中也有股東問關於接班人的問題等等。

總結，PADINI在過去數年，一直都在拓展本地市場，去年總共開設了18家店，而今年只計劃開設4家店以及翻修5家店，相比去年減少一半，估計新財年的業績增長力度將會減緩，但不至於倒退。同時，公司也開始拓展國外業務，探討更多的可能性，不再局限於本地市場。

因此，鑑於成長力度不大，DY也不高，個人覺得好像沒什麼肉吃。但長期而言，這公司依然會穩定成長。

PADINI 2018年報agak看

好久沒跟進PADINI，待最近股價下滑不少，所以便打開近來發佈的年報看看，看看公司目前的體質以及未來成長的潛力。

PADINI過去一年的表現依然很好，營業額從15億零吉，增長至16億零吉。淨利從2017年的1.5億零吉，增長至1.78億零吉，漲幅約18.67%，呈雙位數增長。

根據年報，公司的毛利賺幅（Gross Profit Margin）改善，從38%至42%，但并沒有詳細説明改善的原由，衹是說賺幅的上下是很多原因導致的像是促銷活動、成本等等。因此也帶動净利賺幅改善。

另外，年報里也有指出，公司已進軍柬埔寨市場，冀望在當地設立分店。同時，在印度尼西亞的市場，分店從13間，增至15間，因爲當地的業績走高16%。相信公司將會繼續投資印度尼西亞。

同時，公司也有提到新的財政年將會開設2家概念店，2家brands outlet以及翻新至少3見概念店和brands outlet。而蛤蜊偶爾逛商場的時候，也會發現概念店結合在一起，確實幫助提高客流量。

至於，即將在11月公佈的預算案，公司認爲政府將會持續輔助低收入群體，因此一向專攻低收入群體的PADINI有望脫穎而出，衹是近來馬幣貶值，導致進口成本增加，有可能會壓縮賺幅表現。

綜合以上所有，公司將會持續開設分店，然後繼續專注中低收入群體，盈利增長能見度高。而股價最高曾上漲至6.15，目前回調至5.5，回調幅度約10.57%。（這個回調也不算深，如果比起很多公司的股價跌幅）

如果以2018財政年的每股净利27.28計算，本益比是20。

如果股息維持一樣，DY是2.09%。

以目前的估值計算，對蛤蜊而言，PADINI仍屬於昂貴的範圍。所以，衹好選擇拿免費票去股東大會騙吃騙喝了。

巴迪尼Q3

巴迪尼業績Q3出爐，雖然蛤蜊只剩一些免費股，但也想跟進一下這家公司。

截至Q3，營業額增長13.8%，至4億2526萬9000令吉，比去年同季3億7373萬7000令吉高。
淨利增長14.3%，至3977萬9000令吉，淨利賺幅約9.3%。

根據季報，巴迪尼業績增長歸功於今年首9個月開張的6間Concept Store和6家Brand Outlet。

至於，與Q2比較，業績呈跌，主要是該季度有特別促銷活動、聖誕節和年尾假期。

成本約2億4661萬5000令吉，對比去年同季的2億2024萬2000令吉，增長12%。

其他行政費用和運輸費用總和達1億3050萬1000令吉，對比去年同季的1億8598萬令吉，略為下跌。

營運現金流入約4704萬2000令吉，前期則6026萬3000令吉。現金企穩於4億578萬7000令吉，減去短期負債2億5578萬1000令吉，是處於淨現金狀態，約1億5000萬令吉。

如常派發1.5仙特別股息和2.5仙中期股息，合共4仙。

總結：業績四平八穩，不過不失，公司繼續擴充店面，消費稅歸零刺激消費，加上來臨的HARI RAYA，將會進一步提高公司營業額。不說你不知，巴迪尼可是非常受馬來同胞青睞的，因為衣服便宜又好看。

保守估計，下個季度至少維持每股淨利6仙，全年每股淨利達24.4仙，以目前股價5.35令吉計算，本益比達21.94倍，算是已反映其利好。

迎来人生首支开番股

随着今天的上涨，巴迪尼在没有计入股息的情况下，正式开番，迎来人生首只开番股。

蛤蜊从去年年头买进巴迪尼，一直收到现在。记得去年买进的时候，市场上充满了对巴迪尼的不利消息，如：消费税影响、巴迪尼业绩下滑、股息无法维持、竞争激烈等等。也因为这样股价一直南下，最低来到1.3左右。

回顾当时候自己买进的理由是，公司现金充沛、股息派发不是问题，记得当时候的股息率达7%左右，再来就是觉得大马人有个习性就是善忘，因此消费税的影响，应该很快便忘得一干二净。当然蛤蜊现在讲的或许是马后炮，但可以肯定的是，观察一家公司的基本数据的时候，可以窥见一家公司的韧性和实力。

记得其中一季的业绩回升的时候，巴迪尼管理层采取了倾销的方式销售衣服，要钱不要货那种，而这个策略真的奏效。证明了管理层在逆境中的管理能力是非常重要的。

不瞒大家说，其实蛤蜊和一般散户一样，在低点的时候也是十分担心，担心业绩继续恶化，担心如果股价一直南下，如何是好。所以当股价来到1.3的时候，蛤蜊也不敢加码摊平，深怕越摊越平。这也说明了蛤蜊其实并没有很深入的了解巴迪尼，造成没能在低点敢敢加码，直到股价一直北上，已经买不下手了。

感觉上这篇文有点像在忏悔，都不像开心的分享开番的喜悦。确实有点这样的成份，因为我相信投资是需要不断检讨的，绝对不能让得意冲昏头，因为资本增值是市场给的，而蛤蜊专注的依然是股息，实在的现金流入。

有时候投资就是很难完美进行，很多事情也无法像想象中般进行，就算有那或许多多少少也夹杂着幸运成份。最近读到冷眼前辈的一篇文章“咬定青山不放松”，更警惕了蛤蜊要专注适合自己的投资方式，老老实实地，做个老实投资者，把根深深地扎进土地里，任由股市风雨如何吹，仍然屹立而不倒。

「咬定青山不放松，立根原在破岩中，千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。 」

跟进巴迪尼Q3业绩

跟进巴迪尼Q3业绩，营业额和每股净利分别走高20.8%和32%（对比去年同季）。

以巴迪尼截至目前的营业额和每股净利，几乎超越去年的全年营业额和净利。主要是公司两大旗舰店Padini Concept Store和Brands Outlet所做出的贡献。但是因为马币在2015年下半年走弱，导致原料成本增加，致使Profit Margin减少至14.2%。其实14.2%与2014年及2013年相似。

公司更派特别股息1.5sen回馈股东的支持。全年的股息可望达到11.5sen，对比目前股价2.34，股息率大约4.91，接近5%，比定存好。原来公司也在2014年派过同样数额的股息，只是2015年遇上GST，影响了业绩。相信越好的销量，股息也会随之增加，Q4的特别股息也可以期待。

现金也从去年的137092，增加至220789，公司创造现金的能力越来越好。现金增加得越多，代表货卖得越好。

巴迪尼的销量走高，除了是劳动节4天大减价策略凑效之外，还有针对马来族群的销售策略。近来，巴迪尼把产品价格调低，设计款式接近大众口味，吸引了大批的马来友族光顾，并且不再单纯依赖华人客户。

说完现在过去式的业绩后，身为股东的蛤蜊，应该展望未来Q4的EPS是否能够至少获得5sen呢？答案是机率非常高，因为别忘了六月的开斋节，马来朋友买东西一般不看价钱的（开玩笑），而且比起华人来得大方。

接下来，是关于估值方面。大家觉得巴迪尼应该值得多少？

如果以EPS 20sen，股息11.5sen，PE15 来估算，大概值得RM3。当然价值是市场给的，我们无法控制，只能把这个价值当作一个benchmark，所以蛤蜊都喜欢以目标价打个20%的折价，所得出的价值是RM2.40。恰巧符合现在巴迪尼的走势，徘徊在2.3-2.4 之间。

所以蛤蜊认为现在的价值已不算低估，只能算合理。其实蛤蜊从前几篇关于巴迪尼的分享中都提过巴迪尼的价格已属于合理范围，但基于不算非常高估到不合理的位置，所以才保留在组合里。

主要原因是（一）股息有望增加，（二）业绩有望持续攀升，（三）平均价低，可以一起和公司成长，没有持有压力。

题外话，2.4属于巴迪尼的阻力位置，已经连续几次都无法冲破，或许价格短期内会回调至2.2和2.3之间。

最后附上夜大的分析供参考
https://www.facebook.com/fatainvesting/posts/1725521891024017

巴迪尼 2016Q2季报简单分析

巴迪尼第二季的季报出炉，业绩标清，当然看股价就知道，大家都看好巴迪尼这个季度的业绩。但是在业绩出炉后的隔天，股价也随着大市滑落，确实让蛤蜊有点摸不着头脑。有人说这是Sell on news，有人说大庄出货，确实看到公司的公告，公司高层出售公司股份呢，是不是连他也觉得股价很高了呢？这只有他们才知道了。

但不管怎样，基本面应该回归基本面来看，业绩确实比去年同季来得出色，而且股息派发如常，现金流也很棒。

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION 31 Dec 2015

		INDIVIDUAL PERIOD		CUMULATIVE PERIOD
		CURRENT YEAR QUARTER	PRECEDING YEAR CORRESPONDING QUARTER	CURRENT YEAR TO DATE	PRECEDING YEAR CORRESPONDING PERIOD
		31 Dec 2015	31 Dec 2014	31 Dec 2015	31 Dec 2014
		$$'000	$$'000	$$'000	$$'000
1	Revenue	340,378	245,590	609,951	472,338
2	Profit/(loss) before tax	44,526	24,116	88,832	50,854
3	Profit/(loss) for the period	33,070	16,209	64,900	35,452
4	Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent	33,070	16,209	64,900	35,452
5	Basic earnings/(loss) per share (Subunit)	5.03	2.46	9.86	5.39
6	Proposed/Declared dividend per share (Subunit)	2.50	2.50	5.00	5.00
		AS AT END OF CURRENT QUARTER		AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7	Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)	0.6700		0.6200

数据如下：

Year        Revenue    EPS      NPM         Dividend

2016Q2        340.37    5.03         9.71        2.50

2016Q1        269.57    4.84       11.80        2.50

2015             977.90  12.19         8.20      10.00

2014             866.26  13.82       10.49      11.50

2013             789.52  12.98       10.82         8.00

EPS两个季度加起来，已经几乎比起去年的前两季增加一倍。根据季报，业绩只所以这么好主要归功于圣诞节以及连续四天假日所致，同时也是因为管理层控管成本有道，使得在扩充店面的同时，也能保持相对低的成本花费，这是业绩翻倍的重点所在，也充分展现了巴迪尼管理层的能耐。

在消费情绪低靡的2016年，巴迪尼将会持续以目前的薄利多销的方式保住营业额，同时也会持续扩充，根据季报，在接下来的一年里，巴迪尼计划在开多3间PADINI CONCEPT STORE和6间BRANDS OUTLET。

由于业绩已经翻倍，所以今年全年业绩总和绝对是成长MODE的。如果未来两个季度能EPS至少保持4cent，那么预测EPS可以去到17.87，以目前股价2.08，PE是11，而股息率是4.8%。估值不算低估，但也不会很贵，算合理。

*纯属个人功课分享，绝无买卖建议。

巴迪尼开始复苏了？

巴迪尼PADINI昨天公布振奋人心的季报，营业额对比去年同季成长19%，每股盈利则成长至4.84，成长66%。为什么我会说是振奋人心呢？因为其实我并不对巴迪尼抱太大的希望，原因是国内消费情绪的低落，大道起价，油价等等因素所致。因此在季报公布以前，我只希望业绩能至少持平，或成长少少，但是股息派发依旧就好，殊不知惊喜就这样发生了，这是否意味着巴迪尼开始复苏了呢，还是巴迪尼前两季选择牺牲赚幅，举办大型促销，吸引顾客，并提高营业额的策略凑效了呢？

数据如下：

Year Revenue    EPS     NPM         Dividend

2016Q1 269.57    4.84       11.80 2.50

2015 977.90 12.19         8.20 10.00

2014             866.26 13.82 10.49      11.50

2013 789.52 12.98 10.82 8.00

之前，很多人认为巴迪尼的赚幅减少，深怕会影响未来的业绩表现。但是单看营业额和净利，巴迪尼的赚幅从2015年的8.20%回升至11.80%，甚至超越2014年及2013年的赚幅。当然这只是单看一个季度的季报推测，但是相信如果管理层能够保持这个季度的势头，持续经营，相信EPS和赚幅不会跑太远，加上下一季有圣诞节和农历新年等节庆。学逆风叔说的，投资agak－agak就好，算得太准有时候不是什么好事。

而根据季报，这季度的业绩急升，原因是马来友族过年Shopping所致，在这里特别感谢友族同胞这么热烈支持巴迪尼，看得出友族同胞蛮喜欢这公司的衣服。当然另一个催化剂是促销大减价。

至于股息方面仍保持，基本上以巴迪尼的净现金也从207M增加至226M，每年派发10cent的股息绝不是问题，这不需要担心。再加上管理层在股东大会上以表明，今年至少派发10cent的股息承诺。而特别股息方面就没有这个打算，原因是需要更多的现金用来扩展业务。这个可以理解。

我对巴迪尼的管理层是非常有信心的，打从GST来袭的时候，他们的应对措施就让我知道，这家公司的管理层非常清楚目前的状况，并且应该怎么做才能撑过这个消费情绪低迷的环境。所以当这恶劣的环境过了以后，巴迪尼相信便能展翅高飞。

至于其它零售同行，我分别大略看了一下Bonia和Voir出炉的业绩，两者的业绩都呈下跌趋势，后者的业绩更是出现亏损状态，零售业确实难做，尤其是在这环境。

运动周记15 + 巴迪尼股东大会摘要

简单记录一下这星期的一些点滴。

这星期基本上还是保持运动量，所幸忙碌的工作并没有影响我运动的时间。

这周和下星期将会特别紧张，除了需要在有限的时间内完成所有稿件之外，还有在来临的日子准备大会的一些事宜，需要全身心的专注和准备，过了这两星期，将会进入较舒服的工作状态，希望这一切都能顺顺利利的。

每周我都会买资汇来看，除了了解目前国内的经济趋势和一些财经时事之外，我最喜欢看该报社对于一些上市公司的研究和分析，往往可以在里头找到一些好公司。这星期的资汇我看到封面特别兴奋，因为封面写着大大的标题［巴迪尼赢的秘密］。由于年假拿完的关系，我已经无法请假，所以连在18号的巴迪尼股东大会都无法出席，但是所幸这星期的封面专题，让我得以深入的了解公司股东大会上说的一些重点，我希望列下一些要点和自己的想法，以方便日后参考。同时也感谢资汇团队的报道，真的感谢他们一直以来为读者细心整理的这些资料，实属难得。

重点摘要：

1）公司改变计划，将继续自行吸纳消费税GST，以留住顾客。因为维持与消费者的关系，让消费者买衣服的时候，第一个想到的就是巴迪尼。

2）在经济行情不好的时候，公司将无暇顾及如何推高盈利，而把业务重心放在刺激产品销售，守住市场占有率。销售第一，盈利其次。

3）消费者购买力缩水的情况下，服装公司的竞争对手不只局限在服装公司，而是所有在商场里头所有有关于吃喝玩乐。根据赚幅收窄的问题，陈贵兴表示有两个问题需要解决，（一）如何吸引并引起人们购买欲望，（二）如何让人们想买衣服就想起巴迪尼。提供优惠活动，维持与消费者的关系，满足消费者的需求。坚持以可负担的价格销售产品。

4）未来，将继续扩充分店，刺激营业额。以守着市场占有率为优先，以此策略熬过坏行情周期，那步入好行情的时候，巴迪尼将比其他同业更快抓到成长机会。

5）不惧外资品牌竞争，巴迪尼拥有自身优势。陈贵兴表示服装业的竞争向来很激烈，如果公司无法承受竞争压力，步入尽早结束掉。他也强调，外资品牌如GIORDANO，ZARA等早在很多年前就进驻大马市场。因此记录证明巴迪尼有能力与外资品牌一较高下。公司的优势是了解本地消费市场和需求。外资品牌多属于四季国家，因此对外资公司来说，热带国家对他们而言缺乏规模经济效益，不愿拨出成本，设立本土化的产品开发团队。对外资公司而言，热带国家的市场份额微不足道。

6）暂时不进军海外市场。因为扩充业务费时耗力，而且大马仍有发展空间。全马仅有34间概念店，未来将会把概念店开在二三线城市。

7）有意开拓网购平台。但是对公司而言，网购平台关键在于两点，（一）消费者购买本地难以找到的产品，一般上属于外国产品。（二）通过网购更为便利。但是巴迪尼是一家本地公司，而大马基建发展良好，人们可以很容易就可以到商场购买。而且在大马各地，商场可说是无处不在。

22/11	Description
Monday	Chest Workout
Tuesday	Rest
Wednesday	Back Workout
Thursday	Rest
Friday	Tabata + Shoulder Workout
Saturday	Jogging
Sunday	Rest
Target	workout 3 days per week	Jogging 10 round (3 km)

人生第二只股 —PADINI (巴迪尼)

最近看见巴迪尼股价扶摇直上，看着绿盈盈的纸上盈利，心中难免窃喜。但是投资该股的目的还是股息，所以一天没卖，纸上盈利不过是过眼云烟。

追溯回年头，巴迪尼是我人生买的第二只股，第一只是宝翔控股（但是因为心态不稳定，加上股息少得可怜，提早卖了）。记得那时候是二月，第一次买入于1.4的价位低档区，横摆期，週息率有7%，加上自己以前有卖过衣服，知道衣服的赚幅很高，而且算是必需品，于是觉得风险蛮低就买入了。

这时候，大家有目共睹，巴迪尼就陷入了长达10个月的横摆巩固局势，直到11月初才渐渐走出横摆格局。期间有人大肆批评该公司所销售的衣服品质欠佳，极像夜市摆卖似的，也有人说巴迪尼已是夕阳公司。总之就是唱好的继续唱好，唱坏的就继续唱坏。

从消费税决定实施的那刻开始，市场开始反映，巴迪尼的股价就从高峰滑落，再加上几个季度的业绩EPS下滑和赚幅缩水，股价更随即陷入低潮也就是1.3-1.4左右，并且开始横摆。

没有进一步下挫的原因可能是高股息，以及市场已完全消化消费税的影响。于是在那期间，连续2季的季报显示，巴迪尼的营业额持续攀升，但赚幅和每股盈利还是下挫，但股价并没有因此而下挫，相信市场已普遍消化了这负面的消息。

于是，一直到近期，陆续有几家投行开始对巴迪尼喊买进，并且纷纷在报告中表示巴迪尼并没有受到消费税太大影响，而且最坏的情况已经过去。同时，一些著名的论坛博客也对巴迪尼展开分析，说只股有多好多棒。也许就是它们一直唱好，所以股价才慢慢的爬回上去。

透过这段期间的持股，我发现投资的一些想法：

1）耐心持股很重要，但是持有的必需是好公司，好公司的前提是管理层说到就做到，如：巴迪尼的管理层承诺派发10sen股息，并且懂得在这个什么时候采取怎样的措施和策略，把风险减到最低。

2）横摆期间是累积的好机会，当然前提是好公司。

3）选择同行内营运效率最佳的公司 （参考：lcchong对巴迪尼的基本面分析）

4）冷眼所提倡的反向投资，在消费税实施的当儿、股价下挫至低档区和一片批评声浪中选择持有巴迪尼。算是反向吧。

5）股息很重要。尤其是横摆的股，因为股息派发能够安定股东，让股东选择继续持有。

虽然我不知道巴迪尼在未来是否能继续保持成长，而我也会密切留意接下来的季报业绩，是否会长期持有，那就要视乎业绩了，所谓业绩定英雄嘛。当然如果业绩不好，必需知道原因，然后评估过后才决定。

PS：这篇文不会分享在面子书专页，因为只想把想法写下来，让自己厘清这段时间持股所领悟到的想法，绝没有任何买卖建议。