假日思考

近来一直很懊恼一个问题，到底熊市几时到底？我想大部分散户也和我一样，迫不及待地希望股市能够悬崖壁似的下跌，痛快地到底，那么就可以趁低买进，然后等待牛市回归，身家暴涨。

但是很多时候，这种剧本只会发生在梦里。

市场上一直流传一个说法，当每个人都在等待熊市来临时，它反而不来了。反而，当每个人都认为熊市不会来的时候，它就突然出现了。

其实，目前大马股市已步入熊市，这相信也是大家的共识，只是大家似乎还在等待进一步的大幅度下挫，是够够力那种，够力到大众银行，雀巢，HARTA这些优质股，跌幅超过20%以上。

毕竟这些股，在这一年的跌势中，跌幅是最轻的。

我这几天一直思考，这情况真的会出现吗？

从基本面的角度去看，这些行业领域交出的业绩仍然稳健。 从技术面上来看，这些股的图表虽从高峰滑落，但大多都保持稳定，处于横摆走势，不上不下，也没有呈现趋势扭转向下，好比大众银行。（这不包括所有的股项）

股价的上涨和下跌，其实也代表着人们对该公司的信心。

其实，这也代表着持有这些优质股的散户、机构、外资，仍然对自己所持有的公司充满信心。当然你也可以说，基金们为了指数好看，而扶持着这些股。

那么，这些优质股不跌，指数也不会大幅度下挫，那么是不是代表熊市不会来？

我个人觉得还是有可能，只要外围，如美国股市发生致命性地崩盘，毕竟现在美股开始大幅下挫，相信会影响许多人的信心，因此不排除日后会出现要钱不要货地套利逃命。

所以，个人的计划是，我不猜低，不捞低，也不急着买在底部。而是买在趋势扭转的时候，可以从技术面上观察，底部越来越高，回调的时候不破低，成交量低迷很长一段时间后，开始出现高成交量，代表有机构资金入驻。

再来就是观察大宗商品的价格（像是原油和棕油）。

比如一家工厂，预计未来订单多，那么就会开始买材料生产，所以商品价格将会回升，接下来公司业绩将会反映在经济数据上，股价就会上涨。

当投资者和企业老板赚钱后，盈余将会投资在房产，房产价格也会相续回升，以此循环不息。

这讲求的是未来5-10年的长赚和稳赚，而避免了越捞越低的窘境。

＃曹仁超说 ＃有智慧不如趁势

对目前大马经济的一些看法

銀行是經濟的火車頭，剛出爐的銀行股業績普遍都持穩，甚至有些還取得不錯的增長。

銀行以貸款賺取利息為主，而貸款的主要對像是企業和消費者。

大馬第三季GDP增長4.4% （7月至9月），是兩年來的新低。但是銀行的貸款卻從9月增長5.7%，10月再下一城，增長6%，是18個月來最強的增幅。

GDP和貸款增長的背離，主要是因為稅務假期，企業為了享有這優惠，紛紛囤貨增加庫存，所以導致貸款增加。一些商家也可能在銷售與服務稅開跑前，先把握機會進行投資，以節省一些開銷。他們也或許因此需要增加貸款，以進行投資。

所以展望未來，在缺乏稅務假期的利好下，銀行的貸款增長率將會慢慢減緩，這是合理的推測。但留意到的一點是，10月出爐的工業生產指數（IPI）卻急速擴張，漲4.2%，超越市場預期，也比9月增1.9%，這歸功於製造業增5.4%、電力業起2.1 %，與礦業漲1.4%。

尤其是製造領域，從9月的4.8%增長，進一步在10月擴張至5.4%。

如果早前製造領域增長是因為稅務假期，商家囤貨。那麼9月后，没有税务利好下，理應开始下滑回歸正常，但是該情形並沒有出現，非但沒有下滑，反而持續攀升。個人推測是貿易戰停戰90天的關係，許多國外商家開始在年尾持續補貨囤貨，大量採購，導致製造領域訂單劇增，進而提振製造業的指數。

也就是說，未來的1個季度，雖然沒有稅務假期的利好，但企業貸款的增長依然會扶持銀行業的增長，至於在遠點的未來如何，則有待觀察。

这也许就像是冷眼说的，【经济不好的时候，有些行業好景氣開始冒現，優先投資於此類行業，不但更安全，而且可縮短時間，提高回酬。】

11月組合小結 不上不下

11月的股市猶如過山車般劇烈波動，安全帶綁得稍微不穩的，都會被拋下。

蛤蜊11月份組合一直徘徊在盈虧之間，截至今天閉市，組合錄得0.08%，該回酬已納入股息計算。如果不把股息計算在內，蛤蜊仍然在虧損啊。股息果然是在亂世中的定海神針，也是最實在的現金流入。年尾12月，蛤蜊還會有3家公司股息進帳，屆時全年股息收入將會超越過去，真是感恩流涕。

目前股票和現金比例，61:39。距離早前設定的8:2，尚有20%的配額可使用。（這不包含場外的資金）

掐指一算，不知不覺已來到年終，年年都有鬼故事，只是今年特別多，就像是年頭2月的暴跌，之後政府政策改變，導致許多藍籌股大跌，再來便是最近貿易戰糾紛，看得投資者眼花撩亂，不知所措。

也因為市場波動不已，許多散戶朋友早已離場，意興闌珊。仍在場內，不是虧損太多不捨割肉離場，要不然就是等待局勢反彈，賺取波動的差價。

蛤蜊本想逢低買進，逢高賣出，但無奈手中公司在剛發佈的業績中表現不錯，研究後發現前景也可以，只好傻傻地持有，間中領領股息，降低持股成本，並期望哪天牛大哥能夠重臨。

展望12月，有人期望著年底的櫥窗粉飾，而個人主要觀察的是這次的跌勢何時到底，還是這只是大跌的開端。這種經歷可遇不可求，我一定要細心觀察整個市場的變化，找出轉變的端倪，為日後股票投資累積更多的經驗值。

再來便是依據自身策略，繼續尋覓低估、有股息和未來前景好的公司。適時加碼投資，增加更多現金流。

松下Q2業績

今天，松下Q2季報出爐。因為零消費稅關係，加上沒有衍生物損失，這個季度營業額漲11％，至3億令吉左右。 其實上個季度的衍生損失有整整10M，不然上季度Q1的業績不會太差。淨利則增長44％，至3千400萬左右。 同時建議派息15仙（又出糧囉），年尾12月26日除權，年頭1月18日進戶口。 隱憂是出口方面，可以看到多個國家的需求量下滑，如果下個季度沒有了零消費稅，加上國外需求疲弱，可以預見下個季度的業績不會太好。 加上去年第三季度的業績是歷史新高，比較基礎更高，所以個人覺得如果明天股價漲，或是在年底櫥窗粉飾時漲，可以選擇減持，直到第四季度業績有起色為止。

Ambank Q2 盈利正常化

Ambank經歷去年的裁員後，其成本在Q1和Q2連續下跌，對比去年下降8.7%，至10億令吉左右。

成本下降，存款、利息和貸款增長，帶動淨利增長5%，至3.4億令吉或EPS 11.57仙。然後Ambank也建議派息5仙，與去年持平。

做個簡單的計算，攤平估計全年EPS 44仙，以銀行領域平均12倍本益比計算，合理價約5令吉28仙。

倘若市場不給臉，保守估計，依然維持10倍的本益比，股價應是4令吉40仙，以目前市價4令吉19仙計算，潛在漲幅僅有5%，並不算吸引。

另外，根據2017年報，Ambank年賺EPS 44仙，派息17.6仙。

因此，我預估今年也賺EPS 44仙，意味著Q4的股息預期會是約12.6仙，加上剛建議的5仙，全年派發17.6仙，應該是可以期待的，以目前股價換算是DY 4.2%。

加上，去年Q3和Q4因為裁員的關係，導致營運成本增高，把盈利大力拉下。所以，現在盈利恢復正常，代表接下來Q3和Q4賬面上的業績，將會是青青向上的箭頭。

總的來說，Ambank艱難時刻已過去，現在是時候奮起直追了。

我的策略

昨日发表了一篇《Do not let high yield confuse you》后，网友询问说，要如何选择一家高股息，但又不会承受资本亏损的公司。

其实，蛤蜊是有一个方案可以供参考，大家不妨一起研究研究。

首先，第一点，我们不要承受资本亏损。

我的答案是，选择跌了许多，跌幅超过30-50%的公司，然后再依据市场反应去检验该公司是否跌无可跌。

举个例子Luxchem，

这公司蛤蜊曾经买过，该股最高价是84.5仙，之后因为业绩下滑，股价从高峰滑落30%，至58仙。

因此，怎样才能知道该股已跌至底部？我时常会以恐慌时期的卖压，观察该股的卖家的反应，从中可以观察该公司是否已触底。

就像Luxchem在10月份的时候，股价最低56仙，之后反弹一些至58仙，之后开始横摆，惊慌抛售期间，股价也没有进一步下滑，似乎风险已极小，跌幅已在控制范围内。

这样，我们就解决了资本亏损的问题，将风险缩至最小。

第二个问题，选择了跌幅很大的公司后，我们就可以开始筛选优质的高股息股，从中选择股息率超过4-5%，甚至更高的，且长期派息记录完整的公司。

而，Luxchem也符合股息标准，预计该财年的总股息派发是2.5仙，换算为股息率是4.27%。而且过去多年维持派息，而且越派越多。

第三，下一步要考虑的是，为何这些公司跌幅这么大？公司基本面问题吗？盈利出现状况吗？这公司未来有机会复苏吗？

这就要摊开年报和季报来看，2017财年公司的营业额创新高，惟净利没能跟上，原因是赚幅受压。

但是Luxchem 从2018财年Q1开始，业绩已连续数个季度成长。Q3的净利比起去年同季也成长9%，但却因为季报公布落在大市低靡的时候，开出的业绩不错，但股价却没什么作为的原因。

那接下来，公司有能力在未来持续成长吗？根据投行的报告，TMSB的厂能目前是13.8k MT/Year，年尾的时候将增至15k MT/Year，然后明年将会进一步增加至17K MT/Year。

TMSB主要是生产与手套相关的化学原料，投资者，乃至投行都普遍认为TMSB将可以杠杆手套业者每年逐步增加的生产量，并且从中受惠。所以明年的成长的机率是相当高的，这还没纳入美元走强的利好。

因此，我相信，待市场稳定后，Luxchem将回到他应有的估值。我们以15倍本益比计算，全年EPS持平4.59仙，合理价约68仙。我想这也算是个合理的期待吧。

总结：这个策略的核心是 跌幅大（潜在的回酬）、股息4-5% （持久战）和 公司复苏能力。这是糊涂老大所分享的策略，个人觉得是蛮实用的，希望可以帮到大家。因为这方法帮助我在跌跌不休的市场中，减轻亏损，并且在市场复苏的时候，迅速恢复盈利。

Do not let high yield confuse you

鲜少买The Edge daily阅读，今日经过报摊，看见其标题“Do not let high yield confuse you”，燃起了阅读的兴趣。

文内的内容确实不错，道出了盲目追求股息率的陷阱。

文中列表，列出了许多因股价重挫，而提高了股息率的公司，像是大家熟悉的钢铁公司Ann Joo。

该公司年初至今，股价重挫57%，股息率达14.09%。如果投资者以股息率为标准，买进该公司，以为可以获得超高的股息，结果会是拿了股息，赔了资本。钢铁公司盈利属周期性，加上建筑领域步入寒冬，钢铁的需求相对地减少，这些都是投资者选择卖出减码，从而导致股价重挫的原因。

另外，该报道也提到Matrix，作为森美兰的发展商，上市至今一直都维持40%的股息派发率。根据2018年报，Matrix全年共派发了13.5仙股息，价值约9千500万令吉，比2017年增加21.2%。

Matrix近来也公布最新Q2业绩，业绩持续增长，不过增长幅度放慢。而基金经理们仍然喜欢Matrix，主要原因是该公司专注于可负担房屋，而可负担房屋的需求量仍然强劲，可在房产逆风中继续保持强稳。

这两家公司，可看出其中分别。

蛤蜊一向喜欢派股息的公司，从开始投资时注重股息率，直到这一两年开始发现股息率并不是非常重要。重要的是股息的 『成长』和『可持续性』。

股息的成长，意味着公司赚的钱变多，才能派发更高的股息。

可持续性，意味着公司能够长年稳定派发股息，也印证了公司长年盈利赚取的稳定性。因为只有稳稳赚钱，才能持续派发股息。

因此，这两年来，蛤蜊选择股息股的顺序变成 1股息成长、2可持续性和3股息率。

FPI Q3净利創新高

FPI昨晚出業績，營業額對比去年同季，創下新高，因此今天的股價開盤就跳高，漲幅最大去到10%左右，恭喜所有買入的朋友。

FPI是經由糊塗老大介紹買入的，在這裏也要特別感謝老大的分享，讓組合距離盈利不遠了。

除了營業額、净利和每股净利都創下新高。個人留意到的是增加的庫存和資本開銷。

根據季報，庫存增加至5千萬，主要是爲了應付下個月的訂單。再來便是資本開銷方面，這個季度撥了大約2千萬的資本開銷，至於這是什麽用途，季報里并沒有詳細説明。

恰巧，一向追蹤FPI的豐隆投行也在同時間發出研究報告，可以解釋資本開銷的用途。根據投行報告，2019年上半年，新的工廠將會投入營運，預計會增加總體產能20%。

目前，該新工廠已成功獲得新的訂單（SMART PORTABLE AUDIO），訂單數額占該工廠的50%。

可以預見下個季度，甚至下個財年，FPI將會繼續成長。

攤平估計，如果下個季度保守計算，每股盈利4.5仙，那麽全年每股盈利約16.8仙。

以10倍本益比計算，價值約1.68。但根據EMS領域平均本益比15倍計算，合理價約2.5。至於是否會去到這個合理價，就要看市場願不願意給了。

蛤蜊買入的原因是低PE，高DY，加上盈利確定性高。衹要股價漲幅不離譜，業務盈利和派發的股息與日俱增，那麽就會持守下去，直到高估爲止。

大馬茶室文化

茶室，看起來衹有大馬才有。我常光顧茶室，因爲價格親民，而且食物好吃。

茶室分佈地區很廣，在各個州，各個住宅花園都有，看起來衹要有华人聚集的地方，似乎都會看到茶室的踪影。

衹要食物不太難吃，茶室在午後或旁晚時分，人總是特別多。

茶室裏頭龍蛇混雜，有三五成群的年輕人，有剛從地盤放工的建築工人，也有時常光顧的老街坊。

茶室之所以受歡迎，一來是價格，在大馬中低收入的族群依然占大部分，要不然政府不會總是照顧這個群體的人民。二來衹要吃得飽就好，人生來就是生存，衹要吃飽，就有繼續打拼生活的動力。

茶室里一桌一桌的，坐得挺靠近的，衹要稍微聆聽，似乎能夠聽到隔壁座在談些什麽。人們似乎都喜歡在茶室里交談，發表言論。

我的岳父也是很常光顧茶室，因爲靠近的關係，同時那裏也是朋友們聚集的地方，吃飯喝茶交流，都很容易。

茶室是個消息流通的地方，就像個情報站，你的某個言論，很可能就在茶室裏頭傳開。不怪得大選期間，許多候選人都喜歡到茶室拉票，要不然就乾脆來個小型講座會，發表自己的政論。

大馬的茶室文化，不知是否源自中國，還是香港。因爲香港也有茶室。但絕對不比大馬茶室來得多元化，因爲我們有椰漿飯、印度煎餅、鷄飯、西餐、雲吞麵等等，夾雜各種族的精華所成。

其實，我想説的是茶室真的很好，我們應該多光顧茶室，何必花十多零吉，買一杯僅需2零吉的咖啡呢，你説是不是。

PADINI股东大会 2018

買過PADINI，但沒出席過它的股東大會，這次算是第一次，主要是多了解公司運作和管理層，順便騙吃騙喝。

話說，本來是想來騙贈品的，殊不知一張優惠卷也沒有，只有一盒可憐餐盒，算是省了一餐吧，知足就好。

蛤蜊在10點前就抵達，喝了杯咖啡就匆忙地進去會場，等待股東大會的開始。環顧四周，來的人不多，但也算不錯了，畢竟如今市場嚴峻，加上沒有贈品，想必股東們都不想浪費車油出席吧。會出席的，應該都是真正想了解公司的人。

該股東大會在10點正準時開始，主席照稿念股東所發問的問題，蛤蜊重點記錄一下就好。

1）公司是否會受貿易戰影響？
目前，貿易戰對公司的影響很小，因為公司大部分營業額是來自本地的。但是令吉趨弱，卻會影響公司的原料成本。但我們已密切關注這個問題。

×股東問，關於原料成本的問題。公司年輕才俊本傑明說，padini是零售商，我們不會做對沖的，因為這個是製造商該做的。而公司有許多供應商可以選擇，哪個便宜，就可以選擇哪個。

2）2019預算案是否會繼續提振公司業績？
我們對目前營運策略感到證明，我們對公司目前的經營狀況將會持續，網絡平台處於開發期，同時正在開發柬埔寨和泰國市場。

×股東問，為何不在人口經濟增長更快的越南設置新店呢？我們對於拓展業務十分小心，目前柬埔寨仍處於摸索階段，我們的目標是在東南亞各國，都設有PADINI的店，而這只是開始。

我們仍在學習當地的法律，文化等等，以便提供最符合當地人口味的服裝。

×貿易戰是個絕佳拓展業務的時機，因為更便宜營運成本。

3）網絡平台貢獻多少營業額，對此有什麼發展計劃？
網絡銷售的營業額貢獻少於1％。公司已積極在各社交媒體推廣。目前只有在zalora銷售，其他lazada和shopee仍處於考慮階段。

其他問題，蛤蜊覺得不是很重要，讀者可以自行從照片中閱讀。間中也有股東問關於接班人的問題等等。

總結，PADINI在過去數年，一直都在拓展本地市場，去年總共開設了18家店，而今年只計劃開設4家店以及翻修5家店，相比去年減少一半，估計新財年的業績增長力度將會減緩，但不至於倒退。同時，公司也開始拓展國外業務，探討更多的可能性，不再局限於本地市場。

因此，鑑於成長力度不大，DY也不高，個人覺得好像沒什麼肉吃。但長期而言，這公司依然會穩定成長。

人生犹如老鼠圈

人生犹如老鼠圈，不停地重复工作、睡觉、吃饭。

我们的生活像是已经设定好一样，从出生、幼稚园、小学、中学、大学，出来社会工作，找到伴侣，共同构筑家庭、生孩子、然后抚养孩子成人、然后为他们支付学费、然后我们老去退休。

很早的时候，父亲就时常灌输我这种局限性的思维，说这就是你的人生，不管如何，我们都是这样度过。

长大后，我发现人生其实不必像老鼠圈，只要摆脱金钱的束缚，对金钱不屑一顾，就可以自由自在地生活逐梦，因此有了第一次的打工旅游。

打工旅游归来后，我发现似乎这方法并不实际，而且最终还是回到老鼠圈里，回到职场上班，每月赚取固定的薪水，继续面对各种与金钱有关的事情。

后来，我才感叹，原来老鼠圈并不容易摆脱，要不然很多人都自由了。

于是，我开始思考，如何才能觅得人生真正的自由，如何才能完全摆脱老鼠圈。其实，很不愿意承认的是，获得自由的关键因素，是来自于『够用』的金钱。

以前，有朋友问我，“你想赚多少钱？”我都会回答说，“够用就好。”朋友都会说，“这没大志”。但其实，『够用』的金钱，你觉得很容易达到吗？

『够用』的定义，是无需工作的情况下，每月的被动收入，大于花费支出，这才是够用。

话说，每个人够用的定义也不一样，有些人2000令吉，就足够养活一家人，有些单身就需花费超过2000令吉才够，这视乎个人的价值观。

同时，够用的定义，也会随着时间调整，因为每到不同的人生阶段，够用的金钱，需要增加，以支付那不断增加的开销。

因此，我决定，用我有限的时间，打造属于自己的『现金流』系统，一个能够源源不绝流出现金的管道，一个睡觉都能赚钱的系统，直到这个系统能够养活自己，甚至一家人。

那时候，我也真正地自由了。