从新闻看展望

最喜欢老板对未来的展望，因为展望目标，可以用来审视老板有没有努力达标，也较容易去预测之后的业绩表现。如果老板目标不达标，就可以选择退股，找其他更有诚信的好老板来追随。

例子如AMBANK，最近公司的CEO出席活动时说，未来将专注SME 贷款，并且展望贷款至少增长6%。

https://www.orientaldaily.com.my/news/business/2019/07/09/297578

如没记错，2019年的贷款增长率是5.7%，有调高目标，算是有追求，是好事。

再来，计划在2021年以前发放200亿令吉贷款给SME客户。2018年发放了61亿令吉。也就是说平均每年60亿左右，这也可以审查公司的放贷效率。

同时，他们希望贷款贡献比重在未来3年达到平衡，SME （30至40%）、商业贷款（30至40%）、零售（35至45%）。

有一个隐忧是，大马银行的SME贷款最快7天就审批了。虽然老板说这是他们的强项，因为一些银行需要耗时整1个月才能批准。

另外，他更讲最近试跑的项目价值100至200万令吉的贷款，最快24小时审批。

对于银行来说，资产素质很重要，放贷虽然可以提高收入，但是放错对象，分分钟拿不回钱，导致减值拨备，得不偿失，因此还需要小心跟进业绩变化。

总结过去1年，大马银行算是重回正轨，积极节流开源，股本回酬率（ROE），成本控管（Cost to Income），贷款增长率等，都达到管理层所设定的目标，而且还超出预期。因此，未来的1年，依然看好公司能够稳步向前，股息越派越多。

再来就看看2020年的目标，希望也能顺利完成。

节录资汇报道：手套股下半年［妙手回春］？

这期资汇封面故事报道手套行业，印象中资汇曾做过不少类似的报道。这也难怪，因为大马手套行业，属于世界龙头，确实值得追踪跟进。所以蛤蜊也记录下资汇的报道重点，方便日后回顾。

恰巧的是，最近各大投行也不约而同地写手套公司，修改投资评级，把负面的评语，改为正面，是不是预示着下半年手套公司的业绩将逐步好转？

其实要知道下半年好不好，可以先拿之前股价大跌的原因来思考，只要这些问题因素解决，自然业绩也会复苏。

早前手套股股价大跌的主要原因：
1）汇率，分析员认为令吉贬值1%，手套公司的每股盈利会提高0.3%至0.5%。

如今，比起上个季度，美元已走强不少。但有许多人认为，美国降息，将进一步打击美元走强。这有待观察。

2）美中贸易战冲击市场情绪

本来以为美国向中国征收额外关税，将让大马手套行业获得额外订单。但随着G20峰会后，这额外关税也取消了，只维持本来已经征收的关税，这也让本来有机会转移的订单泡汤。

但，问题在于，贸易战已演变成边打边谈的局面，打几久也没人晓得，加上特朗普善变的口风，所以一旦谈不成，又来加征关税，那么就有机会获得额外红利。

所以，基本上贸易战的冲击，对手套行业影响甚微。

3）产能过剩引起价格战

个人觉得手套行业最大的隐忧就是供需失衡，导致价格战的出现。2016年的时候，就曾出现过这样的局面，但很快地手套公司们有默契的调整产能，让供需平衡，大家和气赚钱。

如今，看起来与2016年的局面相似，根据马银行投行指出，大马手套4大天王，加上新加坡的RIVERSTONE，已经把扩充产能行动延后3至6个月，估计5家公司合计，只会扩大9%产能，比原先的12%低。

这五家公司，供应全球手套50%。

因此，个人估计在下半年，供需较平衡之下，价格赚幅应会相对稳定。业绩也会重回增长的轨道。

4）估值过高

4大手套股从高峰跌下，跌幅20-30%，目前已反弹部分，估值已相对合理。

总结：今年胶手套出口收益预计达198亿8800万令吉，比去年的188亿令吉，增6%。大马胶手套商工会预测，今年全球胶手套需求可达3000亿只，成长率12%。

大马占63%（1880亿只）、泰国占18%、中国占10%、印尼占3%。

其实，只要手套公司们调整开新生产线的速度，让产量需求跟上，基本上每年都能做到10%左右的增长。手套行业确实是个适合长期投资的领域。

比选股更重要的事

最近不知怎么了，想要投资股票的朋友开始变多，或许是大家都发现我有投资，开始对我发问一些问题吧。

对于朋友的问题，蛤蜊一向都来者不拒，把自己所学所知，告诉别人。因为了解到，学习投资这门技能，除了自己学习之外，向他人请教是最快的途径。

回想起刚开始投资的那一年，因为身边很少会投资的朋友，所以时常自己到书局买书阅读，要不然就泡各大论坛和部落格，去阅读前辈们的经验和看法，从中思考和学习。

一路走来，我发现投资股票最难的并不是选股方面，毕竟选股的标准窍门，都是既定标准，大家拥有的数据都是一样的。

反而，内功才是关键，也就是持股心态方面。我们常听说，不同的人，买同一家公司，但获得的回酬也大不相同。

这些年蛤蜊的选股并不出色，也没有过人的眼光和胆色。但了解到自己喜欢稳定的性格，所以回酬也相对地平稳，就算去年股市动荡，蛤蜊的亏损也控制在2%左右。

再来，投资是场马拉松比赛，我们不会因为今天股价翻了好几倍，而选择停止投资。因此，为了应付漫长的投资生涯，蛤蜊更倾向买进稳定派息的公司，让坚守的过程增添一些现金流和乐趣。（收股息蛮开心的）

所以投资股票，先了解自己的性格，知道自己要些什么，之后才拟定计划，付诸行动。

因为只有透过了解自己，才能依据个性选股，才能持之以恒。好比说，蛤蜊喜欢稳定，所以都买些稳定的派息股。

如果喜欢高回酬，当然会选择一些高成长股，相对地波动会大些，风险也会高一些。

因此，在开始买股之前，先了解自己的需求和目标。

我想这比起问说：“哪只股能买吗？”，还来得重要吧。

旅行IG
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先理财，后投资

蛤蜊是在2015年第一次买股，看回I3论坛的纪录，第一次注资的款额是几千大元，然后买进的股是PRLEXUS。当时候几千大元是蛤蜊辛苦储蓄多月得来的。

4年过去了，透过人为的储蓄、股息和资本回酬，蛤蜊的资金增长，在这些年中膨胀了许多，看回组合的纪录，大约增长了47倍。（主要是初始资金小的关系）

从数据的分析中知道，资金比例中，85%是人为的储蓄，15%则是投资回酬。

这也说明了，在投资生涯的初始阶段，储蓄理财扮演了重要的角色。

也就是为何，蛤蜊一向崇尚，［先储蓄，后投资］的概念，没有资金，何来回酬。

另外，这数据也表明了蛤蜊的回酬并不出色，或许和这些年的投资风格偏向保守的缘故吧。

最后，从数据中看到，蛤蜊没有爆炸性的资金增长，但胜在稳定，符合了自己闷闷的性格。

未来，蛤蜊依然会继续机械性的理财储蓄和投资，一步一脚印地累积财富。

5月份 波动的组合

除了伦平保险在7月才公布Q2季报，组合内各持股已公布业绩。

分别有2家上涨、1家持平和2家下跌，算是打和吧。在如此严峻的经济环境中，公司业绩有些许的下滑，蛤蜊是可以接受的，只要基本面变化不大，暂时的业绩下滑或许就是良好的买入时机。

但问题是，以目前的市场观察，好业绩的公司，股价不一定会上涨，反而会下跌呢。

由于业绩公布的同时，股息也同步公布，让蛤蜊可以用愉快的心情去期待接下来会收到的股息。

股息收入表如下：

7月会收到财产的1.9仙的股息。

7月会收到骆驼银行的15仙的股息。（这还未包括伦平迟些公布的股息）
8月会收到伦平27仙股息

9月则会收到松下的大红包2.11令吉的股息。

10月则预计会公布巴士的股息。

不知不觉间，蛤蜊的组合开始每个月都贡献股息，这也算是变相的加薪吧。

上个星期，看了资汇的业绩总结，个人觉得资汇每季度做的这个系列，可以让投资人更了解目前的经济状况。

蛤蜊也在此重点节录一下。

2019年Q1的企业盈利，按年跌10.56%，但比起去年Q4的16.34%，跌幅开始收窄。

此次盈利跌幅收窄的原因，主要是在整体经济环境差的情况下，企业开始削减开销和成本，让赚幅得以回升。

2012年至2013年，企业盈利也曾陷入下跌周期，并且在2013年Q3跌幅收窄后，成功在Q4转向盈利成长。值得一提的是，当年是跌了5个季度才扭转，而如今已跌了6个季度，难道要步KAREX后尘？

此次主要盈利取得成长的领域，包括汽车股、消费股、鸡蛋股以及少数的出口股。

表现仍旧不好的则是种植股和建材股。

因此，蛤蜊可以预见，在经历了企业盈利相对低迷的上半年后，下半年的企业盈利理应会比上半年稍微更好，主要是因为，

第一，重启大型基建项目，这会刺激建筑和建材股的盈利。加上近来许多企业开始进行合并整合，尤其是洋灰股。

第二，美元走强的趋势延续，出口商可以依价格定价，出口股的外汇红利将更明显，从而推动盈利。

第三，贸易战的局势或会更明朗，为全球金融市场提供更明确的方向。（有没有发现，就算贸易战如何升级，股市的反应已没有之前来得激烈波动，除非有更劲爆的利空消息吧）

最后，组合回酬在5月份属于波动的，因为利空消息不断浮现，导致股市跌幅扩大，组合由盈转亏，然后卖压过去后，组合又反弹回来，一直处于时盈时亏的状态，我想这也是为何大部分散户都开始打游击战的关系吧，反观蛤蜊则一直处于木头什么都不做的状况。

大马银行Q4 业绩 出乎意料

AMBANK骆驼银行Q4业绩青色是预料中事，但净利和股息的增长幅度，确实是超出预料之外。

蛤蜊早前曾预计全年EPS 赚44sen。Q4业绩出炉后，全年EPS实际赚了50sen，按年比较的话，则上涨了33%。

看回季报，原来这个季度业绩标青，主要的原因是之前的减值拨备回收2.5亿令吉。这也证明了经济逐渐转好的市况下，银行是有办法收回之前的减值拨备。

营业额方面，全年增长了6%，至91亿令吉，前期比较则是85亿令吉。

总结一下今年的业绩表现，骆驼银行的策略是凑效了，成本下跌了12%，股东回酬率（ROE）则上涨至8.8%，意味着更低的成本支出，但获利效率却更好。

随着国内基建项目的重启，经济下半年应会逐步回稳的，虽然国行调降利息，但个人觉得这无伤大雅，因为毕竟调降利息的主要功能是刺激经济和释放游资。只要投资活动增加，向银行贷款的商家就会增加。因此，个人觉得骆驼来临季度业绩应会保持稳定。

好了，简单算下估值，早前计算的合理价是4.57左右，但随着业绩走强，合理价也该稍微调整一下，这招学投行的。

全年EPS 50sen，本益比10倍计算，合理价是5令吉。另外，如果市场给脸，银行平均本益比是12倍，那么合理价就是6令吉。

哈哈，这种合理价算个大概就好，目前的市场开始流行好业绩，股价跌；烂业绩，股价反而上涨。

因此，蛤蜊还是算算股息率更好，毕竟真金白银可以拿回的。

全年的股息20sen，以股价4.35计算，DY 4.6%，比定存利率好。而来临15sen股息，预计会在8月收到。

有时候蛤蜊会想，人们喜欢把钱放在定存赚3-4%的利率，但反而不愿意把资金投放在银行股里，毕竟银行的利息收入，就是将我们投放的金钱，借贷出去，赚取利息的啊。

但，想深一层，也对啦，定存是零风险的，股市还是需承担一些风险的。

FPI Q1 业绩 ＋ 恭喜暴龙进NBA决赛

老婆和家人去了槟城，留蛤蜊一人在家，无所事事的蛤蜊，只好看看季报和NBA。话说暴龙时隔多年闯进了决赛，Jeremy Lin躺着拿东部冠军呢。期待来临的星期四，暴龙将在自家主场与勇士一决高下。

好啦，先看FPI Q1业绩吧，FPI蛤蜊一直都有跟进，个人觉得此次业绩蛮惊喜的，幸好不是惊吓，毕竟炸弹接得多，心里多少都有些阴影。

FPI的业绩QoQ虽稍为下跌，但YoY比较却大幅上涨47%，至1.4亿令吉。

值得一提的是，Q1一直是FPI的传统弱季，营业额过往几年都不曾超过1亿令吉。如今超过，不免让蛤蜊猜想，贸易战席卷全球，已经开始有部分订单转向FPI手中，加上提升的产能20%。因此保守估计，今年FPI的营业额最低应会维持在1亿以上。

再来，如果有留意到，虽然去年Q4的营业额比这季度多，但是反而这季度的税前盈利却赚得更多，主要是成本控制做得好，所以付出的成本相对更少。

净利方面则上涨了20%，至795万，对比去年同季是661万。

这里要给管理层一个赞，因为去年他们预计营业额将会至少成长15%。而Q1确实做到，至于全年方面，我们还需继续观察下去。

季报中也特别提到，库存水平提升，以应付产能要求和来临的交货。库存增加至6339万，比较去年同季的4767万。生意做大了，库存量增加，这是合乎逻辑的。

由于赚多了，收到的现金更多了，比起去年Q4的1.6亿，目前已坐拥1.7亿现金，换算每股现金为69仙。

接下来，Q2的业绩，预计会比去年来得好，因为马币兑美元走弱，对出口行业来说是利好。因此，只要营业额维持，成本控制得宜，那保持成长应不是难事。

只要保持成长，明年4月派发12仙的股息应该是可以期待的，以目前股价1.74换算，DY6.8%（算到自己都流口水了）。但不管怎样，目前市场情绪不佳，或许有便宜货出现，让我们继续观察下去。

PTRANS 季报看一看

日前，巴士出了Q1季报，印象中这是蛤蜊第一次写巴士的季报，有人说这是老千股，因此写此文纯粹做个记录和分析，没有买卖建议。

巴士营业额前期2611万，涨9%，至2847万。

成本没涨多少，因此毛利赚幅改善至40%，去年同季度是36%。毛利涨19.25%，至1140万。

税前盈利（PBT）涨54%，至880万，对比去年同季是572万。

净利与去年同季持平，主要是因为少了税务奖励。去年同季度的税务奖励是276万。

如果排除前期税务奖励，实际净利增长是53.9%，净利的增长主要归功于车站的贡献显著增加，从前期的885万，增加36.52%，至1208万。

另外巴士服务的盈利是持平；油站业务则微跌。

加上warrant的转换，导致股本变大，稀释了每股净利，因此每股净利微跌12%，至每股0.59，去年同季度是每股0.67。

再来，我们看看资产负债表。

总资产增加4.21%，至5亿4061万，主要是PPE和现金增加。

总负债增加7.19%，至2亿5226万。短期借贷减少，而长期借贷则增加。

由于公司处于扩充状态，所以需要大笔借贷投资，这也让大部分投资者认为公司存在风险，其实只要短期资产可以抵债，个人觉得就不存在倒闭的风险。

为了审视公司的风险，以及资金周转的能力，我们可以计算流动比率（Current Ratio）即短期资产，除短期负债，等于1.09, 只要高于1，都属于安全的范围。

那么，现金流量表如何？

根据季报，巴士的营运现金流达2006万，比起前期的570万，增加了2.5倍。扣除其他现金流出后，当季的净现金流入为1744万左右，比起前期746万，增加整1000万左右。

巴士的财务结构健全。至于巴士做些什么，相信很多人都晓得，也有大批的投行和部落格写过，因此这里也不阐述了。

季报里的展望指出，位于Kampar的车站（第一阶段）已开始在Q2营运，接下来预计该车站将陆续开放。

看回投行的报告，这家车站是8层楼高以及10层楼的酒店，可出租面积达408k sqft，比现有amanjaya车站大8倍。该车站除了让乘客上下车之外，里头就像是一个购物广场，建好并且租给人，从中收取租金和广告收入，其中有餐厅、酒店、休闲场所等等。营运的概念，像是机场以及产托的结合。

由于车站生意不是周期性的，而且不受贸易战影响，因为主要盈利贡献是位于霹雳州的车站与国内私人消费，因此盈利波动不大，所以更容易计算估值。

纳入新车站的盈利贡献考量，预计今年的每股盈利将超越去年，保守计算2019年每股盈利3.0。以PE10 计算（AIRPORT PE至少15倍），合理价大概是0.30，潜在回报多少，大家自己算算吧。

另外，巴士有25%的派息政策，3乘于25%，股息是0.75。目前股价0.2，换算週息率是3.75%。

技术面方面，反而没有基本面来得好，股价从2017年9月的0.35高峰后，逐渐滑落，日前更跌破0.2的位置，跌幅达44%，属于不折不扣的熊市格局。

股市涨跌是不变的循环，经历了2年的下跌格局，而这两年恰好是兴建新车站的时间。而2019年Q2，新车站第一阶段已落成，股价是否会在酝酿两年后，重拾动力，仍是未知知数。

但对蛤蜊而言，贸易战席卷全球，很多公司都遭殃，盈利都下跌，或许这类公司会成为投资者资金的避风港，犹如近来股价不断攀升的产托股一样。同时，巴士车站只局限国内，加上新车站陆续开放，相信股价回到合理价位，也只是时间的问题。

劳动节后的股市

今天指数下挫10点左右。市场下跌股超过600只。外围近来都大起反弹，只有马股独憔悴。

同时近来阅读报章和网络资讯时发现，许多基金投行和大腕开始唱马股即将反转，这是早前所没有的现象。

财政部政治秘书老潘，前CIMB的老板纳西尔也说大马股汇即将好转，应趁低迷的股市时进行投资。

显然站在庄家的角度思考，喊买的同时，必定是收够了票，然后现在就开始喊股市会变好。或许他们掌握了第一手的市场数据，从而预测后市会逐渐变好。

当所有大腕不约而同地说马股即将反转，虽然真实情况还未反映。但想深一层，也只有他们同步推高马股，马股才能重返牛市啊。当然外资的买进依然是主要推动力。

所以，以目前的状况，我是布局完成了。持股如继续下挫，我觉得不该再买了，现在唯一能做的就是等待，以及积极赚和储蓄子弹，以备不时之需。

我相信马股会反转，因为以钟摆理论来说，跌了就会反弹，没有永远的下跌，只有反弹力度的大小而已。

最后，或许蛤蜊个人比较乐观吧，看到的都是乐观的讯息，所以这也许是个人的致命伤。但不管怎样，后市如何，我们继续观察下去吧。

HARTA旧影片看一看

周末闲来无事，刷刷脸书，发现一个HARTA董事经理关民亮，受STAR邀请出席的一场POWER TALK讲座会。该影片在2017年发表，但相隔2年，基本面分别应该不大，惟当时候股价处于上升趋势，不像现在处于下跌周期。

对于初投资HARTA的蛤蜊来说，这影片无疑是一个认识公司掌舵人的机会。在观看这影片以前，就曾听闻关氏一家低调，从不张扬。但凭着“眼见为实，耳听为虚”的想法，很用心的把1小时40分钟的分享看完。其中1小时为关民亮的演讲，40分钟开放现场来宾提问。

整个影片内容扎实，也让蛤蜊更加认识这家公司和关氏一家。这里蛤蜊就不全数转述内容，有兴趣的朋友不妨看看，蛤蜊单就影片一些较有感觉的片段写一些感想。

关民亮在演讲的开头就叙述公司的由来，像是他们的前身本是发展商出身，当时候他的祖父在建造高品质的房屋是非常有名的，因此每当关氏建造新的项目，人们都是排队买，而这也奠定了关氏日后创立HARTALEGA时的核心理念—追求品质卓越。

由于是发展商出身，所以公司名字也以HARTA命名，以马来文来说是即是财产或房地产的意思，而LEGA则是安心的意思。所以关民亮也打趣说，HARTA虽然在企业界算是有名，但在私人界，人们其实无法把HARTALEGA与手套连在一起，甚至很多国外投资人也不晓得。

这让蛤蜊想到，计划本就赶不上变化，当初想做的，未必是现在想做的。

之后，各种原因，他的祖父结束了发展商这行业。之后他的父亲，也就是HARTALEGA的创办人关锦安，决定干手套这一行。他说，当时候各投资者，包括大机构都觉得手套行业竞争激烈，根本没想过要投资他们。但之后，随着大马手套业的崛起，过后的故事，大家应该也有目共睹。

另一个关氏提到的是，HARTALEGA在经营的这些年中，并不是一帆风顺。虽然需求量日益剧增，扩充速度很快，但也因为扩充太快，导致人才的填补来不及跟上，从而导致手套的质量下跌。他与团队用了大约9个月时间，解决这些问题，并且把质量从8x%，重新站上9x%。这过程中，他也发现人力资源（HR）的重要性。

影片中也提到，当初他们开始进军Nitrile手套的时候，市场占有率仅有3-4%，与现在相比有天壤之别。这也显示公司的大胆创新，做别人不敢做的。

关氏也提到，为何他们的赚幅能够比同行来得高，原因在于他们的厂都是in house built，他们相信科技，所以其生产效率比同行来得好。

他也拿半导体行业来比较，半导体行业是非常成熟的，只要你想要做半导体行业，去各种exhibition，你可以找到ready to made的配套。比起手套行业，没有人拥有这方面的技术，因此Hartalega都是自己建造新的生产线和工厂。他也自信的说，NGC的厂非常干净和高科技，就像日本的大厂一样。

最后，在问答环节的时候，有投资者问他关于手套行业是否能够持续成长。他说，这问题如果你问我父亲，他一定会滔滔不绝地回答你。而他也续说，先进的国家如荷兰、美国、日本，它们的卫生意识很高，所以人均手套使用量达200以上，而发展中的亚洲国家，如中国、印度，这些人口庞大的国家，反而人均手套使用量仅有个位数，介于2至6之间。

他说，只要这些国家提高手套使用量至50或100，那个需求量是爆炸式的，是无限制的。

而蛤蜊也感到好奇，特意搜寻中国和印度的人口数量，找到的答案分别是13.8亿和13.3亿人口，两者相加约27亿人口。

如果将手套使用量提高至50，50乘以27亿人口，等于1350亿只手套，比较目前全球手套总使用量2500亿，几乎增加50%。

在整段影片结束以前，他也说到自己的经营哲学、日常的习惯以及处事的态度，让蛤蜊得以窥见这位第二代企业家的为人处事。

总结，整个演讲非常有自信和诚恳，但不浮夸，也不张扬，对公司的理念、价值和未来，如数家珍。让听毕的人，有种感觉认为，这家公司的未来无可限量。但想提醒的一点是，身为一位称职的投资者来说，听了演讲，还需对比年报、季报，看看讲的和做的，是否一致。