PTRANS 季报看一看

日前，巴士出了Q1季报，印象中这是蛤蜊第一次写巴士的季报，有人说这是老千股，因此写此文纯粹做个记录和分析，没有买卖建议。

巴士营业额前期2611万，涨9%，至2847万。

成本没涨多少，因此毛利赚幅改善至40%，去年同季度是36%。毛利涨19.25%，至1140万。

税前盈利（PBT）涨54%，至880万，对比去年同季是572万。

净利与去年同季持平，主要是因为少了税务奖励。去年同季度的税务奖励是276万。

如果排除前期税务奖励，实际净利增长是53.9%，净利的增长主要归功于车站的贡献显著增加，从前期的885万，增加36.52%，至1208万。

另外巴士服务的盈利是持平；油站业务则微跌。

加上warrant的转换，导致股本变大，稀释了每股净利，因此每股净利微跌12%，至每股0.59，去年同季度是每股0.67。

再来，我们看看资产负债表。

总资产增加4.21%，至5亿4061万，主要是PPE和现金增加。

总负债增加7.19%，至2亿5226万。短期借贷减少，而长期借贷则增加。

由于公司处于扩充状态，所以需要大笔借贷投资，这也让大部分投资者认为公司存在风险，其实只要短期资产可以抵债，个人觉得就不存在倒闭的风险。

为了审视公司的风险，以及资金周转的能力，我们可以计算流动比率（Current Ratio）即短期资产，除短期负债，等于1.09, 只要高于1，都属于安全的范围。

那么，现金流量表如何？

根据季报，巴士的营运现金流达2006万，比起前期的570万，增加了2.5倍。扣除其他现金流出后，当季的净现金流入为1744万左右，比起前期746万，增加整1000万左右。

巴士的财务结构健全。至于巴士做些什么，相信很多人都晓得，也有大批的投行和部落格写过，因此这里也不阐述了。

季报里的展望指出，位于Kampar的车站（第一阶段）已开始在Q2营运，接下来预计该车站将陆续开放。

看回投行的报告，这家车站是8层楼高以及10层楼的酒店，可出租面积达408k sqft，比现有amanjaya车站大8倍。该车站除了让乘客上下车之外，里头就像是一个购物广场，建好并且租给人，从中收取租金和广告收入，其中有餐厅、酒店、休闲场所等等。营运的概念，像是机场以及产托的结合。

由于车站生意不是周期性的，而且不受贸易战影响，因为主要盈利贡献是位于霹雳州的车站与国内私人消费，因此盈利波动不大，所以更容易计算估值。

纳入新车站的盈利贡献考量，预计今年的每股盈利将超越去年，保守计算2019年每股盈利3.0。以PE10 计算（AIRPORT PE至少15倍），合理价大概是0.30，潜在回报多少，大家自己算算吧。

另外，巴士有25%的派息政策，3乘于25%，股息是0.75。目前股价0.2，换算週息率是3.75%。

技术面方面，反而没有基本面来得好，股价从2017年9月的0.35高峰后，逐渐滑落，日前更跌破0.2的位置，跌幅达44%，属于不折不扣的熊市格局。

股市涨跌是不变的循环，经历了2年的下跌格局，而这两年恰好是兴建新车站的时间。而2019年Q2，新车站第一阶段已落成，股价是否会在酝酿两年后，重拾动力，仍是未知知数。

但对蛤蜊而言，贸易战席卷全球，很多公司都遭殃，盈利都下跌，或许这类公司会成为投资者资金的避风港，犹如近来股价不断攀升的产托股一样。同时，巴士车站只局限国内，加上新车站陆续开放，相信股价回到合理价位，也只是时间的问题。