2020年回顾

2020年回顾文，送给大家。
祝大家新年快乐，阖家平安，心想事成。 

回顾2020年，无疑是疯狂的一年，人类迎来了世纪大瘟疫，全球封城，经济停顿，3月股市大崩盘和V型反弹大牛市，经济和股市严重的背离，时间彷佛坠入了平行时空里一样。

从2015年入市至今，已经6年，还是新手一枚。以下是历年的回酬，都是合理的回酬，平凡无奇，但求随着时间推移，达到财富复利成长的效果。

2015 - 11.27% （拿着存了一年的辛苦钱入市）
2016 - 12.27%
2017 - 33.84%
2018 - (2.48%)
2019 - 5.76%
2020 - 68.40%

 

 

 

1.       疯狂的手套

2020年对蛤蜊来说是幸运的一年，因为仅靠一股吃糊，那就是HARTA，所谓处在风口处，猪都会飞。但疯狂后，迎来的也是疯狂的抛售，HARTA从高点崩跌，手上的盈利蒸发之快，也是前所未见。记得在最高点的时候，HARTA占了组合接近75%，比例之大。

因此，今年学到的其中一件事是，当一只股占了组合比例很大的时候，就要帮该股剃头套利，把比例拉低，不然该股突然崩跌，将会对整体回酬影响非常大。

所幸，在年尾靠FPI和美股组合发力，才把组合回酬拉回上来一些。

2.       进军美股

听了群组一位前辈的建议，说蛤蜊的投资风格适合美股，因为美股牛长熊短，适合buy and hold的策略，于是便在10月美股市场从高点崩跌10-15%左右，开始小量布局分批买进大型科技股。

进军美股打开了我的视野，学习了很多不同的知识，彷佛回到当初开始学习投资时的感觉。投资美股能够更快察觉到产业的发展的变化，好比预计苹果手机销量很好，那大马的苹果概念股就可能有机会涨，因为会带动系列产业链营收变好，结果确实是这样。

而美股只要你愿意长持，回酬都会不错，从10月开始入市，回酬已达双位数。

目前已将一半的资金转到美股市场，目标是将比例调成马股和美股40：60。

3.       投资风格的转变

蛤蜊的投资风格做了些改变，从以往注重股息，到现在注重成长。目光从股息率，转到公司成长前景。这个转变在于经历了手套股一役，发现只有买入具有成长前景的公司，组合才有动能，财富增长才会发生质的改变。当然在马股方面，股息率依然是考虑买入公司的考量之一，但美股就不会，因为美股以成长股为主。

4.       没有旅行的一年

今年打破了每年旅行的惯例，本来打算去日本的行程被迫取消，没有了旅行，彷佛今年失去了些记忆点，陷入了空白。所幸今年仍在本地趴趴走，像是回乡过年，去槟城和金马伦游玩。希望明年有机会出国吧。

5.       运动健身

没有什么比健康更重要，依然维持每星期运动的习惯，体重从两年前的66KG，增长到74KG，肌肉量是练上来了，但脂肪也随之而来，接下来要进行减脂，不然就变大叔了。

总结：今年比较大的转变是开始投资美股，开始注重资本增值，多于股息回酬，但我的核心投资理念依然是长期持有。同时，领悟到不管任何时候都不要清仓，要长时间参与市场，因为市场总是出其不意，预料不到。最后，在牛市中，人人都变成了股神，录得惊人回酬的大有人在，但不管回酬如何，只要自己觉得ok就好了，无需攀比。我们都应该学会敬畏市场，不自满不骄傲，继续努力学习，增值自己。

周末随想 2709

周末天空很蓝，绿叶盈然，天气不算很热，是个适合出外走走的天气。

1）华哥沉寂一时，突然展开突击，向外公布他已经够数组政府了，差阿公点头。这个举动，给很多人笑，笑他想做首相想到疯了。究竟是为了沙巴选情，还是真的够数，其实也没有人知道。沙巴州选也在昨晚结束，国阵为主的人民阵线赢得38席，理应可以组州政府了，但好玩的地方是，州元首不点头，看来还有戏看，高潮迭起，比8点档精彩得多。

2）APPLE WATCH 6系列开卖，首发的国家有台湾、中国、韩国等地，陆续看到很多youtuber开箱，款式确实很漂亮，尤其是海军蓝。而且看到在中国的苹果网站，现在订购需等6-7周，销量好像不错。无奈的是大马不是首发的国家。

3）周末和老婆到布特拉再也骑脚车，风和日丽的早晨，人没有很多，环境优美，只是太久没骑，骑得有些吃力，但看到美丽风景，其实也值得了。

4）投资很个人，每个人都有自己的基准，买卖对自己负责，无需向他人交代，无需和他人攀比。这也是我喜欢投资的原因。

5）当专注一样东西的时候，全世界都会来帮你。最近时常看美股，随之而来的越来越多学习美股的管道或资料出现在我面前，我想这就是吸引力法则的力量。

6）恭喜湖人打进总决赛，没想到詹姆斯已经是第10次进入总决赛，历史上排第三位。明天轮到热火对垒波士顿，热火处于听牌状态，希望看到20岁的菜鸟tyler herror 来多一场30分的表演。

有时候年龄不该是局限自己借口，像是冷眼写了几十年，还在写书，詹姆斯打了17个赛季，依然还在奋斗中。马哈迪90多岁，还活跃于政坛。所以年轻人有什么理由懒惰呢？

【学习新知识】 SaaS营运模式和未来潜力

最近时常爬文，感觉回到5-6年前刚开始学习投资的时候，新的市场很多东西对自己来说都很新鲜，比如SaaS的营运模式以及未来的潜力。其实这个营运模式早就存在了，只是我后知后觉，但好过不知不觉啦。

SaaS究竟是什么来头，或许在脸书或者网站上看过，但却未真正去理解。所以特意谷歌了一下，发现了一位美国民间股神Saul，专投资SaaS的神人，写了一些关于SaaS的见解，获益良多，所以记录下来，并且增加一些自己的看法。

https://boards.fool.com/why-my-investing-criteria-have-changed-33122705.aspx

SaaS 全名是Software as a Service，也就是售卖软件的供应商。

以前卖软件是一次性的，卖了后，商家可能3-5年后才更新，或者永远使用同一个软件，没有所谓的经常性收入。

但随着云端和网络的发达，软件的使用越来越广泛，像是视讯的zoom, 办公的Microsoft, 防止黑客的cloudstrike等等，不管是卖衣服的店、餐厅、政府机构、甚至各种大型企业，都开始应用这些软件服务。

SaaS目前的营运模式是采取每月/每日/每周的付费的方式，所制造的就是所谓的经常性收入recurring income，而且商家也无需支付庞大的费用，没有现金流上周转的问题。

商家可以透过网络即时更新软件，而软件供应商可以一直研发新的功能，让商家爱上这款软件，增加粘性，并且持续使用上好几年。

同时，软件供应商敲定了这些客户后，还能不断扩大客户群，形成了很高的dollar based net expansion rate，也就是净收入留存率，用来计算客户留下的percentage，行业平均率是106%，而zoom则高达140%。

而软件供应商的资本支出有限，卖出的软件则透过云端升级，省下一大堆买新器材的成本，所以SaaS公司的gross margin都非常高。而现在有越来越多大型的企业转型线上，大量使用各种软体，而且只要用惯了，商家多数都很难更换这些软体，就像是微软的office系列。

SaaS真正的爆发力在于【持续扩大的 经常性收入】，随着固定客户增加支出（之前签下的contract），然后不断有新客户加入。因此，仔细去研究zoom, cloudstrike 这些SaaS企业，公司的成长率都非常高，纵使还处在亏钱的状态，但是不出几年将会席卷整个市场，只要能够挺过竞争者的挑战。

【美股科技蓝筹系列】FB 脸书值得投资吗？

之前随想有写到，纳斯达克最近从高峰回落，让蛤蜊对美股科技公司产生兴趣，我找了几家耳熟能详的公司做些简单的研究，看看有没有投资机会。

今天先写FB 脸书， 脸书上半年营业额按年涨14%；营运收入按年增长49%；每天活跃用户按年增长12%。

截至今天，脸书有582亿美元现金，而短期和长期营运租凭负债总额为105亿美元，扣除下来，依然是净现金公司。

脸书主要是卖广告，仰赖的是用户在平台上登广告，所付出的成本极小，所以赚幅普遍很高，gross margin 高达80%，EBIT Margin 37%。所以只要营业额持续走高，脸书的现金流入也会很可观。所以脸书一向收购公司都不手软，大吃小的戏码一直都有，只要哪些新创公司做得不错，或威胁到脸书地位，就把它吃过来。

脸书市场主要还是美国和加拿大，而欧洲则是第二大市场。最近欧盟要求脸书停止向美国传输欧洲人的数据，担心美国监控，股价应声受挫，这也说明了投资者的担忧。

https://tech.sina.com.cn/i/2020-09-10/doc-iivhuipp3553476.shtml 

预计脸书会花160亿美元用于资本开销，包括建造数据中心，购买新的器材等等。

上半年，脸书产生了128亿美元的自由现金流，并且花了26亿美元购买自家股份，另外用50亿美元作为ftc settlement。

发展印度市场

https://about.fb.com/news/2020/04/facebook-invests-in-jio/

脸书在印度 jio platform投资了57亿美元，致力促进当地的数码转型。

Jio 在四年内，成功帮助388m 的用户转型线上。而印度实际上还有很大的发展空间。同时谷歌也有投资在Jio，占比大约7.73%，而脸书占比9.99%，是外资里比重最大的。

总结

其实脸书正在面对许多难题，像是隐私问题、欧盟的反垄断调查，被各大公司杯葛不登广告等等。我想这些问题依然会继续困扰它。加上全球行动管制松绑，人们在家的时间缩短，脸书预计下个季度的用户成长和营业额会flat ，或稍微下滑。

但是长期来说，随着广告呈现的方式已转至线上，人们已不怎么刊登广告在纸版上，因此预计脸书用户、广告收入等，将会按年继续成长。

试想看，你现在还会买报纸看吗？还是刷脸书看资讯就够了？

对于老一辈而言，像我老爸这样的年龄层的用户，看报纸看了几十年，应该是很难更改的习惯。但随着脸书的发达，我问他说做么不看报纸了，他说看脸书就可以了啊，里面什么资讯都有，可想而知广告商也深知这一点。

同时，就算你是年轻的用户，不喜欢脸书，觉得是老人用的。但你还是会使用instagram。所以到最后，不管你喜欢或不喜欢，你还是会用到脸书的产品，在公司所营造的生态圈内。

看回脸书过去三年的盈利和PE对比图，公司PE估值长时间保持在30左右，幅度大约是17-32，平均值大概是25。

估值计算 （只要beat expectation 就是好事）

Q1 EPS 1.72 

Q2 EPS 1.80

Q3 1.89（投行预测按年萎缩）

Q4 EPS 2.67 (投行预计末季是各大公司大打广告的季度)

全年预计EPS能达到8.03，乘以PE30，合理价格240.75，与目前的股价248相差不远。

如果股价继续下调，市场只给予PE 25，甚至PE 20的估值，股价的范围大约是160-200之间，跌幅大约20-30%左右。

如果有机会来到PE25（股价200左右），我觉得已是非常值得的价位，因为脸书过去5年的成长，不管是营业额、净利成长幅度处于30-50%左右，依然处于高成长状态，加上现在疫情影响，更多企业加速转型线上。

 

周末随想 1809

上个周末好像没写到随想，主要是周末很忙，还忙过做工。今天就agak补一下。

1）最近把目光放到美股上，主要有几点：第一，Nasdaq高点回落10%+；第二，美股涨，马股不一定涨，美股跌，马股多数都跌；第三，美股涨，可以涨久久；第四，美股有比较多伟大的公司可以长期投资；第五，一直都想买科技股，老婆说与其买2-3^rd tier的马股科技公司，不如买1st tier的美股科技蓝筹。

2）小鬼黄鸿升浴室撞到头去世，享年36岁。生命无价，健康第一，炒股最多排第二。想当年蛤蜊曾欣赏小鬼潮牌的艺术风格，也支持过一件tshirt。

3）苹果发表会，推出了新的APPLE WATCH和IPAD AIR。同时还有APPLE ONE BUNDLE订阅服务，正式打入健身市场，挑战PELETON。APPLE实现订阅经济模式，从音乐、影视、游戏、到现在健身运动，我个人是看好这块业务成为苹果未来的长期盈利增长引擎。以前被称为鸡肋的智能手表，现在依然稳固占据智能手表榜第一。唯一遗憾是IPHONE 12没有公布。

4）手套股见底回升，昨天顶级手套出了一个大约13亿的净利表现，感叹手套不再只是黄金，简直是钻石了。

5）很多事情贵在坚持，刚开始做的时候可能看不到成果，但是随着时间推移，一定会有成绩的。继续努力努力努力

我喜欢5号，所以写五则就好。

周末随想 0829

1）这星期有许多重磅银行股出业绩，大多数业绩都下滑，记得CIMB跌最多，其实这业绩是预期中吧。如果这季度已经是最坏了，那下季度将会开始复苏，我知道的一些前辈也开始布局银行股了。

2）这几天股坛大佬打架，大家准备爆米花拿凳子看戏，看得不亦乐乎，成为茶余饭后的话题。两虎相争必有一伤，对双方都没好处。但说实话的，里面到底葫芦里卖什么药，谁又能真的知道，只知道草民如我是很八卦的，所以随便直播人数都超过上万人追看。

3）Wakanda Forever 致敬黑豹RIP！生命无价，健康第一，炒股最多排第二。

4）很多人说手套股趋势结束了，因为股价不像前些日子这么强势。而我是这么看的，如果我们深信股价是跟着基本面跑的，那么前些日子确实是脱轨了，而现在只是跑回原位。所以只要接下来业绩持续成长，那么股价慢慢扎实的上涨，才是较为合理的。

5）PKPP延长到年尾，新冠肺炎疫情没完没了，印度每日确诊70k人以上，超越巴西和美国，我觉得只是时间上的问题。虽说疫苗进展良好，但要通过第三阶段测试，然后大规模生产，然后所有人注射，我看还需要一段不短的时间。

6）世界本来很残酷，所以我们更应该乐观看待世界。相信美好的事情终会发生。

连假好开心～大家假期愉快，MERDEKA！

电商巨头亚马逊发迹史和看法

近来一直阅读关于美国超级公司的文章和书，学习看懂这些公司如何改变世界，颠覆和垄断行业，像是美股的BIG FOUR。

而第一家进入眼帘的巨企是亚马逊（AMAZON），尤其在疫情时代，个人觉得会加速人们消费形态转型。同时许多连锁零售店倒闭，这些商家也会转入进军亚马逊线上平台，促成整个消费模式的转变。

亚马逊和阿里巴巴，同是电子商务巨企，分别在于一个主宰美国市场，另一个则是称霸中国市场。

简单说下亚马逊如何发迹史

亚马逊从在网上卖书开始，陆续引进各种商品，致力成为一家Everything Store。之后，亚马逊建立大批的客户群后，开始让第三方卖家进驻。亚马逊从一开始便专注“客户至上”的营销策略，所以立志将最便宜的商品带给消费者，导致亚马逊的净利赚幅长年偏低，比起阿里巴巴的双位数净利赚幅。但也因为这样，成为美国人最爱的零售平台。

AMAZON PRIME服务+物流系统

之后，为了提供更快捷的物流运输，亚马逊推出AMAZON PRIME会员服务，每个月会员费约12.99美金，为客户提供快速的物流服务、线上免费看电影、看书、听音乐等。而AMAZON PRIME会员从2013年的25m，成长至2019年的112m，成长幅度348%。根据数据显示，50%的美国家庭都有AMAZON的户口，代表依然有50%的成长的空间。

为了让客户有更好的购物体验，亚马逊在全美各州建立仓储和物流系统，并且采用全自动化的作业系统，耗资非常的大，几乎大部分的资本开销都用在建立物流系统，也因为这样，亚马逊近年时常被工会、员工投诉在亚马逊工作犹如机器人，没有人权等等。但也因为亚马逊布局在物流网络，成功快速运输商品。

AWS 云端服务

在2006年，亚马逊看见网络科技的巨大商机，配合零售平台所掌握的客户大数据，亚马逊推出AWS服务（AMAZON WEB SERVICE），为客户、政府机构、商家等提供数据存储和云端科技等服务，并且成为其重要的收入来源，占了营运收入的58%，整体营收的12%，代表其赚幅非常可观。AWS的布局让亚马逊与政府机构产生链接关系，包括警察部门、CIA中情报局等，都使用AWS服务。另外许多著名的企业也在使用AWS服务。

AI人工智能

除了AWS，亚马逊也进军AI人工智能领域，创造ALEXA智能语音系统，犹如SIRI。看amz的记录片有说到，alexa是一个不断进化的人工智能系统，不仅在倾听人们的话语，而且能够帮助amz收集更多数据。试想一下，有一个不起眼的的工具在角落倾听收集人们的对话，分析大家的喜好和习惯，然后再透过平台推送你感兴趣的东西，让你潜意识促使你去消费。

后记

总结，对我而言亚马逊是一个不折不扣的科技巨头，从电商，物流，云端，都涉及未来的大趋势，使用的人数更会与日俱增，不会减少。唯一有可能减少的是，有新兴的竞争者加入，但对于我而言，jeff bezos对自身企业的大量金钱投资和客户至上的经营策略，几乎堵住了竞争对手的侵蚀，像是物流基建的建设，电商平台的超低优惠价，让消费者都离不开他，而又有哪家企业有这种能耐，或者说有这庞大本钱去烧和竞争。很多挑战到半路，都被收购或倒闭了。

周末随想 0823

旧的博客删除了，大家记得去follow我的新博客，感谢支持。好人会有好报的。

1）近来医疗股在连续下杀了两个星期后，在上周迎来止跌反弹，黑豹止跌那天涨了接近20%，其他小型医疗股也涨停板。这轮的下杀消化了疫苗消息和利好的业绩，并且洗掉了很多投机客和心态不稳的投资者。

2）jg 反市场的书的观点蛮有趣的，就是“如果你现在的投资方式每次让你亏钱，那么反过来做不就赚大钱了吗？还有另一个就是，“看对下大抱住”的暴赚投资理念，就像是当你买对公司了，就要敢敢下大注，并且抱紧，大力善用运气，将财富快速放大。这就像我认识的一位前辈，10年前买了哈大，并且下大注紧握，十年过去涨幅应该超过15倍了。

3）看了AMAZON，最近再看FB。FB作为当代最大的社交媒体网络巨头，不仅拉近了人与人之间的距离，满足了人们展示自我的本性，同时也颠覆了媒体行业，我们看新闻不再是报章或网站，而是浏览FB。而且，现在人人起床第一件事不再是看email，而是打开FB、whatsapp或instagram，脸书成了生活中的必需品，彷佛一天我划FB就像缺少了什么。

4）查理芒格曾说过终身学习是人生过得越来越好的终极武器。我自己也是这么觉得，因为这世间厉害的人多的是，学习将促使我一直进步，每天进步一些些。

5）周末随想系列以后会优先刊登在博客，这个系列主要就是写写过去一周看到的东西、想法和感受，并且尽量控制在5-6个point。

HARTA 年报 2020

哈大年报出了，封面设计真心觉得不错，题目是“ TOUCHING LIVES”，去年则是STANDING FIRM，主打员工的。

哈大年报，重点不算多，主要是

1. NGC2.0 计划安装82条生产线，共可以生产320亿只手套。当完成所有生产线，每年可以生产总数760亿只手套。NGC的生产线是世上最有效率的，每小时可生产45,000 只手套。

2. 为了应付日渐增长的需求，哈大加快生产线投入营运，plant 6 已启动4条生产线，其余的正在积极扩充。Plant 7 将在今年尾投入营运，plant 7完成后，每年可以生产总数440亿只手套。

3. 疫情期间，我们只看到老大哥顶级高调捐赠手套，其实哈大也捐给武汉大约100万只手套。

4. 上半年哈大面临需求过剩，但在第三季度需求量就开始pick up，那时候正好是美国流感季节。

总结：这个年报内容截至3月31日，因此之后比较前瞻性的资料都没记录在内。里头没有提到ASP价格会提升多少%，lead time 增加多少天、生产线目前什么状况、AMG是否已经被FDA approve等等。

甚至股价记录仍停留在7块左右，我想老板也预测不到之后股价就开始大幅攀升。

我想这些问题，只能留待下个星期出炉的季报，或者AGM时问问老板才知晓。

为什么美国确诊人数居高不下？

全球新冠病毒确诊人数达11.5M，不断破新高，每天确诊人数达170K-200K之间，而美国占了很大部分。

截至今天，美国确诊人数达2.78M，死亡人数130k，康复人数1.1M。

每天确诊人数从平均20k-30k，成长至今天的50k，确诊的人数从纽约向西南部移动，迎来第二波，如：德州、加州、佛罗里达等等。

美国确诊人数一直高居不下，我个人觉得的原因是：

1）当权者的态度

特朗普从一开始对新冠病毒并不在乎，直到疫情爆发才来亡羊补牢，采取封城行动。同时，他也不喜欢在公开场合戴口罩，还妄想病毒会自己消失。直到第二波来袭，最近才转换口风和态度，戴起口罩来。

另外，特朗普也不喜欢封城，破坏经济，因为经济这张牌是他连任的王牌之一。所以才会一直迫不及待开封，导致确诊人数回复上升趋势。

2）美国人的自由文化

美国是崇尚自由开放的国家，自由是双刃剑，尤其当疫情来的时候。反观中国共产主义，能够快速控制人民，阻断了病毒的传播。

同时，美国年轻人喜爱PARTY的文化一直存在，远的不讲，讲自己体验过的澳洲生活，鬼佬就是喜欢在放工或假日去沙滩晒太阳hang out，你看那些沙滩密密麻麻的人群就知道第二波不远了。

加上之前反种族主义的示威浪潮，也是第二波的助推器。

3）确诊人数和死亡人数背道而驰

新冠病毒并非不能治愈的病，就像大马治愈率高达90%以上。而其中起到关键作用的药物是瑞德西韦（Remdesivir），这药品在马来西亚也被大量使用。

根据东方的报道，美国买了接近90%的全球供应，用来治疗新冠肺炎的患者。

这病毒是可治愈的，但传播速度很快，美国人已经把病毒当成普通流感看待，这也进一步导致确诊人数飞升，加上确诊的人群开始年轻化，因此死亡人数也大大的降低。

总结：疫苗是解决这疫情的关键，现在全球多国全力开发疫苗，但无奈疫苗开发需要大量的人体测试和程序，而且要效果确定对人体无害，才能全球广泛生产。Moderna最近也发文说会推迟人体测试至七月。但不管如何，全球还有其他的疫苗研发者陆续开始人体测试，包括BioNTech，AstraZeneca 和牛津合作，Johnson &Johnson等等

而美国也不可能重新封城了，主要是大选将至，特朗普铁定继续大打经济牌，封城只会让经济数据难看。同时美国也不能承受封城所带来的经济损失，因为没钱死的人会更多。
还有一个残酷的现实是，美国政府或许也打算淘汰掉这些中病的穷人，毕竟这些群体都是政府资助的群体，是政府的负担，并且专注救治富人。