长期投资HARTA？

今年的目标是建立长期组合，所以开始以长期投资的角度去寻找。

近来手套股股价齐齐下挫，下挫速度很快，而且幅度很大，这种卖货方式，相信只有基金大户们才能做到。

因此，我把目光放到手套行业上，无可否认手套行业是个值得长期投资的行业。

先撇除股价不谈，我们先从宏观面检视手套这领域，看看是不是因为行业问题。根据各手套公司的年报，都一致认为，手套的需求稳健，每年至少可以10%增长。

根据HARTA在2018年报中指出，大马受惠于中国减产，导致需求量激增。全球手套输出约2280亿只手套，而大马占了60%。

在2017年，大马手套出口就有717亿只手套，总额达159亿令吉，比起2016年的619只手套（总额129亿令吉），起23.2%。

而总出口中，丁晴手套占了434亿只手套。主要的出口市场则是美国，占了47%。

手套是一个需求稳定的行业，用了即丢，而且每天都需要使用，尤其是在医院里。加上全球医疗意识的增长，对于手套的需求更是有增无减，这也可以看到本地四大手套公司，过去数年一直保持着扩充产能的步伐，像是顶级手套不断透过并购成长，贺特佳的NGC工厂如火如荼地扩建。

所以行业没问题，再来便是选出行业里最强的企业，我个人认为是HARTA。

第一，HARTA享有着比同行更高的赚幅。赚幅的高低很重要，因为就像你我买同样的产品，但是我却赚得更多。如果不幸要打价格战，赚幅高的好处，就是有更多的议价空间。

根据2018年的业绩计算，

HARTA的净赚幅达18%

TOPGLOVE的净赚幅是10.3%

KOSSAN的净赚幅是9.4%

SUPERMX的净赚幅是8.2%

第二，创新。

一家愿意创新的公司，除了能为公司带来赚益之外，还能帮助公司加深经济护城河，竞争对手很难模仿和超越。就像当年的苹果，创造第一代智能手机，改变了人类手机的使用方式，也助它一举成为行业的领头羊。

看回HARTA的历史，用来检视其创新能力。

2002年，Commenced R&D on elastic thin nitrile glove

2003年，Commenced R&D on production technology

                Focused on effective and low-cost nitrile glove production

                Operated the world’s first double former production line at year end 2003

    Increased production line capacity to 28,000 pcs/hr of nitrile gloves – highest in the industry

2005年，Launched the world’s first 4.7g nitrile glove

2007年，Competitor launched a 4.2g nitrile glove ，Hartalega responded with the world’s first 3.7g nitrile glove

2011年，Launched 3.2g soft nitrile gloves

2012年，Increased production line capacity to 45,000 pcs/hr of nitrile gloves, the fastest in the industry

2013年，Launched 2.7g nitrile glove » Introduced patented glove coating technology, Colloidal Oatmeal Active Therapeutic System or COATS

2017年，Launched world's first non-leaching antimicrobial glove

可以看到，公司从创立至今，从不停止创新，在2017年更推出了崭新的非浸出抗菌手套（简称AMG），该手套具有杀菌功能，相信将成为医疗领域的新标准。

不仅推出的新的产品，在自动化工厂方面更是下足了功夫，每条生产线能够在每小时生产45千只的手套，是领域内最快。

第三，稳定的扩充产能。

不像顶级，HARTA更倾向organic成长，透过自行设厂生产。HARTA从2013年开始兴建NGC，目标是在数年内成立7家工厂。就在去年8月，第五家工厂已投产，紧接的是第6和第7工厂，预计在2020年将会完成。

所有工厂完成后，预估产量将达440亿只手套，目前的产量是320亿只，增长率约37.5%。

HARTA的成长确定性很高，这也导致了其估值偏高，包括其余3家手套公司的估值也一样。

接下，计算一下，看看值不值得买，就像买菜一样，货比三家。

以2018年EPS13.32计算，

股价7.28，PE是54

股价5.00，PE是37.5 （高峰下跌31%）

股价4.70，PE是35 （高峰下跌35%）

股价4.00，PE是30 （高峰下跌45%）

股价3.50，PE是26 （高峰下跌51%）

股价2.70，PE是20 （高峰下跌63%）

手套公司的估值，坦白说超乎我的想象，我们普遍被灌输的观念就是买本益比低于10的，这种贵价股，一看就不值得买。但问题是，我们是否有把其他因素纳入计算，像是行业优势，管理层的优势，创新能力，扩充计划等等。

这就好比，我们普遍都会给消费股更高的估值，如鸟巢、子母牌炼奶，为什么？因为他们涉及的是永远有需要的产品，吃完了就必须买，而且会随着人口增长而增加。

HARTA从高峰滑落，有人说是因为马币走强，原料价格涨，最低薪金涨，产能过剩等等。

我觉得最大的问题是，手套公司去年成为众多基金的避风港，导致许多手套公司价格上涨到一个很高的价值，从观察抛售的量就能知晓，散户一般没这个能耐。加上如今市场，许多好公司都跌出了价值，因此基金们开始释放资金，投入其他板块，如建筑板块。

因此，假设未来3年，其业绩能够每年成长10%。我买入价5计算，

2018年EPS 14.65，PE 34
2019年EPS 16.11，PE 31

2020年EPS 17.72，PE 28

同样买入价5，每年股息派发成长10%（因为随着净利成长，派发更多股息）

2018年8.8sen，DY1.76%

2019年9.68sen，DY1.9%

2020年10.64sen，DY2.12%

HARTA每年都会拿出45%以上的净利，用于股息派发，回馈股东，虽然换算股价，股息率并不吸引，但纳入成长速度和前景考量，我觉得这个股息派发是相当合理和慷概的。

综合以上，该公司的估值怎样算都不便宜，理论上应该不吸引，除非跌得更低。

至于可以投资与否，还是得自己思考和衡量。

市场上很多人开始分析手套股，很多散户也摩拳擦掌，期待捞底手套股。

从技术面来看，HARTA早前跌破上升趋势线，而且是量大狠狠下贯穿支撑位，我个人觉得这时候买，继续下跌的风险很大，所以如果我要买，我会在底部回弹，然后横摆的时候，当然是否会照着剧本进行，这还是未知之数，只能静观其变，让时间告诉我们。