长期投资真的可行吗？

长期投资真的可行吗？以前可以，现在可以咩？我想这是很多人的疑问，也是蛤蜊时常会思考的问题。

回答这问题以前，蛤蜊先审视目前的组合，究竟有哪家公司持有超过三年的，答案是 有的！但只有一家。

因此，也可以这么说，蛤蜊过去几年并不是一个长期投资者，充其量也不过是一个持有较为长期的投资者，一般两年左右。

长期投资是否可行，我想这家公司给了我答案和信心。

在2015年，那是蛤蜊踏入股海的第一年，本着买入收股息的心态，将松下电器纳入组合，过程中也就没什么理会，
只是在季报年报出炉的时候看看和分析，这四年内，也就去过一次股东大会。

收着四年，可算是长期投资了吧？那这四年，松下电器的股价表现如何？

蛤蜊的买入成本价27，这四年里共收了6.46的股息，扣除股息后，成本价降至20.54。

以目前38市价计算，共涨了85%，除4计算，每年增长约21%左右，是笔合格且表现很好的公司。

这四年，松下电器为何股价能够增长？我想长期投资，最起码的要求是，必须配合公司的盈利成长吧。

过去4年，松下电器的营业额
2015年 －931020
2018年 －1199120 （增长约25%，每年约6.25%）

净利
2015年－99538
2018年－131016 （增长约31.62%，每年约8%）

股息派发
2015年－142sen
2016年－139sen
2017年－117sen
2018年－248sen

虽然盈利增长并不是十分出色，但股息在2018年却翻倍增长（这是因为为了庆祝周年庆，所以派发特别股息），但排除100sen的特别股息，公司股息派发对比2017年，仍取得26%增长。

松下能够取得不错的资本增值，除了仰赖稳定增长的业绩，丰厚的股息，当然还有精明的管理层和PANASONIC的金漆招牌。

另外，虽然看似不错的股价表现，长期投资面临的另一个挑战则是股价波动，松下电器这四年来面临过无数次10-20%下跌幅度，心态稍有犹疑的投资者，都会轻易被洗出来。

总结：投资和寻找优异的公司不难，难是难在如何在股价波动剧烈的市场中，始终能够不动如山的坚持，这同时也是蛤蜊需要学习和修炼的地方。

松下電器全年業績

松下電器昨晚宣佈第四季業績，由於是第四季，所以也可以把該季的業績，當成全年業績來看，雖然年報出來會有點出入，但相信數據不會有太大分別。

其實蛤蜊寫這些業績分析，主要是讓自己對該公司有個譜，因爲自己寫下來，其實才比較瞭解，如果單衹是看報章的報道，可能過一陣子就忘記了。

好啦，不廢話了，進入正題。

松下電器2018財年的營業額按年增長6.8%，至11億9912萬零吉；淨利增長3.07%，至1億3101萬6000零吉；每股盈利增長3.35%，至216仙，歸功於吸塵器和風扇銷售量提高，中東市場銷售復甦，以及雨季導致家庭淋浴產品銷量復甦。

去年的營運成本約10億263萬6000零吉，按年增長6.78%，至10億7059萬7000零吉。這直接稍減淨利賺幅至10.9%，前期爲11.3%，反映了成本高漲的因素。

雖然成本不斷上漲，但松下整體盈利還是呈上漲趨勢，雖然每個季度的盈利上下波動，但整年下來依然穩定增長。上個季度淨利暴漲，主要是季節性所致。

松下電器市場份額，主要是大馬，亞洲和中東地區，這三個地區就佔了總營業額的93%，其他地區包括歐洲，日本，南美洲等，佔約7%。

因此，其中中東地區的營業額增幅最大，約26.18%，至2億8987萬5000零吉。

另外，淨現金流入約4817萬9000零吉，比較去年的91萬7000零吉（很會賺錢）。公司現金增加至6億5061萬零吉。不得不佩服松下赚钱的能力。

其中，最令蛤蜊振奮的是松下派發終期股息133仙，以及特別股息100仙，全年共派發248仙。排除特別股息，終期股息也錄得30%增長，是變相的加薪！

以目前股價39.8零吉計算，148仙股息，換算後約DY3.7%，而本益比爲18，相比DLADY高達38倍的本益比，略顯低估。

假設給松下25倍的本益比，潛在漲幅達35%。

至於爲什麽我拿DLADY比較，因爲不管是營業額，净利和每股盈利都非常接近。不瞞你説，以最新的業績來看，松下電器的净利已超越DLADY。

總結：松下的業績四平八穩，隱憂是成本高漲的問題，但松下一向以成本管控卓越著稱，所以蛤蜊並不擔心成本的問題。

另外，加上股東大會將至，蛤蜊其實有幾個問題想問，如果有哪位股東得空出席的，不妨問問。

1. 賺幅減少，有什麽措施可以提高賺幅?
2. 去年股東大會有提起，公司撥出資本開銷增建廠房，但季報裡並沒有​​提起，究竟目前進展如何？
3. 請問成本不斷上漲，公司有何對策？
4. 請問新財年的資本開銷是多少？有什麽擴充計劃或新產品推出？
5. 明年是否會再派發特別股息?

松下电器（PANAMY）Q3业绩看点

松下电器（PANAMY）在昨晚总算业绩出炉，千呼万唤终于出来，只是出来的业绩不甚满意，皆因为业绩下滑了，EPS只有51sen，比去年同季下滑19%，但是QoQ是至少持平了。

当看到业绩下滑，我们就要翻开季报，翻找业绩下滑的主因。原来，业绩下滑是基于以下原因：

1）成本增加。以三个季度总和计算，松下的Operating Expenses从往年724M，增加至764M。增加幅度5%。

松下是制造和销售电器产品，涉及出口和本地业务。根据文告写说，成本高涨的原因是油价、劳工成本、汇率波动等因素。

但以松下这种典型kiam siap的日本公司，成本控制一向是强项和擅长的才对，怎么现在变成劣势了。其实并不是，在Q3的季报里头，公司的成本控管基本上是与去年同季持平了，只是上个季度则比较明显。所以蛤蜊相信下个季度可以看到公司的努力。

2）Derivative Losses。经蛤蜊google查看，原来这是一种外汇对冲。去年公司依靠外汇对冲赚取7.7M的利润，今年则回吐了去年部分的盈利，亏损3.2M

3）中东和亚洲需求量下滑。先说中东经济，以个人逻辑思考，中东多数是产油国，依靠石油吃饭。因此相信中东国家的经济会随着油价稳定而逐步回升。

4）家电销售量下滑，从去年77M，下滑至61M，下滑幅度20%。

至于较正面的看点是，公司营业额是持续增加的，三个季度加总875M，比起去年的837M，增加5%。

再来就是风扇的销售量持续增长，从去年62M，成长至76M，成长幅度22%。

综合以上因素，松下如果扣除外汇对冲形成的亏损（非战之罪），三个季度的总和净利是110134，对比去年110690，相差不到0.5%。算是中规中矩吧。但基于公司的拓展计划，个人还是会继续持守下去，一边收取股息，一边与公司一起成长。（希望最后不要去荷兰）

如果下个季度能够稍微复苏，赚取至少EPS 60sen以上，总和整年EPS 225sen，PE15（蓝筹股一般PE15或以上），合理价是33.75，以目前32的价位，还有5%的增长幅度。股息预测139sen，股息率是4.34%。

老话一句，以上纯属个人分析和记录，买卖自负yo

第51届 PANAMY AGM

去年错过松下的AGM，今年侥幸有空出席。

松下今年的出席人数爆灯，比起去年。白头发的主席打趣地说，可能是今年股价高涨的缘故，原来松下年头至今涨幅达67%，真的是大象股也会飞！

日本的CEO陈述简单的业绩报告，带有日语腔的英文，还好不会太难懂。

股东大会主要的讯息：
1）营业额破历史最高，主要是因为松下做出口生意，美元走强对公司有利。加上RICE COOKER从泰国转来马来西亚生产，直接推高营业额。

3）2016年将会拨出80M开发产能，分别25M拿来设厂，65M拿来开发产品。厂建好至少能增加25％的生产。
4）专注亚洲和国内市场，会减少出口至中东市场，因为中东局势紧张。

5）继续控管成本，生产和改良产品，推出更多好的电器产品。

股东问答：
1）手持大约600m现金，然后把大部分钱放在FD，为何不把钱拿来分给股东，或发红股，或投资回报更好的标。

这是松下的POLICY，需要把部分现金放在总公司管理。至于红股和增派股息，董事局会考虑，但可能性不高。

2）去年因为美元走强，业绩才得以大幅度成长，现在马币已走强，未来业绩是否能维持？
增加资本开销，扩充产能，改良和生产新产品，都是未来业绩持续成长的动力。

3）我家里的松下电器有问题，修了又坏了，希望可以得到你们的帮助。
没问题，股东大会后，我们将会直接解决你所有的问题。

3）为何不在酒店进行股东大会，地方更大更佳，现在连位置都没有，你们是这样对待股东的吗？
我们感到骄傲在自己的公司举办AGM，这是松下的传统。对不起，明年会承诺把AGM搞得更好。

以上是蛤蜊大概记得的股东大会点滴，如有任何没提到的就多包涵。

礼品
1）两张RM50的礼券
2）一盒早餐，一盒糕点

感想：
松下公司感觉蛮简单的，甚至有些简陋，连AGM也不像是上亿的蓝筹上市公司，看得出成本控管蛮严的，有日本企业的特色。难怪有股东不高兴，因为AGM的位置确实很少，我迟一点进去都没位置了，幸好最后给我找到一个靠前的位置。

总体而言，蛤蜊有看到松下未来的成长潜能，股息可能不会有太大惊喜，但基本上是稳定的。白头CHAIRMAN对自己公司更是信心满满。日本CEO也蛮诚恳的，股东的问题都一一回答。

最后，如水星盟主所提到的，以每个季度EPS 60来和奶妹比较，松下估值更便宜，只是股息需要增加，才能释放其股价成长潜能。

更多关于PANAMY的资讯：
http://harryteo.blogspot.my/2016/08/1132-panamy3719yoy20596461-mil.html

http://klse.i3investor.com/blogs/genzinvestor/102920.jsp

http://www.enanyang.my/news/20160827/panamy%E5%8A%A0%E7%A0%81%E7%A0%94%E5%8F%91br-%E6%8E%A8%E5%8A%A8%E4%B8%9A%E5%8A%A1%E5%A2%9E%E9%95%BF/

松下电器 PANAMY Q2 季报

星期六，闲来无事，在等蛤蜊女友放学，趁空档写一下组合其中一个成员——松下电器PANAMY。

这星期真是季报旺季，在奶妹和巴迪尼连续出炉的标青业绩之下，松下电器PANAMY也不甘示弱，在星期五公布最新季报。业绩也是持续稳定和标青，真是可喜可贺，三喜临门。但是对蛤蜊而言，最好的消息莫过于派发15cent的股息，股息除权日落在12月22日，而派发日期是明年1月15日。我看是无缘把股息纳入年尾结账的组合回酬里了。但是15cent股息只是甜头，因为松下一向派息大方，连续数年派发稳定且又高的股息，平均都在每股RM1以上，在2013年更是派发高达每股RM1.88的股息。只是在2014年因为内部管理层大换血的过渡期里，股息被大量削减，之后在2015年便恢复派息。相信2016年的财政年将会有不少惊喜，我们拭目以待。

废话了这么多，都还没正式看这个季度的季报。

数据如下，

Year          Revenue    EPS        Dividend

2016Q2 547.87   119            15.00

2015             931.02   164          142.00             

2014             899.20   133             73.00

2013             864.64    124           188.00

Q2营业额280.7M对比去年同季249.2M，共成长12.6％。

营业额成长主因来自家庭电器产品和风扇销售量在国内和海外市场的提升。家庭电器产品成长8%，而风扇更大幅度成长17%。

根据季报，天花板风扇（Ceiling Fan)受到本地以及中东国家的热捧，再加上出口外国是美元计价，促使业绩因此走高。

展望未来，管理层认为目前海外市场仍然存在许多风险，而国内市场因为人们生活消费成本升增，难免会让人减少不必要的消费。

但是对我而言，家庭电器和风扇都是必需品。再加上松下多年的强劲品牌和售后服务，松下未来业绩相信可以持续走稳。

对比数据，2015财政年的全年EPS是164，而2016财政年连续两个季度的总和是119，已是去年全年业绩的72%。如果这下两个季度能保持EPS119，总和将是EPS238，所以是成长MODE，投资该股风险很低。

同时，以预测的EPS238为标准，松下的平均本益比15，合理价大约是RM35.7，对比目前股价RM22.56，还有60%的增长空间。但这还是要由市场给予松下的估值，松下长年受到市场忽略，可能是缺少企业活动的关系，如果来个红股，相信将会引起市场重新关注。

以上纯属个人分析和推测，并没有任何买卖建议。