松下电器（PANAMY）Q3业绩看点

松下电器（PANAMY）在昨晚总算业绩出炉，千呼万唤终于出来，只是出来的业绩不甚满意，皆因为业绩下滑了，EPS只有51sen，比去年同季下滑19%，但是QoQ是至少持平了。

当看到业绩下滑，我们就要翻开季报，翻找业绩下滑的主因。原来，业绩下滑是基于以下原因：

1）成本增加。以三个季度总和计算，松下的Operating Expenses从往年724M，增加至764M。增加幅度5%。

松下是制造和销售电器产品，涉及出口和本地业务。根据文告写说，成本高涨的原因是油价、劳工成本、汇率波动等因素。

但以松下这种典型kiam siap的日本公司，成本控制一向是强项和擅长的才对，怎么现在变成劣势了。其实并不是，在Q3的季报里头，公司的成本控管基本上是与去年同季持平了，只是上个季度则比较明显。所以蛤蜊相信下个季度可以看到公司的努力。

2）Derivative Losses。经蛤蜊google查看，原来这是一种外汇对冲。去年公司依靠外汇对冲赚取7.7M的利润，今年则回吐了去年部分的盈利，亏损3.2M

3）中东和亚洲需求量下滑。先说中东经济，以个人逻辑思考，中东多数是产油国，依靠石油吃饭。因此相信中东国家的经济会随着油价稳定而逐步回升。

4）家电销售量下滑，从去年77M，下滑至61M，下滑幅度20%。

至于较正面的看点是，公司营业额是持续增加的，三个季度加总875M，比起去年的837M，增加5%。

再来就是风扇的销售量持续增长，从去年62M，成长至76M，成长幅度22%。

综合以上因素，松下如果扣除外汇对冲形成的亏损（非战之罪），三个季度的总和净利是110134，对比去年110690，相差不到0.5%。算是中规中矩吧。但基于公司的拓展计划，个人还是会继续持守下去，一边收取股息，一边与公司一起成长。（希望最后不要去荷兰）

如果下个季度能够稍微复苏，赚取至少EPS 60sen以上，总和整年EPS 225sen，PE15（蓝筹股一般PE15或以上），合理价是33.75，以目前32的价位，还有5%的增长幅度。股息预测139sen，股息率是4.34%。

老话一句，以上纯属个人分析和记录，买卖自负yo