五月组合 继续逆势成长

五月组合分别收到OSK和奶妹的股息，然后在奶妹、松下和巴迪尼齐齐发力下，抵消了辉哥这个月的冲击，同时还能录得1.5%的增长，来到10%。距离蛤蜊的12%目标，尚有2%的距离，希望在下个月可以顺利到达。

五月为季报月，组合大部分公司都出了业绩，其中松下、巴迪尼业绩出色，只是松下的股息比去年来得少，有点失望。但幸好在巴迪尼发放特别股息的情况下，抵消了松下所减少的股息派发。

个人是满意组合本月的回酬，只是对辉哥的业绩感到失望，但明显看到辉哥在星期五低迷业绩出炉后，星期一股价应声下跌，下跌幅度高达5%，但经过两天的卖压，股价似乎有站稳的迹象，这还得继续观察。但如果看回记录，辉哥Q1业绩都明显比较低，只是去年Q1的业绩有10分，比较起来就略显逊色。从技术面来看，2.50的价位是有力的支撑，虽然跌破三角形态，但卖压并没有想象中强，反而蛤蜊看到的是散户在卖，大户继续静悄悄地收货。

蛤蜊在星期五因为人在关丹，所以只能大概看了一下业绩。然后写下这一段文字：

“我不打算逃避错误，本来我就预算业绩会下滑或持平，没想到季报业绩出来直接大跌50%。是有超过蛤蛎当初的预测。但作为投资人，承认了错误就要思考对策。所以大概分析了一下辉哥的状况。

如果你问我现在的股价是否已消化这个利空因素，我想说的是只有星期一的时候才知道。当然短期下跌是无可避免的，只是下跌幅度多大就需要以技术面来看，下杀至2.5的价位绝对有可能。只能看庄家是否愿意这么做了。 

值得一提的是，这业绩是否已经在谷底了，如果观察官老的动作，作为一名成功的投资者他买进的意图是什么？他知道这股的未来潜力，还是股价已下跌至低估的水平？ 

但与其猜测不如就相信管理层，相信他们有能力带领股东们度过这寒冬，相信他们获得合约的能力，以前能现在当然也能。以过往良好的派息记录，各种数据显示这家公司绝对是个慷慨有能力的管理层。 

但基于大环境的因素，业绩下滑已无可避免。只是现在要考虑的是，是否愿意陪伴辉哥携手度过这个寒冬。 

我想我已有答案了。”

总结辉哥的资产负债表依然强劲，但合约大跌是最大的隐忧，大环境因素的改变，是否会让辉哥基本面因素生变，其实这机率蛮大的。反向投资需要耐心和毅力，这也是反向投资最难熬的部分。看回股价走势，辉哥似乎已跌无可跌，当然这还不能确定。所以接下来6月，蛤蜊或许会在低位趁低加码辉哥一些，然后逢高卖出一些，以拉底平均价。

卫塞节

五月一直都是蛤蜊忙碌的月份，除了因为庆祝生日之外，还有就是出席股东大会以及记录分析组合上市公司的季报。

虽然蛤蜊没如期更新周记，但本身并没有闲着，还是有如计划般持续运动。

上星期六是卫塞节，是蛤蜊第一次与蛤蜊女友一同参与这个节日。特别提到的原因是蛤蜊第一次上佛庙参与这个盛典。蛤蜊本身不算是虔诚的佛教徒，但在当天却深深感受到现场佛的祝福，也希望藉这个庆典为家人朋友祈福，当然也包括蛤蜊和蛤蜊女友，希望大家都能平安、健康、快乐和富足。

想起小时候，每逢周末妈妈都会载我到佛堂里度过，可能是妈妈觉得我太调皮的关系吧，需要佛来教化我。印象最深刻的是蛤蜊常在佛堂里静坐的时候，都必须挺直腰背，不然法师就会用一根空心的竹木棍敲打背，提醒坐姿要正确。除此之外，也在佛堂里学习各种做人的方式，正确的膜拜方式，以及阅读各种佛学漫画，像是漫画版的三世因果经等。

佛堂给蛤蜊的感觉总是宁静，那一天，在蓝天白云的衬托之下，一种自然的静逸更在佛尊的面前展露无遗。看着前来庆祝的广大信众，面带微笑地互相祝福、街边摆摊的义工们，勤奋地向信众解说、年轻的工作人员忙碌地东奔西跑，努力做好自己的工作。

焚香的味道在空中弥漫，人们在大堂内面朝佛尊虔诚膜拜，每个人膜拜的人们，手中持香，心中默念祈福。膜拜完后，便到后巷排队领取由佛堂准备的美味素食。我们一手捧着由佛堂准备好的美味素食，坐在早已准备好的座椅上，一边品尝一边感受这个被佛祝福的早晨。坐在大堂外，能隐约听到大堂内僧侣低声吟唱梵文，为信众祈福。为今天的氛围增添了更多的禅意。

佛常说的意念，究竟是什么？而我觉得人的意念像个种在脑海里的种子，意念是不经意的，它总是没有预警地降临，降临瞬间，就像脑海里被硬生生地置入一些画面文字，那可以是一件事，一段刻骨铭心的回忆，一句印象深刻的文字。我喜欢觉察意念，就像坐禅般，过程中没有刻意控制，也没有评价，像个陌生人般照看这一切，既宁静又舒服地感受当下的每一刻。

跟进巴迪尼Q3业绩

跟进巴迪尼Q3业绩，营业额和每股净利分别走高20.8%和32%（对比去年同季）。

以巴迪尼截至目前的营业额和每股净利，几乎超越去年的全年营业额和净利。主要是公司两大旗舰店Padini Concept Store和Brands Outlet所做出的贡献。但是因为马币在2015年下半年走弱，导致原料成本增加，致使Profit Margin减少至14.2%。其实14.2%与2014年及2013年相似。

公司更派特别股息1.5sen回馈股东的支持。全年的股息可望达到11.5sen，对比目前股价2.34，股息率大约4.91，接近5%，比定存好。原来公司也在2014年派过同样数额的股息，只是2015年遇上GST，影响了业绩。相信越好的销量，股息也会随之增加，Q4的特别股息也可以期待。

现金也从去年的137092，增加至220789，公司创造现金的能力越来越好。现金增加得越多，代表货卖得越好。

巴迪尼的销量走高，除了是劳动节4天大减价策略凑效之外，还有针对马来族群的销售策略。近来，巴迪尼把产品价格调低，设计款式接近大众口味，吸引了大批的马来友族光顾，并且不再单纯依赖华人客户。

说完现在过去式的业绩后，身为股东的蛤蜊，应该展望未来Q4的EPS是否能够至少获得5sen呢？答案是机率非常高，因为别忘了六月的开斋节，马来朋友买东西一般不看价钱的（开玩笑），而且比起华人来得大方。

接下来，是关于估值方面。大家觉得巴迪尼应该值得多少？

如果以EPS 20sen，股息11.5sen，PE15 来估算，大概值得RM3。当然价值是市场给的，我们无法控制，只能把这个价值当作一个benchmark，所以蛤蜊都喜欢以目标价打个20%的折价，所得出的价值是RM2.40。恰巧符合现在巴迪尼的走势，徘徊在2.3-2.4 之间。

所以蛤蜊认为现在的价值已不算低估，只能算合理。其实蛤蜊从前几篇关于巴迪尼的分享中都提过巴迪尼的价格已属于合理范围，但基于不算非常高估到不合理的位置，所以才保留在组合里。

主要原因是（一）股息有望增加，（二）业绩有望持续攀升，（三）平均价低，可以一起和公司成长，没有持有压力。

题外话，2.4属于巴迪尼的阻力位置，已经连续几次都无法冲破，或许价格短期内会回调至2.2和2.3之间。

最后附上夜大的分析供参考
https://www.facebook.com/fatainvesting/posts/1725521891024017

Digi 股东大会

首先，在分享Digi Agm点滴以前，蛤蜊得感谢Jason和愚妇网友的Proxy，虽然我们素昧谋面，但他们却愿意Proxy让蛤蜊出席，谢谢他们给予的机会。

近来大市不好，出席Agm散心是个不错的选择，一来可以履行股东的责任，二来可以以做生意的角度深入研究一家公司。（蛤蜊并不持有DIGI）

Digi Agm在Nexus Bangsar South 举办，时间是星期五的早晨九点。所以想当然的蛤蜊得请假出席，恰巧星期五也是蛤蜊的生日，所以请假就请得理所当然了。

当天蛤蜊很早就起床，因为Agm在早上9点开始（一般应该是10点）。由于第一次去，所以Waze，哪里知道Waze带蛤蜊绕了远路，并且走的都是小路，想必是Waze自作聪明觉得这路线不塞车了。结果还是塞车。所幸蛤蜊还是9点准时到达。

到达现场，蛤蜊环顾四周，确实有让蛤蜊惊喜，因为现场人山人海，像个大型的嘉年华会一样。放眼望去，老人家到处都是。我想这应该是蓝筹股的魅力吧，和奶妹的股东大会比起来，真的是小巫见大巫。可能还有更大的蛤蜊还未见识过呢，真是乡下佬出省。

蛤蜊和蛤蜊女友很快地便入场内，拿出IC登记，戴上手环，工作人员递上一张股东大会的Agenda和两张door gift 及食物的兑换卷。今年的礼品是一张RM100的Prepaid Card，还有一袋食物，里头有蛋糕，水果和水。

虽然蛤蜊准时到，但因为人潮众多的关系，排队也耗时间，所以进到股东大会的当儿，汇报已接近尾声，并且进入股东问答环节。

期间，听到许多股东大部分的问题都是环绕在

1）电讯业的竞争

2）价格战的影响

3）为何Digi 的营业额只微幅增长

4）Digi该如何保有竞争力

5）市场占有绿

而这些问题都由Digi 两位CEO 和CFO回答。而蛤蜊比较有印象的是印度的CEO，除了因为是报章上看过他之外，他在现场对于股东的问题，都能侃侃而谈，能力谈吐都非常好。

有时候投资者太注重财务报表的数字，而忽略了公司的领航人的素质，因为看一家公司是否能够投资，其CEO的素质，能力的考量是很重要的。因为他才是创造数字的那个人。

个人是欣赏这位CEO的，只是蛤蜊对DIGI没有太大的好感，原因是一些过往的私人缘故所致。但是不排除有一天会成为这家公司的股东，当然前提是股息要好啦。（DIGI的股息好像缩水了）

但蛤蜊依然觉得这位CEO绝对有能力帮助DIGI在这个寡占的电讯市场杀出一条血路来。

其实蛤蜊废话蛮多的，还是阅读报章的资讯更准确。

吉隆坡14日讯）数码网络（DIGI，6947，主板基建股）预料，2016财年服务营业额与扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）的表现将会持平，因为市场竞争激烈。

数码网络的流动网络用户服务营业额，在2015财年报635万令吉，扣除利息、税务、折旧与摊销前盈利赚幅为43%。

集团总执行长埃尔伯穆迪，日前于年度股东大会后表示，营业额始终是数码网络的焦点，而不是市场占有率。

为此，他披露，数码网络将会专注于改善LTE网络。

至于竞争对手P1即将推出新配套并导致竞争升温的课题，埃尔伯穆迪则说：“我们不便给予过多评论。目前我们要做的，就是强化企业与客户之间的联系、分销适当的产品，与持续专注在网络开发。”

截至2016财年首季，数码网络的用户已增至1234万人。

http://www.nanyang.com/node/761444?tid=462

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吉隆坡13日訊）儘管電訊業削價戰愈演愈烈，數碼網絡（DIGI,6947,主板基建計劃組）仍有信心維持與去年一樣的服務營業額以及營運獲利（EBITDA）賺幅。

艾本默迪：新分配頻譜會增加資本開銷，但仍在今年預算之中。（圖：星洲日報）

該公司首席執行員艾本默迪在股東大會上表示，由於消費情緒低迷，電訊業在過去12個月在國際直撥電話（IDD）、流動數據、電話SIM卡配套、充值等服務展開了激烈競爭。

“預料這股競爭風潮將會持續整年，但公司將以廣泛LTE覆蓋率、顧客為中心價值以及更具創新產品定位來面對這股削價逆風。”

該公司去年首季服務營業額為63億令吉5千萬令吉，營運獲利賺幅則為43%。

首季用戶增長至1234萬人

用戶方面，數碼網絡今年首季用戶增長至1千234萬人，比明訊（MAXIS,6012,主板貿服組）1千零89萬位用戶來得多。

雖然用戶增加，但該公司今年截至2016年3月31日業績的營業額和淨利分別下挫7.72%和16.73%。

他強調，公司也會持續加強網絡基建投資，維持在4G長期演進（4G-LTE）通訊上的領先地位，並開發新服務以提高公司獲利。

目前數碼網絡在4G網絡覆蓋網已擴大至佔總人口的73%，先進4G（4G LTE-A）覆蓋率也達33%。

同時，數碼服務需求日增，該公司也將尋求新機會以及開發新產品，以滿足市場需求。公司今年資本開銷和去年一樣維持在9億令吉。

早前數碼網絡獲得大馬通訊及多媒體委員會（MCMC）分配2條900兆赫以及2條1800兆赫的頻譜租約，為期15年。

針對這一點，股東詢問是否會增加額外資本開銷。艾本默迪回應道，新分配頻譜固然會增加資本開銷，但仍在該公司今年預算之中。

35.8%用戶未使用網絡服務

詢及未來業務成長驅動力，他表示，公司目前仍有35.8%用戶並沒有使用網絡服務，這是一個有待開發的市場。

還有，公司將繼續加強先進4G服務以及未來將推出LTE通話系統（Over Voice LTE）。

與此同時，公司也將與母公司挪威電訊（Telenor）展開緊密合作開發新服務，包括物聯網、金融服務等。

“對數碼網絡來說，提供機器對機器（M2M）服務不是一件新事情。物聯網時代即將來臨，手錶、眼鏡、相機以及小孩保安產品等對網路服務需求都在日漸增加。”

他表示，通過與母公司挪威電訊合作，有機會接觸全球客戶，為一些銀行服務效率低的國家，提供金融服務。

該公司2年前和聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）的網絡銀行合作開發手機程式付款系統。

產假6個月

政策友善

雖然股東們對於數碼網絡女員工獲6個月產假看法不一，但艾本默迪堅定地認為對職業女性友善，會為公司創造更大價值。

現場有一位女股東稱讚公司管理層性別友善政策，除了43%董事是女性之外，同時女職員也享有6個月產假。不過，也有男股東認為這會衝擊公司獲利，並要求管理層提供具體獲利影響數據。

艾本默迪表示，對於這項政策，他無法給予具體獲利影響數據。不過，數碼網絡是一家注重性別平等的公司，整體而言這項寬待女性的政策將會增強員工向心力，對長遠發展來說利多於弊。

為了留住更多傑出的女性人才，數碼網絡在今年1月1日起為旗下員工提供長達6個月產假，為同行之冠。（星洲日報‧財經）

Harta 图表简单看

假设蛤蜊对Harta是感兴趣的，什么价位才是吸引的呢？而风险也是最低的。

这就需要翻开Harta的图表来看看，从图表里看到，Harta从来没有一个大层级的调整，每一次的调整都是小回调，之后便快速攀升。

直到最近，配合生产量放缓的消息，股价才迎来一次大层级的调整。调整的幅度从最高峰的6，跌至目前的3.95左右，股价萎缩了大约35%左右。

回到问题，这个价位进场风险高吗？是否还有跌的可能，这个价位是否已把所有利空因素考虑进去了？

综合以上的问题和看点，Harta的股价仍有下跌的可能，但是看回过往的支撑点，3.9的支撑是强的。而基本面来看，PE依然很高，股息也不吸引。但是论未来看，Harta前景是亮丽的，手套是个需求量非常高的行业，Harta的营业额在未来将会翻倍是几乎确定的事实。只是这一切都需要时间的证明。

投资是一场马拉松，耐心是长期盈利的核心要素之一，如果我决定买进Harta，其期限是超过10年，甚至更久。那么对于一个手套蓝筹来说，目前相对大的调整，是否意味着是个千载难逢的机会。

*以上纯属蛤蜊个人喜欢分析做功课，因为脑筋不动，很容易生锈的。

2015 Favco 年报分析

辉哥之前蛤蜊简单分享过，但是资料并不周全。恰好2015年报刚出炉不久，就大概分析一下，顺便更新功课。

年报摘要：

1）营业额萎缩1%，但净利增加11.7%，主要是因为营运效率转佳。蛤蜊个人是喜欢拥有良好营运效率的公司。

2）2015年，油气领域的价格暴跌，影响了油气领域的Capex，间接影响了辉哥的订单来源。根据年报得知，全球建筑领域保持中和，而美国的建筑活动是增加的，但中国的就明显减少。

3）公司的Tower Crane Solutions拥有良好的竞争力，尤其是在onshore wind turbine market。而公司也针对这个市场改造了自身的Crane Tower，以迎合这个市场。

4) 推出新的12/10k offshore crane，并且将在2016年Q1投入市场。以成功提升3个tower crane model。这些Crane都正在工作中。

5）之前投资于Kemaman Service Centre，这个涉及17个Crane的项目，目前正在贡献盈利。同时，公司也会持续投入更多的人力物力，以期能够长期贡献盈利。

6）2015年的订单跌50%，比起2014年。但是公司看见tower crane的需求和前景，虽然全球建筑领域有放缓的迹象。

7）2016年，公司将会持续改造Tower Crane，并且在未来能够贡献盈利。

8）由于资产负债表很强，现金很多，所以公司不排除收购相关业务的企业活动。

总结：

综合以上数点，辉哥2016年的盈利应该不会有太大的惊喜，能够维持已算不错。个人是蛮相信营运效率佳的企业，能够在经济不景气的当儿，持续创造盈利或持平。加上漂亮的资产负债表和派息记录，以充足现金的辉哥而言，明年持续提高派息是可以期待的。

来看看图表，2014年的4月，股价来到最高峰，之后多空交替，并且在12月回调至2.3的低位。之后开始反弹，在2015年的2月至3月之间，股价反弹至3.1-3.2的阻力位，开始回调，这时候油价已经疲软，加上订单开始下跌。利空因素使得股价缓步下跌，加上8月的股灾，致使股价回到强力的支撑价位2.3。

过后待大市逐渐回升，辉哥也逐步恢复元气，曾回到3.1的高点，但很快又打回原形，不过这次是徘徊在2.7的价位，相信这价位已把所以的不利因素考虑在内，如果有留意辉哥就会知道在这几周马股剧烈下跌的情况下，辉哥还是能够站稳在2.7。加上走势呈现收敛三角的形态，蓄势待发。

辉哥目前欠的或许就是一个东风，这个东风可能是一个“订单消息、5月的好业绩、收购活动、红股等。都是一个能够刺激辉哥突破三角形态的利好消息。

*纯属蛤蜊个人功课记录和分享，没有买卖建议。