檢視五月組合

五月是個不錯的月份，皆因收到理建和晉緯派發的股息，同時在前幾天出爐的業績皆取得不錯的成長，未來不管是業績或股息都值得期待。蛤蜊也會持續堅守下去，務求為自己在這一波牛市裡建立多一份『終身退休金制』。

檢視目前組合，蛤蜊只存有一份屬於巴迪尼的退休金，雖然股數不多，所產生的現金流也不顯著，但仍感激公司每個季度所派發的股息，為自己的資產注入一筆又一筆的現金流。

看回剛出爐的季報，總體上蛤蜊是非常滿意了。除了輝哥的業績不盡理想，但深入看回檢視其財務狀況，又覺得非常穩健，股息派發又不成問題，只是要等待公司努力獲取訂單，讓業務重回正軌，盈利復甦應該是不遠的事，加上價值又低估非常，在如今的投資氛圍裡，是非常少見的。

輝哥目前有逐漸轉型的跡象，從油氣業務轉到建築業務，隨著國內大型基建的推行，輝哥獲取訂單的機率大大提升。根據季報，目前訂單有612M，比較2016年報的662M，消耗了大約50M的合約，就能創造114M的營業額，也就表示輝哥依賴合約的比率大大下跌，同時其成本控管做得非常成功，在非常時期懂得守是不容易的。

假設下個季度的所消耗的訂單量增加（因為真的消耗得太少了，有點覺得管理層故意把盈利收著），再配合不依賴訂單的其他業務，盈利上升的機率和確定性蠻高的。

待六月結束，蛤蜊會再重新檢討自己的投資組合，並寫第二季度的組合報告。

祝大家週末愉快，最近上班六天，寫字的時間大大減少，雖然如此，但還是會想要每週至少更新一篇與股友們分享。還有還有，遲點會再更新目前的狀況

辉哥（FAVCO）的努力 我们看见！

昨晚辉哥业绩出炉，交出中规中矩的业绩。由于本身并不期待辉哥交出成长的业绩，皆因为去年油价仍处于低靡，而现在情况开始逆转，油价站稳55以上。

辉哥不管是营业额和净利都呈现下滑，这应该不需要蛤蜊多说吧。但值得注意的是Gross margin和Net Profit Margin都增加，代表公司控管成本展现绩效，成功提高赚幅，保持盈利，不然业绩会更难看。

再来就是股息派发，相信这也是很多投资者看中辉哥的主因。多年保持增长的股息派发，在今年并没有退步，反而保持在每股15sen的股息，这里应记管理层一功。除此之外，虽然Net Cash from Operation从去年160,518，退步至105,699，但公司仍然能够盈利且创造更多现金。

减去股息和资本开销等以后，公司的现金仍保持在366,838，高于去年的333,979。看到这里又要给管理层一些鼓励了。环境严峻仍能够照顾到股东，又能让公司持续保持竞争力，现金又呈现增长。

至于负债方面，今年对比去年下跌，管理层有效地将负债从去年672,080，减少至557,064。可喜可贺。

综观以上种种迹象显示，辉哥管理层绝对是不错，只是作为投资者仍然期望公司能够成长。而成长则来自于合约数量，根据Q4季报显示，公司目前手上有620.3M。而取2016全年营业额582M，手上的合约绝对能够撑过2017年，但2018年又如何呢？

辉哥的合约来自石油和天然气，船厂，建筑和风力涡轮机行业。从这里可以看到油气行业缓缓复苏，会有利于辉哥，虽然仍然会有许多质疑，像是油盟减产，会导致开采活动减少，进而影响涉及相关行业的公司等说法。这里蛤蜊就不多说了，因为之前已写过相关的文章——《对油盟减产的一些想法》https://www.facebook.com/andersonleeyeehang/photos/a.515009955321075.1073741829.301686339986772/718155198339882/?type=3&theater

补充一点就是，国油曾在2015年的时候说过，将在未来4年减少500亿的资本开销。随着油价的反弹，资本开销的减少仍然需要密切留意，因为他与大马油气各企业息息相关。虽然目前辉哥大部分合约都是外国企业居多，但如果可以加上国油的，那无疑是可以更上一层楼。

http://www.sinchew.com.my/node/1587947/%E5%9B%BD%E6%B2%B9%E7%BB%AD%E5%87%8F%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%BC%80%E6%94%AF%EF%BC%8E%E6%B2%B9%E6%B0%94%E4%B8%9A%E6%96%99%E5%8A%A0%E9%80%9F%E5%B7%A9%E5%9B%BA

与此同时，大马和美国大力推行基建，也会有利于辉哥。

只是,以上纯属推测，没有确实拿到的合约，这些推测依然只是空谈。最后还是交给管理层去努力了，我相信以他们的能力，在逆境能够生存，那顺境的时候更如虎添翼吧！

辉哥股价目前2.69，以EPS33.75计算，PE8，股息15sen，相等于周息率5.5%。

如果以目前EPS，给辉哥至少PE10，那股价将会是3.37，相等于24%的安全边际。

老话一句，以上纯属个人分析和记录，买卖自负yo

以下是个人觉得写得蛮好的分析，可供参考。http://www.yieldmountain.com/2017/02/24/quarterly-result-malaysia-favelle-favco-berhad-q4-fy16/

金鸡报喜 开个好年

之前在脸书上快速总结了1月的成绩单，没有特意在博客上记录下来。因此蛤蜊打算重新写一篇，好方便日后回顾参考。对了，未来将会以季度的方式总结，个人觉得这样蛮方便的，同时考虑到今年的行程，放在投资的时间会相对减少，但仍然会抽出时间在脸书上快速总结。

1月指数从底部回扬，截至今日，指数有上挑1700点的趋势，貌似去年颓靡不振的股市又恢复了元气。从技术图上观察，月线图的底部，有越来越高的趋势，支撑落在1611点，而1700点及1730点则是长期阻力区，指数能否突破阻力，需具备一定的利好因素，才能鼓动上涨。因此，横摆的机率蛮高的。

上上下下，乱蹦乱跳，这就是股市，由不同的市场因素、情绪，人为因素等夹杂汇聚而成，从来都无法准确预测。

那未来，指数是否会继续向好呢？牛市是否会重临呢？根据历史，股市崩盘前，股市都会迎来牛市。但蛤蜊没有水晶球，所以无法告知。

既然无法预测，那只好专注在已知的事情，做好该做的基本面分析功课，有计划地理财分配，把闲钱投入及做好风险管理。今年蛤蜊的方向仍然以股息为主，所以不难看到组合里都是一些慷慨派发股息的公司，如辉哥。

纵观一月的股市，相信许多投资者都有不错的回酬，从5-20%不等，甚至更高都有。而蛤蜊个人的组合也录得3%+，皆因辉哥直接带动，从底部2.3x，回升至目前的2.7x。

从月线图观察，辉哥从底部2.4突破阻力后，一路上涨至目前2.7x，正在酝酿突破2.8的阻力区。如果辉哥Q4能赚取至少11cent，那全年业绩会有35cent左右，以2.77的价位，PE7，还是低估很多，加上股息，个人觉得还有很大的增长空间。合约数量是698M。

辉哥的回升，大部分的原因是油价回弹和获取合约。当然漂亮的基本面、逐年增加的股息、著名部落格投资者推荐，都是让投资者看到它的原因。但正面的因素是否能够维持，个人觉得还需花时间观察，毕竟油价的回弹，来自于油盟的减产协议，而不被看好的减产协议，很庆幸的比预期进行得顺利。

而股价推动的最佳催化剂仍是业绩。所以在来临的日子，将密切关注2月底的业绩，希望业绩能够向好，为组合带来更多的回酬。

油价崩跌对辉哥的影响

1）油价崩跌对辉哥影响多大？预计几时才能走过低迷的环境

油价在2008年因为次贷危机，导致油价泡沫崩跌，从高峰140美元，跌至2009年的41美元。之后迅速从2009年低点迅速回弹，在2010-2011年100美元左右，之后就持续在85美元-100美元之间徘徊。直到2014年，页岩油的开发，导致供需失去平衡，油价再次崩跌，最低价来到2016年的33.75美元，之后反弹至如今的45美元。

回顾油价历史，可以预见油价环境对辉哥的影响。从历史价格回顾，可以把油价分为三个部分分析，分别是2008年至2009年，2010至2014年之间，2015年-2016年。

从图表可以看到，油价崩跌对辉哥的影响不会立刻在相同年份显现出来，反而是在两年后2010年才出现。当2009-2010年，油价回到高峰后，营业额才在2011年开始复苏。所以可以看到油价崩跌的年份，业绩不会立刻在同年下跌，而会在崩跌年份的两年后才显现出来，这是个合约消耗的lagging period，在前几年获得的合约，基本在两年后才会消耗完。

因此，我预计，油价在2014-2015年崩跌，最烂业绩应该会在2016年出现。所以预计2017-2018年才会复苏，但这需要看油价和合约的数量来预测。毕竟这次油价崩盘，不是因为金融风暴或泡沫，而是供需法则所致，因此只要美国页岩油不停止开采的一天，油价都很难回到之前的高峰。

为何会说油价和辉哥有直接关系呢？因为辉哥的业务是提供吊机服务，而油气公司业绩不理想，减少CAPEX保住部分盈利，间接会影响辉哥做少了生意。

年份	油价（取每年12月的价格）	营业额
2008	44.60	581125
2009	79.36	534747
2010	91.38	385468
2011	98.83	482353
2012	91.82	696747
2013	98.42	764185
2014	53.27	797895
2015	37.04	792431
2016	45.44	未出炉

2）公司是否有相对应的措施应对如今的市场？

公司在2015年就将营业额比例从仰赖油气领域转换到建筑领域，发展小型吊机，维修服务等等，但实际营业额贡献不显著，但比起2010年，我想公司有了经验，处理起来应该比起当年来得好。加上公司现金，资产负债表、稳定股息比起当年强稳，以及吊机龙头的独特品牌和全球性市场为后盾，希望公司能走过这寒冬。

目前股价已算低点，最低是2.3左右，且看2016/2017年最烂业绩是否会将股价打压至2.3或以下，相信这机率蛮高。但以目前价格算是属于低点，毕竟股价从2014年就开始下挫，利空因素已考虑在内，除非油价再次崩跌。

反向投资有个难处就是需要耐心和时间，考虑到复苏的时间可能需要1-2年时间，试问多少人可以等待，而试问1-2年时间过去了，公司业绩是否就真的如预期般复苏，这都是未知数。因此这时候，股息派发的考量就是关键了，股息率应该要至少在定期存款利率以上，在过渡期中，能够达到资产增值的效果。

2015 Favco 年报分析

辉哥之前蛤蜊简单分享过，但是资料并不周全。恰好2015年报刚出炉不久，就大概分析一下，顺便更新功课。

年报摘要：

1）营业额萎缩1%，但净利增加11.7%，主要是因为营运效率转佳。蛤蜊个人是喜欢拥有良好营运效率的公司。

2）2015年，油气领域的价格暴跌，影响了油气领域的Capex，间接影响了辉哥的订单来源。根据年报得知，全球建筑领域保持中和，而美国的建筑活动是增加的，但中国的就明显减少。

3）公司的Tower Crane Solutions拥有良好的竞争力，尤其是在onshore wind turbine market。而公司也针对这个市场改造了自身的Crane Tower，以迎合这个市场。

4) 推出新的12/10k offshore crane，并且将在2016年Q1投入市场。以成功提升3个tower crane model。这些Crane都正在工作中。

5）之前投资于Kemaman Service Centre，这个涉及17个Crane的项目，目前正在贡献盈利。同时，公司也会持续投入更多的人力物力，以期能够长期贡献盈利。

6）2015年的订单跌50%，比起2014年。但是公司看见tower crane的需求和前景，虽然全球建筑领域有放缓的迹象。

7）2016年，公司将会持续改造Tower Crane，并且在未来能够贡献盈利。

8）由于资产负债表很强，现金很多，所以公司不排除收购相关业务的企业活动。

总结：

综合以上数点，辉哥2016年的盈利应该不会有太大的惊喜，能够维持已算不错。个人是蛮相信营运效率佳的企业，能够在经济不景气的当儿，持续创造盈利或持平。加上漂亮的资产负债表和派息记录，以充足现金的辉哥而言，明年持续提高派息是可以期待的。

来看看图表，2014年的4月，股价来到最高峰，之后多空交替，并且在12月回调至2.3的低位。之后开始反弹，在2015年的2月至3月之间，股价反弹至3.1-3.2的阻力位，开始回调，这时候油价已经疲软，加上订单开始下跌。利空因素使得股价缓步下跌，加上8月的股灾，致使股价回到强力的支撑价位2.3。

过后待大市逐渐回升，辉哥也逐步恢复元气，曾回到3.1的高点，但很快又打回原形，不过这次是徘徊在2.7的价位，相信这价位已把所以的不利因素考虑在内，如果有留意辉哥就会知道在这几周马股剧烈下跌的情况下，辉哥还是能够站稳在2.7。加上走势呈现收敛三角的形态，蓄势待发。

辉哥目前欠的或许就是一个东风，这个东风可能是一个“订单消息、5月的好业绩、收购活动、红股等。都是一个能够刺激辉哥突破三角形态的利好消息。

*纯属蛤蜊个人功课记录和分享，没有买卖建议。

如何才能舒适地持有，并且买在低点？

读了逆风前辈对于后市的看法，让蛤蜊也反省了一下今年的投资策略，该如何布局才能安然度过这样的市。

最近股市不上不下，指数前周还一路上涨至1724点，指数一路狂涨的原因是外资回笼，原油和马币回稳，种种迹象似乎看见了牛市的曙光。但最近几天却开始回落，甚至现在触及了1700点以下的支撑点，是正常调整吗？还是有继续下挫的风险，我确实不知道。

那究竟要如何在这样上上下下的市场进行投资并且稳定获利呢？蛤蜊的获利是每年12%的回酬，说容易又好像不容易，说难好像不是很难。尤其是在这样的市场。

蛤蜊的技术分析是有限公司，加上资金有限，又懒惰，所以一般上选好股进场后都不轻易卖出，除非基本面变了，或是其他重大事故（熊市之类的）。所以在这样的市场该如何是好？

蛤蜊的策略是买得够低。如何才能判断该股够低呢？

其实不难，只要翻开KLCI的图，最近一次的大调整在几时（大概是去年8月），就能大概知道那时候大部分股都向下挫，而只有在那时候才能看见处于低点的个股（就会开始浮现低估的股），就可以开始留意。只要个股在低点反弹，并且回调的时候没有低过之前的低点，就能判断该股支撑价在那里，从而可以从容进场，并且在大市回升时，已有5-10%的安全边际。只要股市不来个大调整，个股应该很难回到前面的低点，除非基本面或趋势有变，不然就可以安心持有。

我拿个例子分享，FAVCO在八月调整的时候最低处于2.30，之后大市调整结束，股价也随之上扬直到高点2.55，才开始回调，回调至2.34就止跌，并且进行下一波的扬升，所以我可以大概知道2.30-2.35之间是强力的支撑，是消化所有利空的价位。所以在该价位的5%-10%进场，就可以基本处在舒适的价位，并且不会因为短期波动而影响持有的心态。 

1）只投资有股息派发的股，股息率至少4%以上，并且盈利持平或有增长。

2）60%蓝筹，40%二三线股，因为蓝筹可以防御，就算大市不好，下跌空间也有限。至于二三线股是负责进攻，由于在大市不好的时候才进场，所以股价一般徘徊低点，当大市转好，股价就会自然攀升，加上4%股息率，处于舒适的价位。

3）减少交易，当个股来到目标低点才逐步累积，如果没有就耐心持有。不追高。

4）股价起了就let’s the profit run，不追高。

5）每月注资进股票户口，累积和提高现金比例，等待稍大的调整才买，没有就转而累积组合里还没拉升的个股。