大马银行Q4 业绩 出乎意料

AMBANK骆驼银行Q4业绩青色是预料中事，但净利和股息的增长幅度，确实是超出预料之外。

蛤蜊早前曾预计全年EPS 赚44sen。Q4业绩出炉后，全年EPS实际赚了50sen，按年比较的话，则上涨了33%。

看回季报，原来这个季度业绩标青，主要的原因是之前的减值拨备回收2.5亿令吉。这也证明了经济逐渐转好的市况下，银行是有办法收回之前的减值拨备。

营业额方面，全年增长了6%，至91亿令吉，前期比较则是85亿令吉。

总结一下今年的业绩表现，骆驼银行的策略是凑效了，成本下跌了12%，股东回酬率（ROE）则上涨至8.8%，意味着更低的成本支出，但获利效率却更好。

随着国内基建项目的重启，经济下半年应会逐步回稳的，虽然国行调降利息，但个人觉得这无伤大雅，因为毕竟调降利息的主要功能是刺激经济和释放游资。只要投资活动增加，向银行贷款的商家就会增加。因此，个人觉得骆驼来临季度业绩应会保持稳定。

好了，简单算下估值，早前计算的合理价是4.57左右，但随着业绩走强，合理价也该稍微调整一下，这招学投行的。

全年EPS 50sen，本益比10倍计算，合理价是5令吉。另外，如果市场给脸，银行平均本益比是12倍，那么合理价就是6令吉。

哈哈，这种合理价算个大概就好，目前的市场开始流行好业绩，股价跌；烂业绩，股价反而上涨。

因此，蛤蜊还是算算股息率更好，毕竟真金白银可以拿回的。

全年的股息20sen，以股价4.35计算，DY 4.6%，比定存利率好。而来临15sen股息，预计会在8月收到。

有时候蛤蜊会想，人们喜欢把钱放在定存赚3-4%的利率，但反而不愿意把资金投放在银行股里，毕竟银行的利息收入，就是将我们投放的金钱，借贷出去，赚取利息的啊。

但，想深一层，也对啦，定存是零风险的，股市还是需承担一些风险的。

FPI Q1 业绩 ＋ 恭喜暴龙进NBA决赛

老婆和家人去了槟城，留蛤蜊一人在家，无所事事的蛤蜊，只好看看季报和NBA。话说暴龙时隔多年闯进了决赛，Jeremy Lin躺着拿东部冠军呢。期待来临的星期四，暴龙将在自家主场与勇士一决高下。

好啦，先看FPI Q1业绩吧，FPI蛤蜊一直都有跟进，个人觉得此次业绩蛮惊喜的，幸好不是惊吓，毕竟炸弹接得多，心里多少都有些阴影。

FPI的业绩QoQ虽稍为下跌，但YoY比较却大幅上涨47%，至1.4亿令吉。

值得一提的是，Q1一直是FPI的传统弱季，营业额过往几年都不曾超过1亿令吉。如今超过，不免让蛤蜊猜想，贸易战席卷全球，已经开始有部分订单转向FPI手中，加上提升的产能20%。因此保守估计，今年FPI的营业额最低应会维持在1亿以上。

再来，如果有留意到，虽然去年Q4的营业额比这季度多，但是反而这季度的税前盈利却赚得更多，主要是成本控制做得好，所以付出的成本相对更少。

净利方面则上涨了20%，至795万，对比去年同季是661万。

这里要给管理层一个赞，因为去年他们预计营业额将会至少成长15%。而Q1确实做到，至于全年方面，我们还需继续观察下去。

季报中也特别提到，库存水平提升，以应付产能要求和来临的交货。库存增加至6339万，比较去年同季的4767万。生意做大了，库存量增加，这是合乎逻辑的。

由于赚多了，收到的现金更多了，比起去年Q4的1.6亿，目前已坐拥1.7亿现金，换算每股现金为69仙。

接下来，Q2的业绩，预计会比去年来得好，因为马币兑美元走弱，对出口行业来说是利好。因此，只要营业额维持，成本控制得宜，那保持成长应不是难事。

只要保持成长，明年4月派发12仙的股息应该是可以期待的，以目前股价1.74换算，DY6.8%（算到自己都流口水了）。但不管怎样，目前市场情绪不佳，或许有便宜货出现，让我们继续观察下去。

PTRANS 季报看一看

日前，巴士出了Q1季报，印象中这是蛤蜊第一次写巴士的季报，有人说这是老千股，因此写此文纯粹做个记录和分析，没有买卖建议。

巴士营业额前期2611万，涨9%，至2847万。

成本没涨多少，因此毛利赚幅改善至40%，去年同季度是36%。毛利涨19.25%，至1140万。

税前盈利（PBT）涨54%，至880万，对比去年同季是572万。

净利与去年同季持平，主要是因为少了税务奖励。去年同季度的税务奖励是276万。

如果排除前期税务奖励，实际净利增长是53.9%，净利的增长主要归功于车站的贡献显著增加，从前期的885万，增加36.52%，至1208万。

另外巴士服务的盈利是持平；油站业务则微跌。

加上warrant的转换，导致股本变大，稀释了每股净利，因此每股净利微跌12%，至每股0.59，去年同季度是每股0.67。

再来，我们看看资产负债表。

总资产增加4.21%，至5亿4061万，主要是PPE和现金增加。

总负债增加7.19%，至2亿5226万。短期借贷减少，而长期借贷则增加。

由于公司处于扩充状态，所以需要大笔借贷投资，这也让大部分投资者认为公司存在风险，其实只要短期资产可以抵债，个人觉得就不存在倒闭的风险。

为了审视公司的风险，以及资金周转的能力，我们可以计算流动比率（Current Ratio）即短期资产，除短期负债，等于1.09, 只要高于1，都属于安全的范围。

那么，现金流量表如何？

根据季报，巴士的营运现金流达2006万，比起前期的570万，增加了2.5倍。扣除其他现金流出后，当季的净现金流入为1744万左右，比起前期746万，增加整1000万左右。

巴士的财务结构健全。至于巴士做些什么，相信很多人都晓得，也有大批的投行和部落格写过，因此这里也不阐述了。

季报里的展望指出，位于Kampar的车站（第一阶段）已开始在Q2营运，接下来预计该车站将陆续开放。

看回投行的报告，这家车站是8层楼高以及10层楼的酒店，可出租面积达408k sqft，比现有amanjaya车站大8倍。该车站除了让乘客上下车之外，里头就像是一个购物广场，建好并且租给人，从中收取租金和广告收入，其中有餐厅、酒店、休闲场所等等。营运的概念，像是机场以及产托的结合。

由于车站生意不是周期性的，而且不受贸易战影响，因为主要盈利贡献是位于霹雳州的车站与国内私人消费，因此盈利波动不大，所以更容易计算估值。

纳入新车站的盈利贡献考量，预计今年的每股盈利将超越去年，保守计算2019年每股盈利3.0。以PE10 计算（AIRPORT PE至少15倍），合理价大概是0.30，潜在回报多少，大家自己算算吧。

另外，巴士有25%的派息政策，3乘于25%，股息是0.75。目前股价0.2，换算週息率是3.75%。

技术面方面，反而没有基本面来得好，股价从2017年9月的0.35高峰后，逐渐滑落，日前更跌破0.2的位置，跌幅达44%，属于不折不扣的熊市格局。

股市涨跌是不变的循环，经历了2年的下跌格局，而这两年恰好是兴建新车站的时间。而2019年Q2，新车站第一阶段已落成，股价是否会在酝酿两年后，重拾动力，仍是未知知数。

但对蛤蜊而言，贸易战席卷全球，很多公司都遭殃，盈利都下跌，或许这类公司会成为投资者资金的避风港，犹如近来股价不断攀升的产托股一样。同时，巴士车站只局限国内，加上新车站陆续开放，相信股价回到合理价位，也只是时间的问题。

生日愿望

上周末刚过了自己29岁的生日，转眼就来到30大关了。

人们常说30岁是正值壮年的时候，应该要为自己的人生大干一场。说实在的，蛤蜊确实也这么认为，所以很努力地把手上的资金全数投资在股票上，积极为未来播种好的种子，期待风雨后的彩虹，长期赚取丰厚的回报。

另外，长辈也说，生日要许愿，梦想会成真的。所以蛤蜊也不免俗地许几个愿望，希望一切都能够心想事成。

第一，希望世界和平，贸易战达成协议，皆大欢喜，全球股市大涨。

第二，希望大马经济GDP回到5%以上，大马经济繁荣，股市大起，突破历史新高，迎来久违的牛市。

第三，组合在1-2年内开番，早日达到财务自由。

第四，如果以上随便一个达到，我会开心到飞起。

最后，祝大家有个美丽的假期～（虽然蛤蜊今天有上班）。

图中的餐厅不错，食物和环境都很好，再加上爵士音乐，很悠闲惬意。

劳动节后的股市

今天指数下挫10点左右。市场下跌股超过600只。外围近来都大起反弹，只有马股独憔悴。

同时近来阅读报章和网络资讯时发现，许多基金投行和大腕开始唱马股即将反转，这是早前所没有的现象。

财政部政治秘书老潘，前CIMB的老板纳西尔也说大马股汇即将好转，应趁低迷的股市时进行投资。

显然站在庄家的角度思考，喊买的同时，必定是收够了票，然后现在就开始喊股市会变好。或许他们掌握了第一手的市场数据，从而预测后市会逐渐变好。

当所有大腕不约而同地说马股即将反转，虽然真实情况还未反映。但想深一层，也只有他们同步推高马股，马股才能重返牛市啊。当然外资的买进依然是主要推动力。

所以，以目前的状况，我是布局完成了。持股如继续下挫，我觉得不该再买了，现在唯一能做的就是等待，以及积极赚和储蓄子弹，以备不时之需。

我相信马股会反转，因为以钟摆理论来说，跌了就会反弹，没有永远的下跌，只有反弹力度的大小而已。

最后，或许蛤蜊个人比较乐观吧，看到的都是乐观的讯息，所以这也许是个人的致命伤。但不管怎样，后市如何，我们继续观察下去吧。