快速重点看一下苹果亚马逊财报

这星期太多财报出炉，我这里简单写一下亚马逊和苹果的财报就好，这是我个人比较留意的公司。

亚马逊电商yoy +0%，主要推动的是广告搜寻业务、AWS、Prime member fees推动。

亚马逊一直以来都是靠AWS赚钱，但这季度AWS的yoy增幅33%，比起过去几个季度明显放缓，和其他大科技公司差不多，而margin赚幅也从上季度的35%，下调至29%。管理层给的原因是，AWS与客户签长期的合约，所以会给一些回扣福利。

我自己则觉得这招是在趁经济不好时，趁机打折，扩大市占率。

如果你问我，META、SNAP的广告主们去了哪里，我严重怀疑跑到亚马逊那里了，亚马逊的的广告搜寻业务yoy成长了21%。

在财报出以前，市场普遍认为亚马逊这季度的业绩会很烂，所以预期放到很低，当业绩出炉后，并没有市场想象般糟糕，盘后涨超过10%。

苹果方面，虽然几乎所有产品线yoy 业绩是下滑，仅有手机和服务是yoy上涨，但是大部分都击败分析师预期。

而其中最大的惊喜是q2封城的中国区，销量yoy -1%，比市场分析师预期的-7%来得好。应该是之前苹果有做大促销的关系，提振了营收。要知道苹果折扣卖，人们是会捧着钱排队买的。不过老板库克否认是去库存啦。

然后，老板库克也给出不错的前瞻，认为Q3的营收增速会增加。同时也说看到这季度有许多android user convert 成为苹果用户。

总的来说，最坏的q2已经过去，q2对许多公司来说都是恶梦，因为中国封城的关系。然而，最坏的情况还能打败预期，那情况变好了，你认为还会更糟么。

微软谷歌增速放缓，但不糟糕，感觉又过一关

微软发出Q2财报（官方财政年度是Q4），几乎每项产品线yoy增速都放缓，所幸云端业务保持在40%以上的增速，比较疲弱的就是Xbox、Window Oem板块。然后外汇亏损也侵蚀了公司部分盈利、退出俄罗斯市场、中国封城等因素也是业绩增速放缓的原因之一。

云业务如果排除外汇因素，增速是符合分析师预期。

营收和每股盈利都弱于预期，业绩刚出的时候，微软股价最深跌了5%，不过在电话会议后，因为管理层维持双位数成长前瞻，股价盘后拉回上来。

你说微软有没有受到景气放缓的影响？我觉得或多或少都受到一些影响。不过长期而言，微软的成长还是毋庸置疑。

另外一家大科技的财报就是谷歌，SNAP财爆，暴击了整个广告相关的公司后，谷歌也让市场普遍不看好，结果业绩出来还真的小miss了市场预期，但却不是大家所想象般糟糕。

其实蛮可笑的是，SNAP在美国线上广告占比1%，但却代表了整个广告族群？不知道这些位于顶端的老大哥是怎么看待的呢。

TSLA特斯拉的营运杠杆（Operating Leverage）如何炼成？

在网上看到有趣的文章，整理成中文记录一下。

有兴趣看原文的，请点击链接

https://forwardcap.substack.com/p/understanding-teslas-operating-leverage

这篇文章主要是讨论特斯拉的营运杠杆是怎么炼成的。

所谓Operating Leverage就是营收不断上涨 > 成本增加的速度。

举例来说：在不投入更多Opex的情况下，靠一家工厂来挤出更多的产能，才会产生边际效用，实践Operating Leverage营运杠杆。

特斯拉在2017年的Opex是营收的32.8%，非常沉重的成本压力。但是来到2022年Q1，Opex对营收占比仅有9.9%。

过去5年，特斯拉的ASP从高峰103k，减少了49%，达到52k，但毛利赚幅却从18.3%，大增至29.7%。

能够实现Operating Leverage的要点，我觉得主要是：

1. 更低的劳动成本，但交付更多的车

过去5年，特斯拉交付翻了9倍，但是员工人数只翻了2.6倍

2. 先进的工厂制造工艺

一体铸造，自动化，工厂规划，这些都是特斯拉的强项，也造就了公司在产能效率上的飞跃成长。

3. 撙节的营运，减少不必要的开支

今年特斯拉裁掉自动驾驶部门的部分员工，这些员工都是手动label数据的，当数据能够auto label了，自然也不需要冗员。

没有ads spending，这在投资者之间，产生很大的讨论，一部分认为广告投放很重要，而elon则认为不需要广告投放，因为在没有广告投放之下，车子也供不应求。

特斯拉短期逆风已过 下半年会更好

TSLA Q2业绩比我预期的好

EPS 2.27 vs 1.81，优于分析师预期

Revenue 16.93b vs 17.1, 稍微低于分析师预期，基本持平。

Automotive Gross Margin 27.9%，明显低于上季度的32.9%，也低于一年前的28.4%，主要是因为上海工厂影响，柏林/德州工厂的成本，比特币106m的impairment等。

比特币的减值拨备比市场预期500-600m低非常多，主要是TSLA卖了75%的比特币，管理层给出的理由是为了应付上海工厂关闭及宏观上的不确定性，所以选择套现了936m的比特币，转为法定货币。

至于展望，管理层重申50%年成长的目标，并且有信心达成。以目前的交付数据来推估，下半年至少要交付840k的电动车，才能达到1.4m的年目标，意味着下半年的营收也会大幅成长。

马斯克认为，年底前，特斯拉有机会达到每周40k的产能，也就是2m的年产能。目前已有许多周达成30k的产能。而柏林/德州工厂有信心达到每周5k的产量，然后明年尾达到每10k的产量。

马斯克表示，他认为通膨有机会在年底前降下来，主要是看到大宗商品价格下滑，届时电动车的价格或许会调降。

而对于比特币，马斯克依然看好长期展望，不排除未来买回来。但重申可持续能源，太阳能，电动车等才是核心业务，

总的来说，特斯拉成长步伐虽然在q2遇到阻碍，但长期来说并没有放慢脚步。接下来就等待股东大会通过股份分拆以及Tesla Ai day2看下有什么惊喜。

下半年如果没什么意外，特斯拉的产能会大幅拉高，从而提升营收和获利。希望车价能够快点降下来，降价到大众可负担的水平，或许未来有能力买一辆来开。

估值方面，随着Q2业绩出炉，Trailing 12 month的PE从100，下降到89。假设下半年的EPS奋起直追，下半年的EPS预估加起来EPS 6cent, 总数10.81。以目前股价741计算，PE68倍。

其实投资特斯拉1年多，不管是业绩碾压市场预期，或是低于预期，股价都不按牌理出牌，能够掌握的只是公司的基本面成长，并且坚信一直成长的公司，终将为股东带来丰厚的回报。