特斯拉投资者日重点整理

特斯拉投资者日重点整理：

1. Master plan 3 就是要 240twh的能源储存+电动车/ 30TW 的可持续能源，总共投资10T，占比世界GDP 10%，只需要0.2%的土地。
2. Model 3从2017年到现在，不管是在车身和原料使用，都一直在优化减少。
3. 下一代的车款，工厂用地减少50%，成本减半，并且不会用稀有材料制造。
4. 公布下一个giga墨西哥，用来建造下一代车款
5. FSD Beta目前有400k用户
6. 超级充电过去2年，成本下跌了40%，从0.19下降至0.12。充电时间也逐年下降，代表充电速度越来越快。
7. 在德州推出每月30块USD的在家无限充电。
8. 供应链方面，特斯拉在2022年总共运输了16M的pallet，供应全世界的市场。每个月有10亿的电子配件运送。主要是讲特斯拉在供应链方面采取非常科技的方式管理。
9. Tom Zhu第一次出现在特斯拉在德州的meeting，主要是讲关于工厂的运作。
10. 目前全世界有4个工厂/65k员工/2M的年产量
11. 昨天刚好hit 到4M 的电动车。( took 12 years for 1st million, 18 month for 2nd million, 3rd million took 11 month, 4 mil <7 month)。这就是所谓的S-Curve。
12. Zach（coin master），下一代车款将会省50%成本。
13. Opex as % of Revenue，逐年下跌，代表公司的营运效率越来越好，用越低的成本，造越多的车，更高的毛利率。
    2018: 17.7%
    2019: 13.7%
    2020: 10.1%
    2021: 9.4%
    2022: 7.5%
    2023: 6.6%
14. 以前到现在，投资了28B。要达到20m的年产量，预计需要投资150-175b。

在投资者日以前，大部分人都在期待推出新的车款。而马斯克则说今天不是产品发布日，而是注重讲解公司长期的发展目标。

总的来说，这投资者日，比较像是各部门像大众展现他们怎么运作，做得怎样，以及未来的目标。

而我个人觉得，特斯拉的目标很大，长期投资年限超过10年，想象下达到目标需要10T的投资额，你认为长期市值会达到多少？

TSLA 10K文件 9个看点

TSLA 最新10K文件出炉，以下整理了9个看点：

1. 风险提示：

受到美国司法部门要求，提供关于FSD自动驾驶的文件。但这并不是因为有案件起诉的调查，TSLA也没犯任何罪。

以上是新的披露，去年并没有这条。然后去年司法部要求TSLA提供关于Model 3 生产产能和私有化的文件，已经移除。

2. 个别地区营收披露

美国
2021 – 23,973m

2022 – 40,553m （+69%）

中国
2021 – 13,844m

2022 – 18,145m （+31%）

美国区按年成长69%，中国区按年成长31%。

Q42022- 4,577m（-11%）

Q32022 – 5,131m

Q42022 – 4,577m （-5%）

Q42021 – 4,829m

但有隐忧的是，中国区不管是QoQ 或 YoY ， Q4对比的营收都下滑

其他地区
2021 – 16，006

2022 – 22，764 （+42%）

其他区域，应该是指欧美和亚洲区，都成长42%

3. TSLA 能源和储能业务营收

能源和储能业务按年成长40%，成长至1.12B，由更高的需求和ASP推动。

有趣的是今年能源业务的毛利转正7.4%，去年是负的-4.6%。

毛利转正，让2023年的能源业务颇有看头，我看华尔街基本没什么在看这块业务。

4. 比特币亏损拨备

2022 年，拨备204m

2021 ，拨备 101m

5. 马斯克2018 Ceo compensation plan

Trailing 12 month revenue 75b 里程碑达到，并且已在Q4支付了马斯克 4M的 薪资

6. Tesla FSD

Q4 认列312m，另外在未来12个月里，会继续认列 639m 营收，大概每季度159m

7. 额外4.5B 投资

Q4 有一笔4.5B的投资，总共投资了22B，主要都是放在类似短期FD那种，回酬介于4.5%。

8. 调高CAPEX预期

从6B 至8B，调高到 7B至9B，这笔CAPEX是用于2024至2025年

9. TSLA员工人数持续增加

增加29，000人， 成长至 127，855人，哪里来的裁员。

TSLA Q4 财报 没外界觉得的那么糟

TSLA Q4财报，每次TSLA发财报，都聚集了大家的目光，除了围观Elon这话题人物之外，还有看下电动车市场的未来。我看推特有人说，Elon这次电话会议感觉有准备好讲稿，不像过往的他。其实这是好事来的，起码他开始谨言慎行，控管自己的言论。

来看下基本的数字

EPS 1.19 vs 1.13 打败分析师预期，YoY按年成长40%。

营收 24.32B vs 24.16B 打败分析师预期，YoY按年成长37%

Gross Margin 23.8%，比起上季度的25%减少，主要是中国车价price cut 的关系。Operating Margin 16%，比起上季度的17.2%也是减少。

营运盈利39亿，YoY按年成长49%，主要影响公司营运盈利的原因是认列FSD 自动驾驶软件的324m盈利，然后有300m的外汇亏损以及其他原料运输成本等等。

Elon表示，TSLA所卖出的每辆车，都有能力透过软体，升级为FSD，当FSD变得越来越好，人们将会开始购买。而FSD的利润率是100%，这是凭空灌进公司盈利里的。当FSD能力不断成长，然后变成完全自动时。这可能是历史最大的资产价值成长。

万众瞩目的gross margin并没有像外界认为般这么糟糕，因为这只是反映了中国区降价，美国和欧美各地区降价的反应，要等到2023年Q1才会显现。

成本控管方面，TSLA非常出色，在扩大德州和柏林工厂的当儿，成本只是年增2%，这也是为何TSLA的ASP逐年下跌，但是Operating Margin逐步上涨的原因之一，魔法秘诀来自于Operating Leverage 营运杠杆（这点我强调过很多次）。

现金方面，目前有220亿，负债几乎没有。

另一个亮点是储能业务，TSLA 2022年能源业务营收3.9B，单单Q4营收就有1.31B，YoY按年成长90%，虽然占比总营收只有16%，但胜在成长速度很快，潜力巨大。

储能装置创下新高，达2.46GWh，按年成长152%，去年开始量产的Lathrop Megapack超级工厂产能40 GWh，为公司带来贡献。

看完数字，来看下展望

2020年，499,647

2021年，936,222 (YoY 87%)

2022年，1,313,851 (YoY 40%)

2023年，TSLA展望1.8m交付，YoY 按年成长37%。

Elon在电话会议表示，生产潜力其实能够达到2m，但为了防止世界某个地方发生无法控制的事情，所以给出相对保守的预估。

TSLA Q4 的产能就达到440k，摊平计算轻易达到1.76m，放1.8m是要怎样，除非车子真的卖不去啦。

Cybertruck 仍然能够在今年开始在德州工厂生产，然后下一代的电动车平台也在研发中，更多的资讯将会在3月1日分享。

电话会议一些简单重点

1. 一月份到目前为止，TSLA看到历史上最强劲的订单数量，几乎是产能的两倍，因此作为回应，TSLA调高了Model Y的价格。Elon表示，价格真的很重要，很多人想买，但买不起，价格变化确实对普通消费者产生了影响，制造大众买得起的产品，一直是TSLA的目标。

2. 资金优先用于发展，包括扩大电池生产，量产Cybertruck，开发下一代电动车平台等等。

3. Cybertruck将使用Hardware 4，2023年CT对公司盈利不会有显著贡献，但2024年会。Hardware 3 比人类安全2-3倍，那么Hardware 4可能是5-6倍。

4. TSLA保险业务不会很快公布在财报上。截至去年底，年度保费为3亿，每个季度成长20%。目前每个州有17%用户使用TSLA保险，大部分都是交车后投保，粘性很高。同时TSLA保险比其他汽车保险公司，提供更好的价格，这成为了一个良好的反馈回路。

总的来说，我个人看法

这段期间TSLA选择降价，拼产能销量成长，是正确的做法。因为营运杠杆的效用，必须是产能全开下才能显现。

TSLA二手车价格从高峰确实跌了不少，这会让想买车的人，选择较便宜的二手车，加上高利率的影响，对新车销售辆产生不少的影响。所幸美国还有tax credit可以推升销量，这是很大的利好。

我个人是挺满意这次的财报，也满意Elon的表现，至少没有语出惊人，乖乖讲一些华尔街会听的话，稳住他们，稳住股价，才是最重要。

TSLA从底部101左右，反弹了近50%，如果你想买的话，我觉得可以等一等，等看3月1日利好出尽时，会不会有回调的机会，如果没有，那就当作没缘分啦。

这家公司真的一直在拼成长，我会一直持有到我肉眼可见的地方都是EV电动车，才考虑卖出。

TSLA特斯拉的营运杠杆（Operating Leverage）如何炼成？

在网上看到有趣的文章，整理成中文记录一下。

有兴趣看原文的，请点击链接

https://forwardcap.substack.com/p/understanding-teslas-operating-leverage

这篇文章主要是讨论特斯拉的营运杠杆是怎么炼成的。

所谓Operating Leverage就是营收不断上涨 > 成本增加的速度。

举例来说：在不投入更多Opex的情况下，靠一家工厂来挤出更多的产能，才会产生边际效用，实践Operating Leverage营运杠杆。

特斯拉在2017年的Opex是营收的32.8%，非常沉重的成本压力。但是来到2022年Q1，Opex对营收占比仅有9.9%。

过去5年，特斯拉的ASP从高峰103k，减少了49%，达到52k，但毛利赚幅却从18.3%，大增至29.7%。

能够实现Operating Leverage的要点，我觉得主要是：

1. 更低的劳动成本，但交付更多的车

过去5年，特斯拉交付翻了9倍，但是员工人数只翻了2.6倍

2. 先进的工厂制造工艺

一体铸造，自动化，工厂规划，这些都是特斯拉的强项，也造就了公司在产能效率上的飞跃成长。

3. 撙节的营运，减少不必要的开支

今年特斯拉裁掉自动驾驶部门的部分员工，这些员工都是手动label数据的，当数据能够auto label了，自然也不需要冗员。

没有ads spending，这在投资者之间，产生很大的讨论，一部分认为广告投放很重要，而elon则认为不需要广告投放，因为在没有广告投放之下，车子也供不应求。

特斯拉短期逆风已过 下半年会更好

TSLA Q2业绩比我预期的好

EPS 2.27 vs 1.81，优于分析师预期

Revenue 16.93b vs 17.1, 稍微低于分析师预期，基本持平。

Automotive Gross Margin 27.9%，明显低于上季度的32.9%，也低于一年前的28.4%，主要是因为上海工厂影响，柏林/德州工厂的成本，比特币106m的impairment等。

比特币的减值拨备比市场预期500-600m低非常多，主要是TSLA卖了75%的比特币，管理层给出的理由是为了应付上海工厂关闭及宏观上的不确定性，所以选择套现了936m的比特币，转为法定货币。

至于展望，管理层重申50%年成长的目标，并且有信心达成。以目前的交付数据来推估，下半年至少要交付840k的电动车，才能达到1.4m的年目标，意味着下半年的营收也会大幅成长。

马斯克认为，年底前，特斯拉有机会达到每周40k的产能，也就是2m的年产能。目前已有许多周达成30k的产能。而柏林/德州工厂有信心达到每周5k的产量，然后明年尾达到每10k的产量。

马斯克表示，他认为通膨有机会在年底前降下来，主要是看到大宗商品价格下滑，届时电动车的价格或许会调降。

而对于比特币，马斯克依然看好长期展望，不排除未来买回来。但重申可持续能源，太阳能，电动车等才是核心业务，

总的来说，特斯拉成长步伐虽然在q2遇到阻碍，但长期来说并没有放慢脚步。接下来就等待股东大会通过股份分拆以及Tesla Ai day2看下有什么惊喜。

下半年如果没什么意外，特斯拉的产能会大幅拉高，从而提升营收和获利。希望车价能够快点降下来，降价到大众可负担的水平，或许未来有能力买一辆来开。

估值方面，随着Q2业绩出炉，Trailing 12 month的PE从100，下降到89。假设下半年的EPS奋起直追，下半年的EPS预估加起来EPS 6cent, 总数10.81。以目前股价741计算，PE68倍。

其实投资特斯拉1年多，不管是业绩碾压市场预期，或是低于预期，股价都不按牌理出牌，能够掌握的只是公司的基本面成长，并且坚信一直成长的公司，终将为股东带来丰厚的回报。

 

TESLA Q1季报 强势击败预期

Netflix凄惨的财报，让投资者对科技股的前景蒙上阴影。幸好特斯拉交出强劲的Q1财报，强势打败分析师的预期，EPS 3.22 vs 预期 2.2-2.4，稍微提振了一下大盘。

这季度不管是在营收和盈利yoy都大涨，或许有些朋友会问怎么交车数据和上季度差不多，怎么营收和盈利却大不相同。主要是公司有提高价格转嫁成本给客户，再来就是Opex比上季度低了不少，记得上季度是给了很多一次性的费用。不过老马还是觉得18b的Opex还是高的丢脸，预期未来会持续往下减。而有趣的是，Rivian的Opex还比特斯拉高。

因此，这季度不管是gross margin 或operating margin都显著提升，分别是32.9%和19.2%。传统车厂要追这赚幅还需要更努力才行。

另外，这家企业目前坐拥17b的现金，很难想象4年前是家濒临破产边缘的，苦苦挣扎。这个季度的营运现金净流入接近4b，扣除资本支出1.7b，自由现金流高达2.2b，yoy按年对比成长了660%，感觉正在慢慢成为现金制造机。而且债务（排除车/能源的融资）从5.1b，下降到88m，几乎零负债咯，利率大涨也不会对公司财务产生大影响。

这季度，特斯拉也丢出一些有趣的图和数据，大家记得super bowl吧，当时候各家电动车企业绞尽脑汁推出有创意的广告，希望获得曝光率，当时特斯拉没花1毛钱打广告，但却在那时候流入大量的新订单。如消费者似乎看到广告后，开始搜寻，然后对比，对比后发现特斯拉比较好，结果下单特斯拉。而目前特斯拉库存周转天数3天，这是什么概念，应该是连showroom的车都拿去卖的程度吧。不过隐忧是疫情影响的产能，会让公司没有库存销售。

电话会议一些重点：

1. 上海工厂停工了一个月，现在已经复工，慢慢恢复产能。会看到创纪录 output per week在这季度。预计比Q1产能低，但是Q3和Q4会更高。

2. Austin和Berlin工厂产能的贡献，将开始在Q2显现，50%的年增长依然on track。这两家工厂的机器人比其他厂少了30%，因为single pieces casting的缘故，将大约需要9-12个月提高产能至5000辆/周。

3. 马斯克认为年增长60%依然没问题，大约1.5m交付

4. Robotaxi 2024年量产，会成为特斯拉的增长引擎，robotaxi将没有驾驶盘和踏板。

5. Cybertruck明年量产

6. 马斯克认为特斯拉还在发展初期，目标是20m/year

7. Optimus机器人将比电动车和FSD更大

8. 通膨导致零部件起价，一些厂商要求起价20%。

9. 4680电池会努力在Q3和Q4量产。

10. 特斯拉保险目标让80%的北美车主买特斯拉保险。已经在不同的州属launching，像是virgina，colorado，oregon。

总结：特斯拉交出的成绩单是很漂亮的，不仅不受通膨影响（能够提高价格，转嫁给消费者），拥有定价权，而且赚幅不断提高，创造现金的能力越来越强，营运效率很好。

但是上海封城导致产能停滞的影响应该会在Q2开始浮现，这或许会成为短期逆风，但全年来说我依然认为特斯拉会继续成长，而中国目前逐步把动态清零，改成与病毒共存，这对全球供应链来说也是好消息。而目前环顾四周，科技股都似乎在面对逆风，能够继续成长的企业少之又少，不是基期很高，就是库存过剩，而特斯拉算是科技股中一枝独秀的佼佼者，或许会成为资金避风港也说不定。