年报分析：
1）原料价跌，如果有留意investtalk论坛的夜大和都督分享，就知道原料价在去年，甚至前年就开始出现颓势，目前也处于历年来的新低水平，并没有出现扭转的局面。目前马币汇率回升，应该将会进一步提升今年的盈利。
2）奶妹管理层趁业绩大好的时候，选择开发新的产品组合，改善和提升工厂的设备，并透过更多的A&P来提升营业额。如果有留意年报，就能发现这方面的开支大了。
3）2015年财政年度，奶妹Dlady的EPS 220，是历年最高的，超越2013年的EPS 216。如果奶妹的宣传策略凑效，相信今年的营业额依然能够破1亿，不然这就是管理层的策略有问题了。
财政报表分析：
1）鉴于原料价跌，Cost of Sales明显下跌许多，比去年的671677，下跌13%左右。SMP的价格也处于历年地点，原料价相信近期并没有明显回升的迹象。
2）除了administration expenses保持之外，Distribution Expenses和Other Expenses都明显增加许多，主要是因为开发新产品组合及拨款A&P大力宣传的关系。
3）EPS比去年增加28%左右，但拿去年比较显得不对，因此蛤蜊拿2013年高峰期的业绩比较，其实只按年增长1%而已。对蛤蜊而言，2015年的业绩是奶妹开始复苏的迹象。
4） Profit Margin 回到正轨，处于18%左右。
5）资产从260937，成长至316595。负债从188,468增加至255,306。Current Ratio处于1.27，虽然比起往年减少，但是仍处于健康的水平。
6）每股现金从1.94，增加至2.51。FCF明显增多，表示公司赚幅改善，盈利增加，收到的现金更多，如果公司没有再加大宣传，多出来的现金或许有望增加派息。
隐忧：
1）管理层在年报里写道，特别股息的派发需要视企业营业状况而定，那么是不是表示如果公司想要在大力扩展，或加强宣传等，股息派发是否会缩水？本来期望奶妹业绩回升，能够获得更多股息，我想这期待会落空吧。但是基本的2.20股息应该不会给不起，毕竟奶妹一向慷概，只是不懂这新来一年的MD是不是一样慷概了。
2）2015年大力拨款予A&P，导致本来大涨的盈利缩水，只区区增加27%。所以不排除这位MD为了营业额，又会做些什么东东出来，影响盈利。
技术面：
奶妹在箱型格局40-50 之间徘徊3年，在今年2016年2月的时候成功突破RM50，之后因为业绩低于预期而受到卖压，一度下挫至48-49，然后经过消化卖压后，又悄悄地回升至目前的价位53以上。明天股息即将除权，股价也突破54。股价徘徊越久，爆发起来，是很恐怖的，相信高还会更高，目前依然处于多头格局当中。
总结：从各方面检讨，今年奶妹的业绩很大可能可以超越去年，只是意外的事情总是难以预料，经历去年大起大落的业绩，已明了。至于今年业绩是否能够稳定下来，还是个未知数。但以奶妹的慷慨程度，RM2.2的股息是不会让股东失望的。蛤蜊会继续观望，并且在适当时机增持奶妹，作为股息主要来源之一。
至于估值方面，奶妹的股价仍处于合理水平，而未来的盈利展望是正面的，因为牛奶是随着人口增长而增加，加上品牌深入民心，拥有很稳的营销生产模式，该股适合长期持有。
*此帖纯属自己想在股东大会前做些功课，没有任何买卖建议。
No comments:
Post a Comment